Ex negociadores y analistas creen que se podr\u00eda cerrar un trato si se reducen algunas exigencias que los acreedores presentaron en sus propuestas este fin de semana<\/p>\n
El presidente Alberto Fern\u00e1ndez, a cargo de la negociaci\u00f3n, junto con el ministro de Economia, Mart\u00edn Guzm\u00e1n
\nCon las contraofertas sobre la mesa, el Gobierno deber\u00eda llegar a un acuerdo con los bonistas en torno de los 50 o 52 d\u00f3lares (por cada USD 100 invertidos) sin demasiadas dificultades t\u00e9cnicas si sigue convencido de que no quiere ir a un default desordenado.<\/p>\n
Ex negociadores y analistas de la deuda indicaron a\u00a0Infobae\u00a0que hay varios ejes de las ofertas de los tres grupos de bonistas que pueden ser eliminadas r\u00e1pidamente \u2013fueron puestas con ese fin\u2013 para acortar distancias con el Ministerio de Econom\u00eda.<\/p>\n
De hecho, hoy el precio de los bonos argentinos sub\u00eda, entre otros factores, porque los bonistas mostraron sus cartas como se lo pidi\u00f3 el Gobierno y la negociaci\u00f3n podr\u00eda avanzar,\u00a0aunque no se llegue a un acuerdo antes del viernes pr\u00f3ximo, cuando vencen USD 503 millones que seguramente no se pagar\u00e1n.<\/p>\n
Los puntos m\u00e1s f\u00e1ciles de convergencia, afirmaron, giran en torno del per\u00edodo de gracia (el gobierno propuso tres, los bonistas uno, se puede llegar a un punto intermedio); los cupones vencidos (Econom\u00eda no quer\u00eda reconocerlos, ellos piden que se los paguen en efectivo; un bono puede ser la soluci\u00f3n); y el pago de los gastos es algo que seguramente ni se considerar\u00e1.<\/p>\n
En el mercado creen que hay espacio suficiente como para que, con la contraoferta sobre la mesa, se llegue a un acuerdo<\/p>\n
Pero\u00a0las ofertas que hoy dio a conocer\u00a0Infobae\u00a0dejaron en claro que no hay tantas diferencias entre BlackRock y los otros bonistas. En promedio, pidi\u00f3 un valor de 60 d\u00f3lares, contra 58 del resto, aunque por supuesto que con diferencias en la estructura de cada oferta.<\/p>\n
Un ex negociador indic\u00f3 que\u00a0\u201clas contraofertas estuvieron en l\u00ednea con lo que esperaba, sin sorpresas\u201d. El Gobierno, afirm\u00f3, deber\u00e1 ceder, al igual que los bonistas. \u201cEs una negociaci\u00f3n. Si el Gobierno no afloja en nada, estamos perdiendo tiempo hace seis meses\u201d, expres\u00f3.<\/p>\n
El ex negociador se pregunt\u00f3 por qu\u00e9 los bonistas liderados por Monarch fueron los \u00fanicos que propusieron los cupones ligados al PBI, cuando \u201cellos mismos tienen juicios por los cupones de los canjes anteriores; podr\u00eda haber alguna estrategia jur\u00eddica oculta ah\u00ed\u201d.<\/p>\n
\u201cDe los pedidos que hacen los bonistas, algunos deber\u00edan ser negociables.\u00a0El pago de los intereses devengados que piden ambas ofertas es dif\u00edcil de aceptar; la fecha de cu\u00e1ndo se empiezan a pagar intereses y el pedido de reembolso de las comisiones de los asesores de los bonistas, tambi\u00e9n\u201d, detall\u00f3.<\/p>\n
Adem\u00e1s, consider\u00f3: \u201cLos intereses vencidos, si yo fuera el Gobierno, no los pagar\u00eda en su totalidad; tal vez se los puede reconocer parcialmente como parte del canje con un bono y aplicarles una quita importante, del 66 por ciento\u201d.<\/p>\n
\u201cEl valor que puede extraer el Gobierno en gran parte, sobre todo con los Exchange, es a trav\u00e9s de la opci\u00f3n de moverse de euros a d\u00f3lares. Los Exchange bondholders tienen los bonos en euros desde 2014 y no los pueden vender, y la cotizaci\u00f3n fue siempre horrible contra los bonos en d\u00f3lares\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n
A BlackRock, sugiri\u00f3, le propondr\u00eda que \u201cel acortamiento de plazos que pide sea de seis y no de cinco a\u00f1os\u201d. \u201cEn suma, deben cortar la propuesta en 3 o 4 d\u00f3lares y cerrar un acuerdo\u201d.<\/p>\n
\u201cEl\u00a0deal\u00a0es en 55 d\u00f3lares desde hace 2 meses; si el Gobierno no est\u00e1 dispuesto a cerrar en ese n\u00famero, le hizo perder el tiempo a todo el mundo\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n
Otro ex negociador consider\u00f3 que, con las contraofertas en la mesa, \u201cser\u00eda un error t\u00e1ctico y estrat\u00e9gico no llegar a un acuerdo. Los fondos se dejaron margen para negociar\u201d.<\/p>\n
Federico Furiase\u00a0de Eco Go dijo que \u201cel Gobierno tiene margen para cerrar un\u00a0deal\u00a0en un valor presente neto de 50 a 55 d\u00f3lares a una\u00a0exit yield\u00a0de 10% por ciento\u201d.\u00a0\u201cQuiz\u00e1s negociando un per\u00edodo de gracia de dos a\u00f1os y capitalizando los intereses. El cup\u00f3n promedio de las contrapropuestas luce razonable\u201d, opin\u00f3.<\/p>\n
\u201cSi no se llega al plazo del viernes, pero el Gobierno manifiesta su voluntad de seguir negociando, no creo que haya aceleraci\u00f3n de bonistas y se podr\u00eda alcanzar un\u00a0deal\u00a0despu\u00e9s sin da\u00f1o colateral en el medio\u201d, aclar\u00f3 Furiase.<\/p>\n
\u201cEl Gobierno sabe que un\u00a0hard default\u00a0acelerar\u00eda la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar y arriesgar\u00eda una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. Creo que est\u00e1n m\u00e1s cerca de cerrar con los globales que con los Discount. La suba de los bonos est\u00e1 basada en esa historia, pero claro, no podemos descartar que haya alg\u00fan cortocircuito que complique la negociaci\u00f3n\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n
El Gobierno sabe que un default duro acelerar\u00eda la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar y arriesgar\u00eda una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n (Furiase)<\/p>\n
Hoy, aclar\u00f3 Furiase, el valor de los bonos en el mercado asume un valor presente neto mayor que la propuesta original del Gobierno. Sin embargo, \u201cse abri\u00f3 un nuevo camino de negociaci\u00f3n y el Gobierno tampoco quiere defaultear, con lo cual debe estar tratando de generar una segunda contrapropuesta para cerrar\u201d.<\/p>\n
Aunque no pague el viernes, opin\u00f3, \u201csi la negociaci\u00f3n contin\u00faa no habr\u00eda incentivos de bonistas a acelerar y eso podr\u00eda mantener expectativas positivas, siempre y cuando el Gobierno brinde se\u00f1ales de que quiere cerrar un trato r\u00e1pido\u201d.<\/p>\n
El riesgo, aclar\u00f3, \u201ces que se trabe la negociaci\u00f3n con los Discount y los Pares y haya un canje a medias con muchos\u00a0holdouts; ah\u00ed se ingresar\u00eda en un escenario gris con potencial presi\u00f3n en brecha e inflaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Otro analista, que opt\u00f3 por el\u00a0off the record,\u00a0indic\u00f3 que las contraofertas dejan espacio para un acuerdo.\u00a0\u201cCreo que 52 o 55 d\u00f3lares puede haber algo\u201d, pronostic\u00f3.<\/p>\n
En tanto,\u00a0Nery Persichini\u00a0dijo que\u00a0las contraofertas son \u201cm\u00e1s realistas y acordes a las pretensiones de mercado, sin que esto genere una carga abrumadora para Argentina\u201d.<\/p>\n
\u201cDe todas formas, creo que Argentina perdi\u00f3 una oportunidad cuando no convers\u00f3 con los bonistas antes de lanzar la oferta.\u00a0Con la propuesta unilateral y tan poco atractiva, cedi\u00f3 la iniciativa y tiempo. Y ahora tiene menos margen para negociar.\u00a0Para colmo, encolumn\u00f3 a los acreedores en un frente com\u00fan de cooperaci\u00f3n\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n
Acerca del margen para negociar, sostuvo que\u00a0\u201cla propuesta inicial era tan pobre que se podr\u00eda mejorar con muy poco\u201d.<\/p>\n
\u201cPero la oferta nueva implica una mejora de casi el 50%. Parece inveros\u00edmil que el Gobierno apruebe estas condiciones sin cambiar una coma, especialmente por cuestiones pol\u00edticas. Hay un mar de grises en el medio\u201d, aclar\u00f3.<\/p>\n
\u201cQuiz\u00e1s lo m\u00e1s negociable sea el per\u00edodo de gracia. No a 2021, sino algo m\u00e1s extendido. A cambio, seguramente deba incluir la capitalizaci\u00f3n de intereses. Otro aspecto que podr\u00eda mejorar la propuesta es ceder en cuestiones legales, la extensi\u00f3n de la RUFO y tipo de\u00a0indenture, especialmente para los tenedores de Discount y Par\u201d, opin\u00f3.<\/p>\n
Adem\u00e1s,\u00a0\u201cofrecer cierta cartograf\u00eda del plan econ\u00f3mico y un sendero m\u00e1s r\u00e1pido de convergencia al equilibrio primario tambi\u00e9n contribuir\u00eda a bajar la\u00a0exit yield\u00a0y mejorar los valores de recupero\u201d.<\/p>\n
\u201cEl Gobierno podr\u00eda hacerlo si hubiera un cambio de nombres en el Ministerio de Econom\u00eda.\u00a0Sin shock positivo de expectativas, es dif\u00edcil que cualquier plan resulte cre\u00edble\u201d, concluy\u00f3.<\/p>\n
En tanto, el analista financiero\u00a0Diego Sacerdote\u00a0consider\u00f3: \u201cVan a negociar; no creo que paguen cash los cupones corridos o vencidos. El resto es negociable, y llegan. Tengo m\u00e1s dudas con los Discount\u201d.<\/p>\n
\u201cLas dos puntas antes de este fin de semana eran de 58 contra 47. El\u00a0deal\u00a0en los globales est\u00e1 en 52, as\u00ed que con un poco de esfuerzo llegan\u201d, estim\u00f3.<\/p>\n
Seguramente, afirm\u00f3, \u201clo primero que van a negociar es el cup\u00f3n vencido: van a capitalizar, o sea reconocerlo, pero no pagarlo en\u00a0cash\u201d.<\/p>\n
\u201cOtro punto es el bono corto: Guzm\u00e1n propuso que el bono m\u00e1s corto sea al 2030 y al 12 por ciento; ellos 2027 y 0.<\/p>\n
Lo l\u00f3gico es que sea 2030 y sin quita. Con eso cada uno puede ceder una parte\u201d, precis\u00f3.<\/p>\n
Adem\u00e1s, estim\u00f3 que \u201cGuzm\u00e1n va a pedir no pagar nada en 2021 y que el cup\u00f3n sea m\u00e1s bajo\u201d.<\/p>\n
En tanto, el grupo SBS explic\u00f3 que \u201cen comparaci\u00f3n con la oferta del Gobierno, las propuestas contemplan vencimientos m\u00e1s cortos, mayores cupones, menores reducciones de capital, la eliminaci\u00f3n del per\u00edodo de gracia y el reconocimiento de los intereses corridos\u201d.<\/p>\n
\u201cLa oferta del Ad Hoc Bondholder Group implica un recupero de USD 48,55 a un exit yield de 12% (USD57,75 al 10%) mientras la falta de algunos detalles no permite valuar la segunda oferta.\u00a0Aun as\u00ed, lo m\u00e1s importante es que las demandas no est\u00e1n tan lejos de los USD 42,6 que puede ofrecer Argentina sin poner en riesgo la sostenibilidad, dejando espacio para encontrar un acuerdo que pueda servir tanto al deudor como a los acreedores\u201d.<\/p>\n
Otro experimentado ejecutivo del sistema, de buenos contactos con el Gobierno, dijo que\u00a0\u201cno es tan f\u00e1cil lo que viene; se puede llegar a un canje del 45 por ciento con un\u00a0deal\u00a0que ofrezca un valor de 50 d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n
La duda, aclar\u00f3, es \u201csi el Gobierno seguir\u00e1 negociando luego del 22. Creo que los est\u00e1 seduciendo a los bonistas para entusiasmarlos, quitarle dramatismo al default y despu\u00e9s ver qu\u00e9 pasa\u201d. En todo caso, \u201csi siguen negociando lo har\u00e1n sin apuro de acordar: no veo al Gobierno aceptando una oferta por encima de los 50 d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n
Ex negociadores y analistas creen que se podr\u00eda cerrar un trato si se reducen algunas exigencias que los acreedores presentaron en sus propuestas este fin de semana<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":102947,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-102946","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/102946","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=102946"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/102946\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/102947"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=102946"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=102946"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=102946"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}