La historia repetida de las \u00abestrellas de la city\u00bb que instalan miedos en la econom\u00eda. Amenazan con inestabilidad financiera y confunden con un supuesto atraso cambiario. La disputa es c\u00f3mo se distribuir\u00e1n los frutos de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de este a\u00f1o.
\nPor\u00a0Alfredo Zaiat<\/p>\n
No pocos economistas y financistas est\u00e1n obsesionados con sentenciar que el mercado est\u00e1 transitando un \u00abveranito\u00bb cambiario. El objetivo es transmitir que la estabilidad de la paridad ser\u00e1 ef\u00edmera y que una corrida es inminente. Hace varias semanas que siguen esperando ese movimiento sin \u00e9xito.<\/p>\n
Tambi\u00e9n mencionan \u00abel viento de cola\u00bb por la mejora de los precios internacionales de las commodities para desestimar la fase de la recuperaci\u00f3n impulsada por la demanda interna luego de dos a\u00f1os de recesi\u00f3n macrista y uno de pandemia.<\/p>\n
Con el aumento de la actividad, la evaluaci\u00f3n m\u00e1s probable que difundir\u00e1n ser\u00e1 que se trata de \u00abun rebote\u00bb para minimizarlo. Se puede adelantar entonces que en unos meses, cuando la econom\u00eda se sostenga en un firme crecimiento hasta alcanzar el nivel de 2015, dejando atr\u00e1s la noche macrista y el desastre del coronavirus, dir\u00e1n que se ingres\u00f3 en una \u00abmeseta\u00bb.<\/p>\n
Son tan obvios que a esta altura s\u00f3lo generan piedad, no para ellos que hacen su negocio sino para quienes siguen confiando en sus an\u00e1lisis y, en un acto de desprendimiento monetario, pagan por ellos.<\/p>\n
Son tan previsibles que son f\u00e1ciles de descubrir, s\u00f3lo es necesario apelar a la memoria corta para encontrar en forma inmediata\u00a0el mismo recorrido anal\u00edtico aplicado al periodo econ\u00f3mico del kirchnerismo. Y entonces, el mismo fiasco.<\/p>\n
Para esa cofrad\u00eda, con acompa\u00f1amiento entusiasta de medios de derecha, no es una cuesti\u00f3n de aprendizaje por yerros pasados, sino que ese posicionamiento es\u00a0la muestra m\u00e1s evidente del car\u00e1cter pol\u00edtico\u00a0\u2013conservador y opositor a gobiernos denominados nacionales y populares-\u00a0de proyecciones que se confunden con deseos.<\/p>\n
La virulencia de opiniones de charlistas y consultores estrellas de la city\u00a0en contra del presidente Alberto Fern\u00e1ndez y del ministro Mart\u00edn Guzm\u00e1n hace sospechar que, adem\u00e1s de la oposici\u00f3n ideol\u00f3gica, puede expresar un profundo enojo por apuestas fallidas.<\/p>\n
Datos duros<\/strong> Aqu\u00ed van\u00a0tres indicadores claves:<\/strong><\/p>\n 1.\u00a0El Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea calcul\u00f3 que en este a\u00f1o\u00a0el \u00edndice de los t\u00e9rminos de intercambio\u00a0se ubicar\u00e1 26,1 puntos porcentuales por encima del promedio de los \u00faltimos veinte a\u00f1os. Hay que remontarse al pico anterior de 2011\/2012 para encontrar t\u00e9rminos de intercambio tan favorables.<\/p>\n 2.\u00a0El economista Federico Vacalebre, de la Universidad CEMA, sostuvo que la competitividad cambiaria se encuentra en \u00abniveles elevados, acorde a las devaluaciones experimentadas desde mayo de 2018\u00bb. Calcul\u00f3 que en relaci\u00f3n a diciembre de 2015,\u00a0el tipo de cambio multilateral\u00a0est\u00e1 25 por ciento m\u00e1s alto. Ese mes fue el de la fuerte devaluaci\u00f3n inicial del gobierno de Macri. O sea, el tipo de cambio real se mantiene bastante elevado.<\/p>\n 3.\u00a0Pese a que la producci\u00f3n agraria est\u00e1 atravesando el fen\u00f3meno La Ni\u00f1a (pocas lluvias y con riesgo de sequ\u00eda),\u00a0la campa\u00f1a global de los cultivos m\u00e1s importantes (soja, trigo y ma\u00edz)\u00a0no est\u00e1 tan afectada. La Bolsa de Comercio de Rosario estim\u00f3 que ser\u00e1 de 111 millones de toneladas, apenas 9 por ciento menos que la del a\u00f1o anterior. Pero con\u00a0precios internacionales\u00a0en alza, el valor de la cosecha global alcanzar\u00eda casi los 34 mil millones de d\u00f3lares, 34 por ciento por encima de lo obtenido en 2020.<\/p>\n Tipo de cambio y retenciones<\/strong> Frente a ese panorama, con\u00a0tasas de inflaci\u00f3n por encima de las previsiones oficiales, medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica tradicionales para aliviar el frente de precios pueden ser:<\/p>\n 1.\u00a0Subir retenciones.<\/p>\n 2.\u00a0Desacelerar el ritmo de devaluaci\u00f3n.<\/p>\n La primera opci\u00f3n es complicada de aplicar en t\u00e9rminos pol\u00edticos luego de\u00a0la crisis de 2008, salvo que esa iniciativa sea impulsada por gobiernos de derecha, como lo hizo el liderado por Macri en el tramo final de su mandato.<\/p>\n Queda entonces la otra alternativa: modificar la intensidad de las\u00a0devaluaciones\u00a0diarias. Es el camino que ha empezado a transitar el equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n La tasa de devaluaci\u00f3n\u00a0anualizada de los \u00faltimos 30 d\u00edas corridos pas\u00f3 de casi 58,0 a 40,9 por ciento. Si se proyecta el ajuste de acuerdo a la depreciaci\u00f3n acumulada en lo que va de este mes, el deslizamiento del tipo de cambio baj\u00f3 a una tasa de 34,8 por ciento. Puede seguir bajando sin provocar perturbaciones en\u00a0el mercado financiero\u00a0ni en\u00a0el comercio exterior\u00a0por los factores arriba mencionados respecto al nivel del tipo de cambio real y al alza de los precios de los commodities.<\/p>\n Din\u00e1mica<\/strong> Entonces, en una situaci\u00f3n complicada por la suba persistente de precios, en un rango del 3 al 4 por ciento, con m\u00e1s intensidad en alimentos, el debate sobre cu\u00e1l deber\u00eda ser\u00a0el nivel del tipo de cambio es crucial para abordar la cuesti\u00f3n inflacionaria de cort\u00edsimo plazo\u00a0en una econom\u00eda\u00a0bimonetaria.<\/p>\n La importante suba del precio internacional de la soja y el ma\u00edz,\u00a0de casi 40 por ciento desde noviembre pasado,\u00a0y los valores sostenidos del trigo\u00a0en un rango de 230 d\u00f3lares la tonelada, representa un beneficio para productores y el resto de los protagonistas de esa actividad.<\/p>\n Si adem\u00e1s las condiciones clim\u00e1ticas no son las mejores, pero alejadas de una situaci\u00f3n cr\u00edtica por la amenaza del fen\u00f3meno de La Ni\u00f1a,\u00a0mantener un ritmo de devaluaci\u00f3n sostenido, acompa\u00f1ando la inflaci\u00f3n, hubiera sido un privilegio desproporcionado.<\/p>\n Adem\u00e1s se sabe que en esas condiciones econ\u00f3micas continuar con una persistente depreciaci\u00f3n de la moneda\u00a0es regresiva en t\u00e9rminos de distribuci\u00f3n del ingreso.<\/p>\n Lobby<\/strong> La econom\u00eda argentina tiene la particularidad de ser bimonetaria, endeudada, de inflaci\u00f3n elevada y de ingresos medios. No existe otro pa\u00eds que hoy tenga esas caracter\u00edsticas, lo que exige un esfuerzo adicional para abordar esa complejidad, como se explic\u00f3 en un art\u00edculo anterior. Esas dificultades exigen una observaci\u00f3n m\u00e1s prudente cuando se eval\u00faa el nivel del tipo de cambio.<\/p>\n Pese a ello, la reiteraci\u00f3n del argumento de la necesidad de mantener un ritmo constante de devaluaci\u00f3n en t\u00e9rminos reales para mejorar\u00a0la competitividad de la producci\u00f3n nacional queda debilitada por la evidencia emp\u00edrica. Aunque el lobby devaluador no se detiene, est\u00e1 demostrado que\u00a0no aumentan las exportaciones por el alza del tipo de cambio.<\/p>\n Quienes entienden de competitividad internacional se\u00f1alan que \u00e9sta no depende s\u00f3lo del tipo de cambio real, sino tambi\u00e9n de\u00a0otros factores estructurales\u00a0como el acceso y capacidad de manejo de la tecnolog\u00eda disponible, las escalas de producci\u00f3n, las barreras a la entrada en diferentes mercados, as\u00ed como la disponibilidad de materia prima barata y abundante, el precio de la energ\u00eda y la infraestructura log\u00edstica.<\/p>\n Otros elementos importantes son\u00a0l\u00edneas de financiamiento a tasas subsidiadas, beneficios impositivos y el costo del transporte.<\/p>\n Lejos est\u00e1 el tipo de cambio real de ser lo \u00fanico que incide en la rentabilidad del complejo exportador: de acuerdo con los contextos y las especificidades de la estructura productiva, lo que ocurra con el nivel de actividad dom\u00e9stica o la situaci\u00f3n de la demanda internacional representan los principales\u00a0determinantes de la competitividad externa.<\/p>\n Distribuci\u00f3n del ingreso<\/strong> Con un\u00a0mercado cambiario bajo control estricto, tanto de la demanda de importaciones como de la compra especulativa de d\u00f3lares, la devaluaci\u00f3n persistente es una soluci\u00f3n ficticia para mejorar la competitividad y tiene corto recorrido porque alimenta la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n Agudiza adem\u00e1s la puja distributiva en una econom\u00eda de\u00a0desempleo de dos d\u00edgitos y en v\u00eda de recomposici\u00f3n del entramado industrial. Impacta en forma negativa en la actividad y distribuci\u00f3n de la riqueza provocando una transferencia de ingresos desde sectores de remuneraciones fijas hacia grupos financieros, complejo agroexportador e industria exportadora.<\/p>\n Como se indic\u00f3, no surge a partir de la evidencia emp\u00edrica de la econom\u00eda argentina que el tipo de cambio aumente la demanda internacional e impulse el crecimiento general. En t\u00e9rminos t\u00e9cnicos, los vol\u00famenes de exportaciones muestran una baja elasticidad al tipo de cambio real multilateral. En lenguaje coloquial, esto significa que una moneda dom\u00e9stica depreciada no se traduce en un alza adicional de la cantidad de exportaciones. Adem\u00e1s de ganar mercados internacionales v\u00eda la negociaci\u00f3n diplom\u00e1tica, la magnitud\u00a0 de\u00a0las ventas externas dependen fundamentalmente de la evoluci\u00f3n de la demanda mundial.<\/p>\n En estos momentos cr\u00edticos, el aspecto relevante es saber que los ajustes del tipo de cambio, en un contexto dif\u00edcil para la recomposici\u00f3n del salario por la elevada fragilidad del mercado laboral en la salida de una crisis inmensa, impactan en forma negativa en la distribuci\u00f3n del ingreso.\u00a0Se trata de definir entonces c\u00f3mo se reparten los frutos del crecimiento en este a\u00f1o de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n La historia repetida de las \u00abestrellas de la city\u00bb que instalan miedos en la econom\u00eda. 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\nEl ejercicio entonces es rescatar datos duros de algunos reportes para ordenar la evaluaci\u00f3n de\u00a0la actual situaci\u00f3n econ\u00f3mica y financiera, y exhibir la carencia de rigurosidad de sus sentencias pese a las evidencias.<\/p>\n
\nEstos tres indicadores proporcionados por fuentes conservadoras alejadas del oficialismo son contundentes:\u00a0cada eslab\u00f3n del complejo agroexportador est\u00e1 disfrutando de una situaci\u00f3n muy favorable.<\/p>\n
\nEsta pol\u00edtica, por lo tanto, no es de \u00abatraso cambiario\u00bb, como vulgarmente se denomina, porque\u00a0el manejo del tipo de cambio debe ser evaluado en un contexto din\u00e1mico. Vale insistir: la paridad real tiene un colch\u00f3n sustancial y el mercado internacional ha mejorado para el complejo exportador.<\/p>\n
\nRealizar un diagn\u00f3stico y proponer medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica sin tener en cuenta que la econom\u00eda mundial est\u00e1 transitando la peor crisis de por lo menos los \u00faltimos 100 a\u00f1os es una peculiaridad de\u00a0economistas medi\u00e1ticos. Si se le suma que se abrazan a manuales tradicionales sin la m\u00ednima evaluaci\u00f3n cr\u00edtica, el panorama anal\u00edtico se presenta bastante complicado.<\/p>\n
\nSi el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez pretende\u00a0mejorar algunos puntos el salario real en este a\u00f1o, mantener un ritmo acelerado de devaluaci\u00f3n en la salida de una de las peores crisis econ\u00f3micas atentar\u00eda contra ese objetivo. El equipo econ\u00f3mico tom\u00f3 nota de eso y ya adapt\u00f3 su pol\u00edtica cambiaria.<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"