La estrategia oficial es profundizar el mercado local para extender plazos y reducir las necesidades de asistencia a ser cubiertas por el Banco Central. El Tesoro Nacional obtuvo un financiamiento neto cercano a los 200 mil millones de pesos en el a\u00f1o.<\/p>\n
El Gobierno sigue normalizando una situaci\u00f3n extremadamente compleja\u00a0y, mientras avanza en ello, se van observando los resultados de las distintas pol\u00edticas, entre ellas, las financieras.<\/p>\n
Es indiscutible, por ejemplo, que con la reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica en 2020 y con la reconstrucci\u00f3n del mercado de deuda local se logr\u00f3 disminuir la carga de intereses que afronta el pa\u00eds. Seg\u00fan el Banco Central, \u201clos servicios con acreedores privados, multilaterales, bilaterales y con el sector p\u00fablico financiero pasaron del 3,4 por ciento del PIB en 2019 a alrededor de 2,0 por ciento del PIB en 2020\u201d. En abril de 2021 lleg\u00f3 al 1,6 por ciento del PIB en el acumulado de los doce meses anteriores. Sin esos recursos que se liberaron no hubiera sido posible atender muchos de los gastos generados por la pandemia.<\/p>\n
La estrategia de profundizar el mercado local permiti\u00f3 extender plazos y reducir las necesidades de asistencia a ser cubiertas por el Banco Central. El Tesoro Nacional obtuvo un financiamiento neto cercano a los 200 mil millones de pesos en el a\u00f1o. El eje pasa por tranquilizar la econom\u00eda partiendo de una coyuntura que no deja de ser muy compleja.<\/p>\n
No obstante, en alg\u00fan medio se hizo referencia a una nueva \u201cbola\u201d de pasivos del Banco Central, un argumento cargado de intencionalidad. Se dijo, por ejemplo, que la autoridad monetaria \u201cpone en circulaci\u00f3n pesos para asistir al fisco (\u2026) y adem\u00e1s inyecta a la econom\u00eda unos 130 mil millones de pesos m\u00e1s por mes como resultante de los pesos que emite para posibilitar la sostenida compra de d\u00f3lares (adquiri\u00f3 casi 5200 millones en lo que va del a\u00f1o)\u201d.<\/p>\n
\u00bfPensar\u00e1n acaso que es mejor que el BCRA no compre d\u00f3lares para fortalecer las reservas, que desde principios de a\u00f1o crecieron m\u00e1s de 2000 millones? \u00bfEstar\u00e1n planteando la posibilidad de que en medio de la pandemia se desfinancie al fisco, impidi\u00e9ndole asistir a la poblaci\u00f3n y a los sectores productivos?<\/p>\n
Cuando se analizan los n\u00fameros de la base monetaria se observa que creci\u00f3 en abril 16 por ciento interanual, muy lejos de la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n (+46,3 por ciento durante el mismo lapso). Como es habitual,\u00a0el pensamiento monetarista, que asocia la inflaci\u00f3n primordialmente a la emisi\u00f3n monetaria, no llega a explicar lo que ocurre con el aumento de los precios, algo que tambi\u00e9n se vivi\u00f3 durante los esquemas de \u201ccrecimiento cero de base monetaria\u201d del macrismo.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n, nunca est\u00e1 de m\u00e1s repetirlo, es un fen\u00f3meno\u00a0multicausal\u00a0y tiene sus razones principales en la puja distributiva. De all\u00ed que se requiere un enfoque integral, con equilibrios macroecon\u00f3micos y que, adem\u00e1s, atienda lo que sucede en las cadenas de valor.<\/p>\n
Tambi\u00e9n se se\u00f1al\u00f3 que en los dos \u00faltimos meses y medio lo que pag\u00f3 el Banco Central para retirar pesos de circulaci\u00f3n fue en promedio 23 por ciento m\u00e1s que en octubre de 2019. Pero un c\u00e1lculo atento debiera contemplar la inflaci\u00f3n acumulada durante ese per\u00edodo, lo que dar\u00eda una idea muy distinta. De hecho, no es un dato menor que hoy los intereses de las Leliq est\u00e1n en el 38 por ciento anual, cuando en aquel entonces eran del 70 por ciento (y de un promedio del 83,5 por ciento en septiembre de 2019).<\/p>\n
Otra diferencia sustancial es que las letras que emite el BCRA s\u00f3lo est\u00e1n en poder de los bancos, no como cuando se permit\u00eda durante el gobierno de Macri que los particulares pudieran acceder a las mismas y se produjo entonces lo que se denomin\u00f3 la \u201cbomba\u201d de las Lebac.\u00a0Son situaciones incomparables\u00a0ya que en la actualidad no existe la presi\u00f3n potencial sobre el mercado cambiario que se produjo con las Lebac macristas. Adem\u00e1s, a medida que la econom\u00eda se vaya recuperando, el dinero emitido ser\u00e1 necesario para seguir dinamizando las necesidades de la econom\u00eda real, por ejemplo, a trav\u00e9s de los pr\u00e9stamos del sistema financiero.<\/p>\n
Las decisiones financieras son un claro reflejo de las diferencias existentes entre dos modelos: mientras que en el anterior se dejaba todas las variables en manos del mercado, buscaba seducir a los inversores con altas tasas y equilibrar la econom\u00eda endeud\u00e1ndose en d\u00f3lares de forma insostenible con los organismos financieros y particulares, el actual trata de limitar la especulaci\u00f3n, reestructurar la deuda heredada, generar instrumentos en pesos que son aceptados por el mercado y, en definitiva, tranquilizar la econom\u00eda, fomentar la actividad productiva, el empleo y la equidad.<\/p>\n
Por Carlos Heller<\/p>\n
*\u00a0Diputado Nacional Frente de Todos. Presidente Partido Solidario.<\/p>\n
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