Las arcas de la entidad monetaria sumaron miles de millones de pesos por utilidades obtenidas en la plaza del d\u00f3lar futuro y en la compraventa de Letras del Tesoro a costa de quienes apostaron a una abrupta suba del tipo de cambio oficial. Mientras los financistas se obsesionan con el stock diario de reservas sin evaluar los ciclos de flujos de d\u00f3lares comerciales, el Banco Central gana una y otra vez la pulseada contra los devaluadores.<\/p>\n
El Banco Central lo hizo de nuevo. Gan\u00f3 otra vez la pulseada contra el inmenso ej\u00e9rcito de financistas, inversores sofisticados, fondos de inversi\u00f3n, grandes empresas y bancos comerciales que apostaron por una fuerte devaluaci\u00f3n. Ganar no significa solamente que no hubo una abrupta suba del tipo de cambio oficial pese a la intensa campa\u00f1a medi\u00e1tica alimentada desde la city para conseguirla. Triunfar en esta pelea implica, en especial, haber sumado\u00a0miles de millones de pesos a sus arcas provenientes de las cuentas de esos jugadores del mercado. El Banco Central obtuvo ese dinero por dos v\u00edas, que se detallan a continuaci\u00f3n:<\/p>\n
1. D\u00f3lar futuro: s\u00f3lo en noviembre sumar\u00e1 utilidades por unos 3500 millones de pesos, monto que elevar\u00e1 sus ganancias en ese segmento del mercado cambiario a unos 18.000 millones de pesos en once meses del a\u00f1o.<\/p>\n
2. Compraventa de Letras de Descuento: en la semana previa a las elecciones adquiri\u00f3 esos papeles a precio ganga porque bancos y fondos de inversi\u00f3n salieron a (mal) venderlos en cantidad, lo que result\u00f3 una tasa impl\u00edcita de hasta el 50 por ciento anual, apostando a una brusca devaluaci\u00f3n. En los d\u00edas posteriores, sin ese ajuste cambiario, el Banco Central vendi\u00f3 esos mismos papeles a una tasa promedio del 34 por ciento. Esa brecha de tasas (que tambi\u00e9n es diferencia de precios) report\u00f3 una ganancia sustancial del Banco Central. \u00abFue una paliza\u00bb de la mesa del Banco Central, coment\u00f3 un operador de la city.<\/p>\n
En el Banco Central no est\u00e1n contentos
\nLa conducci\u00f3n del Banco Central liderada por\u00a0Miguel Pesce\u00a0preferir\u00eda no contabilizar esas utilidades, pero las consigue con bastante facilidad solamente porque lo que se llama \u00abmercado\u00bb no le cree que pueda manejar la plaza cambiaria.<\/p>\n
Es una apuesta bastante arriesgada que hacen\u00a0los financistas: pretenden ganarle a una banca que maneja todos los casilleros y todas las fichas del pa\u00f1o cambiario. Piensan que monitoreando d\u00eda a d\u00eda el stock de reservas, sin evaluar la estacionalidad de ese flujo, est\u00e1n en condiciones de forzar o estimar el momento de una fuerte devaluaci\u00f3n.<\/p>\n
Respecto al\u00a0flujo de d\u00f3lares comerciales, se sabe que el \u00faltimo trimestre es el de mayor presi\u00f3n sobre las reservas. Sin embargo, en este caso existe la perspectiva cierta de una\u00a0liquidaci\u00f3n importante de d\u00f3lares provenientes de la cosecha fina (trigo).<\/p>\n
Por los muy buenos rindes de esta campa\u00f1a habr\u00e1 3 millones de toneladas adicionales de trigo respecto a la del a\u00f1o anterior, adem\u00e1s de\u00a0precios internacionales elevados. En las plazas de soja y ma\u00edz el escenario es el mismo.<\/p>\n
La cosecha de trigo alcanzar\u00e1 unas 20 millones de toneladas, de las cuales 7 millones se destinar\u00e1n a abastecer el mercado interno, y las 13 millones restantes se exportar\u00e1n por un equivalente de casi\u00a04000 millones de d\u00f3lares. Esas 3 millones de toneladas adicionales son equivalentes a unos 1000 millones. El total de estos\u00a0d\u00f3lares de las ventas externas de trigo ingresar\u00e1n en diciembre y en enero.<\/p>\n
La devaluaci\u00f3n siempre ha sido una decisi\u00f3n pol\u00edtica
\nEl analista financiero Christian Buteler, a quien no se lo puede se\u00f1alar como oficialista, escribi\u00f3 en su cuenta de Twitter: \u00abD\u00edas previos a las elecciones se criticaba al BCRA por su posici\u00f3n vendida en d\u00f3lar futuro, pero la verdad es que en estas operaciones la entidad gana en el 99 por ciento de las veces porque ellos, mediante el cepo, manejan el precio del d\u00f3lar a gusto\u00bb.<\/p>\n
A esta altura, con las varias experiencias de ajustes cambiarios traum\u00e1ticos, se sabe que casi todas\u00a0las alzas bruscas del tipo de cambio oficial han sido decisiones pol\u00edticas y no fueron motivadas solamente por cuestiones econ\u00f3micas-financieras.<\/p>\n
De acuerdo a lo que han manifestado p\u00fablicamente\u00a0el presidente Alberto Fern\u00e1ndez y el ministro de Econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, no est\u00e1 en agenda del Gobierno aplicar una fuerte devaluaci\u00f3n.<\/p>\n
El Banco Central ejerce un firme control del mercado cambiario, el cual es denominado \u00abcepo\u00bb, y entonces puede definir el precio de la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial mayorista a fin de mes, cifra que determina qui\u00e9n gana y qui\u00e9n pierde en\u00a0las\u00a0operaciones de d\u00f3lar futuro. Por lo tanto,\u00a0siempre gana el Banco Central.<\/p>\n
S\u00f3lo funcionarios macristas\u00a0que estaban en los dos lados del mostrador, cuando asumi\u00f3 Mauricio Macri la presidencia,\u00a0hicieron perder fortunas al Banco Central con la posici\u00f3n oficial en la plaza de d\u00f3lar futuro. Ellos embolsaron ganancias extraordinarias al disponer una megadevaluaci\u00f3n, ajuste que fue muy redituable para sus finanzas personales en el mismo momento que ocupaban cargos claves del \u00e1rea econ\u00f3mica. Fue un\u00a0obsceno conflicto de intereses con un costo elevad\u00edsimo para las finanzas del Banco Central.<\/p>\n
No es el caso ahora y, por eso, las p\u00e9rdidas s\u00f3lo son anotadas por\u00a0financistas.<\/p>\n
Perdieron por creer y ahora pierden por no creer
\nOperadores\u00a0y economistas de la city dirigen comentarios destemplados hacia al ministro de Econom\u00eda. Presentan evaluaciones agresivas sobre el accionar del presidente Alberto Fern\u00e1ndez. Muestran sin disimulo una obsesi\u00f3n patol\u00f3gica respecto a la figura de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner. Y realizan proyecciones econ\u00f3micas de caos inminente.<\/p>\n
Puede ser que sean los tradicionales\u00a0desvar\u00edos anal\u00edticos\u00a0o, en realidad, sean\u00a0broncas irrefrenables\u00a0por haber perdido mucho dinero o haber hecho perder mucho dinero a sus clientes. Lo cierto es que estos comportamientos, que de tan reiterativos se acercan al rid\u00edculo, pueden tener su origen en los fabulosos quebrantos acumulados por apostar a una brusca devaluaci\u00f3n -que no aparece- y expresan entonces de ese modo su frustraci\u00f3n.<\/p>\n
En concreto,\u00a0el Banco Central se est\u00e1 haciendo un fest\u00edn con las lecturas equivocadas de quienes se creen y hacen creer a otros que son especialistas del negocio financiero.<\/p>\n
El saldo no pod\u00eda ser peor para integrantes del mundo de las finanzas.\u00a0Contabilizaron p\u00e9rdidas abultadas por creer en el gobierno de Macri, considerado amigable con el mercado y con funcionarios que ven\u00edan de la city para luego regresar a su h\u00e1bitat natural. Y\u00a0ahora est\u00e1n anotando quebrantos considerables por no creer en el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez.<\/p>\n
Con un m\u00ednimo de humildad deber\u00edan admitir que sus\u00a0anteojeras ideol\u00f3gicas les est\u00e1n haciendo perder mucho dinero, sin considerar que se pone en duda la capacidad de administrar carteras de inversi\u00f3n propias y de clientes.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 son las Ledes?
\nEl Ministerio de Econom\u00eda ha reconstruido el mercado local de deuda en pesos, luego de que hab\u00eda sido destruido por\u00a0Hern\u00e1n Lacunza, el \u00faltimo titular de Hacienda de Macri, cuando defaulte\u00f3 ese tipo de bonos con el eufemismo \u00abreperfilamiento\u00bb\u00a0de vencimientos.<\/p>\n
Jugadores del mercado financiero contabilizaron fuertes quebrantos por confiar y comprar t\u00edtulos en pesos emitidos en ese momento. El precio de esos papeles se derrumb\u00f3 luego de esa ins\u00f3lita medida macrista. Nunca antes se hab\u00eda\u00a0defaulteado deuda en la moneda que emite el propio Estado.<\/p>\n
La tarea de recuperaci\u00f3n de una v\u00eda fundamental de financiamiento de las cuentas p\u00fablicas fue encarada con \u00e9xito por el equipo econ\u00f3mico liderado por Mart\u00edn Guzm\u00e1n. Uno de esos instrumentos de deuda fueron las\u00a0Letras del Tesoro Nacional a descuento (Ledes) en pesos.<\/p>\n
Desde hace varios meses, el Banco Central es un actor destacado interviniendo en la plaza de bonos para garantizar que el rendimiento de los diferentes papeles de deuda est\u00e9 en l\u00ednea con\u00a0la pol\u00edtica oficial de armonizaci\u00f3n de tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n
En la semana previa a las \u00faltimas elecciones jugadores del mercado estaban convencidos de que iba a concretarse una brusca devaluaci\u00f3n en los d\u00edas posteriores al acto electoral. Quedarse con activos en pesos ante esa eventualidad implicar\u00eda una p\u00e9rdida financiera considerable.<\/p>\n
Entonces\u00a0(mal) vendieron Ledes con vencimientos en noviembre\u00a0sin importar el precio, como si estuvieran seguros de que se ven\u00eda una hecatombe cambiaria. La mesa del Banco Central estuvo comprando cantidad de esas Letras en esos d\u00edas a un precio que resultaba una tasa nominal de 45 a 50 por ciento anual, estrategia financiera que lo hizo para evitar una mayor depreciaci\u00f3n de ese activo, y para ordenar la curva de las tasas de inter\u00e9s de los diferentes instrumentos de la deuda p\u00fablica en pesos.<\/p>\n
El d\u00eda despu\u00e9s de las elecciones, sin verificarse la devaluaci\u00f3n, la cotizaci\u00f3n de las Ledes subi\u00f3 y, en esas condiciones,\u00a0el Banco Central las vendi\u00f3 con una ganancia considerable, al entregarlas a una tasa impl\u00edcita de 34 por ciento (recordar que las hab\u00eda comprado en un rango de 45 a 50 por ciento).<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo es el negocio del d\u00f3lar futuro?
\nSon\u00a0operaciones financieras en pesos\u00a0que tuvieron mayor visibilidad en el espacio p\u00fablico a partir de la denuncia de Federico Pinedo, Mario Negri y Alfonso Prat-Gay contra el gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner y 14 funcionarios, que el fallecido juez Claudio Bonadio utiliz\u00f3 como parte de la estrategia de persecuci\u00f3n pol\u00edtica, y que otros sectores del Poder Judicial continuaron hasta que pas\u00f3 lo obvio: la causa se derrumb\u00f3 y qued\u00f3 en la nada.<\/p>\n
En forma esquem\u00e1tica, la operatoria\u00a0d\u00f3lar futuro\u00a0se estructura de este modo:<\/p>\n
*\u00a0No\u00a0involucra reservas del Banco Central.<\/p>\n
*\u00a0Se cancela en pesos sobre la base de la cotizaci\u00f3n oficial del tipo de cambio.<\/p>\n
*\u00a0Para algunos es un negocio especulativo y para otros es una operaci\u00f3n de cobertura cambiaria para exportadores e importadores.<\/p>\n
*\u00a0Se concreta sobre la diferencia entre el precio del d\u00f3lar pactado y el que finalmente resulta del tipo de cambio oficial (comunicaci\u00f3n BCRA A3500) en cada jornada hasta la fecha de expiraci\u00f3n del contrato (fin de cada mes).<\/p>\n
*\u00a0Esta brecha se cubre en pesos; no en d\u00f3lares, aspecto que es relevante para entender de qu\u00e9 se trata este negocio, en el sentido de que no afecta las reservas del Banco Central.<\/p>\n
*\u00a0Esta diferencia se va saldando en cada jornada, a favor o en contra, seg\u00fan la cotizaci\u00f3n del contrato pactado hasta su cierre a fin de cada mes.<\/p>\n
Se equivocaron antes y despu\u00e9s
\nAunque la realidad los desmiente, jugadores de peso del mercado financiero est\u00e1n seguros de que se va a cambiar la pol\u00edtica cambiaria de miniajustes diarios denominada\u00a0crawling peg.<\/p>\n
Hasta el primer trimestre de 2021, esos ajustes acompa\u00f1aron la tasa de inflaci\u00f3n y luego las autoridades econ\u00f3micas los retardaron para que sirviera como\u00a0ancla inflacionaria.<\/p>\n
Desde entonces, economistas de la city\u00a0dicen que es una estrategia que no puede extenderse mucho tiempo. Se equivocaron antes esperando una brusca devaluaci\u00f3n previa a las elecciones, y se volvieron a equivocar apostando a un desborde del tipo de cambio oficial para despu\u00e9s.<\/p>\n
El equipo econ\u00f3mico no se cansa de afirmar que \u00abno habr\u00e1 salto devaluatorio\u00bb, que la pol\u00edtica oficial tiene que \u00abganar credibilidad\u00bb y que, de ese modo, \u00abel mercado dejar\u00e1 de perder plata\u00bb.\u00a0Es probable, aunque no seguro, que se acelere esa pauta mensual de variaci\u00f3n cambiaria, lo que no implica una devaluaci\u00f3n abrupta.<\/p>\n
P\u00e9rdidas millonarias
\nEn el segundo semestre del a\u00f1o pasado, el Banco Central contabiliz\u00f3 ganancias por un total de poco m\u00e1s de 15.000 millones de pesos en\u00a0operaciones de d\u00f3lar futuro. En once meses de este a\u00f1o, esa suma se elevar\u00e1 en 18.000 millones de pesos.<\/p>\n
Desde que comenz\u00f3 el partido sobre el nivel del tipo de cambio oficial, el equipo de los devaluadores est\u00e1 perdiendo por goleada.\u00a0Acumulan un quebranto de por lo menos 33.000 millones de pesos.<\/p>\n
Mientras esas heridas sangran, pueden seguir estimando cu\u00e1ntos d\u00f3lares l\u00edquidos tiene el Banco Central para intervenir en el mercado y abastecer a importadores, sin considerar la estacionalidad en la liquidaci\u00f3n de d\u00f3lares, el aumento considerable de las exportaciones industriales, mineras y energ\u00e9ticas y el pronto\u00a0acuerdo con el FMI que incluir\u00eda la restituci\u00f3n de los DEG por pagos efectuados en la segunda mitad de este a\u00f1o.<\/p>\n
No es novedad que las tensiones cambiarias seguir\u00e1n hasta el \u00faltimo d\u00eda del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez. La clave para aflojarlas y as\u00ed administrar la cr\u00edtica situaci\u00f3n ser\u00e1\u00a0mantener el control del mercado d\u00eda a d\u00eda\u00a0con todas las herramientas a disposici\u00f3n, ya sean financieras, cambiarias, regulatorias y de fiscalizaci\u00f3n.<\/p>\n
Una de esas herramientas consiste en obtener credibilidad en la pol\u00edtica cambiaria a costa de las p\u00e9rdidas de quienes apuestan a una brusca devaluaci\u00f3n.<\/p>\n
Las arcas de la entidad monetaria sumaron miles de millones de pesos por utilidades obtenidas en la plaza del d\u00f3lar futuro y en la compraventa de Letras del Tesoro a costa de quienes apostaron a una abrupta suba del tipo de cambio oficial.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":120726,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-120725","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/120725","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=120725"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/120725\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/120726"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=120725"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=120725"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=120725"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}