En esta fase final de negociaci\u00f3n de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), en Argentina se discute m\u00e1s sobre el cu\u00e1ndo (se podr\u00eda alcanzar) y el qui\u00e9nes (lo votar\u00edan en el Congreso), que sobre la letra peque\u00f1a del mismo. Se discute m\u00e1s sobre la generalidad de las condicionalidades de pol\u00edtica econ\u00f3mica que exigir\u00e1 el Fondo, que sobre cu\u00e1les ser\u00e1n las condiciones precisas y concretas en materia de tasas, sobretasas, plazos y per\u00edodo de gracia.<\/p>\n
Dada la magnitud de la deuda, el perfil de su pago ser\u00e1 tan o m\u00e1s determinante que los condicionamientos que exija el programa econ\u00f3mico que se acuerde con el FMI. Y, en cambio, se est\u00e1 hablando poco o nada sobre ello.<\/p>\n
Es cierto que las condiciones de pago que negocia el fondo siempre son discutidas en medio de un gran velo de oscurantismo. Se trata de un h\u00e1bitat frecuente exigido por el FMI, a modo de punto ciego, para evitar que se abra un debate p\u00fablico (y se presione) sobre asuntos clave que nos marcar\u00e1n la vida en los pr\u00f3ximos a\u00f1os en la Argentina.<\/p>\n
Sin embargo, no debemos caer en esa trampa. Le har\u00edamos un flaco favor a la democracia si no discutimos sobre aquello que el Fondo nos procura esconder: cu\u00e1ndo se comenzar\u00e1 a pagar, cu\u00e1nto cada a\u00f1o, a qu\u00e9 tasa de inter\u00e9s, si nos \u2018quitar\u00e1n\u2019 algo o no, etc.<\/p>\n
\u00bfY c\u00f3mo podemos hacerlo si no sabemos casi nada? La \u00fanica opci\u00f3n es plantear algunos escenarios en base a lo que dice, precisamente, la letra chica del FMI en relaci\u00f3n a sus r\u00edgidas condiciones. Y, luego, simular los resultados para ver cu\u00e1n \u00abbueno, regular, malo, muy malo o mortal\u00bb es para nuestra econom\u00eda y, lo que es m\u00e1s importante, para nuestro d\u00eda a d\u00eda.<\/p>\n
Los acuerdos de facilidades extendidas (SAF, Servicio Ampliado del FMI) establecen que el plazo podr\u00eda extenderse hasta por 10 a\u00f1os, que los intereses son la tasa b\u00e1sica, que se pagar\u00e1n semestralmente, que tendr\u00e1n una sobretasa de 2 % por excederse del 187 % del valor de la cuota argentina en el FMI (con Macri, el FMI autoriz\u00f3 un pr\u00e9stamo por el 1.277 % de la cuota) y otra sobretasa de 1 % por hacerlo por un plazo mayor a tres a\u00f1os.<\/p>\n
He aqu\u00ed nueve escenarios posibles (o imposibles), ocho m\u00e1s el actual, seleccionados entre las m\u00faltiples combinaciones que pueden realizarse considerando las diferentes opciones para cada variable clave (plazo, gracia, tasa, sobretasa):<\/p>\n
1) El vigente: Stand By, vence en 3 a\u00f1os (2024), tiene una tasa b\u00e1sica de 1,05 % m\u00e1s 2 puntos de sobretasa por exceso de cuota.<\/p>\n
2) Base: vence en 10 a\u00f1os (2031), cuatro a\u00f1os de gracia, tasa b\u00e1sica de 1,05 % m\u00e1s 2 puntos de sobretasa por exceso de cuota y 1 punto adicional por extenderse por m\u00e1s de 3 a\u00f1os.<\/p>\n
3) Base con l\u00edmite PIB: igual que el anterior, pero los pagos anuales de intereses y principal se limitan al 1 % del PIB, lo que implicar\u00eda que el vencimiento ser\u00eda en 18 a\u00f1os (hasta 2039).<\/p>\n
4) Base con l\u00edmite Recaudaci\u00f3n: id\u00e9ntico a 2, pero el l\u00edmite en los pagos anuales de intereses y principal se fija en el 3 % de la recaudaci\u00f3n anual del Gobierno central (estimada al d\u00f3lar oficial) y, as\u00ed, el vencimiento pasa a 16 a\u00f1os (hasta 2037).<\/p>\n
5) Base con l\u00edmite Exportaci\u00f3n: id\u00e9ntico al 2, pero los pagos anuales de intereses y principal se limitan al 7,5 % de las exportaciones anuales, con vencimiento en 25 a\u00f1os (hasta 2046).<\/p>\n
6) Base sin sobretasas: id\u00e9ntico a 2, pero sin sobretasas por exceso de cuota y de plazo.<\/p>\n
7) Base con evoluci\u00f3n al alza de la tasa de inter\u00e9s global: id\u00e9ntico al 2, salvo que la tasa b\u00e1sica sube a 5,2 % (equivalente al promedio de tasas DEG 1975-2020 m\u00e1s el margen de 1 punto porcentual que exige el instrumento), m\u00e1s 2 puntos de sobretasa por exceso de cuota y 1 punto adicional por extenderse por m\u00e1s de 3 a\u00f1os.<\/p>\n
8) Trato Diferenciado Preferencial: id\u00e9ntico al 2, pero sin sobretasas para los primeros 19,3 mil millones de d\u00f3lares, equivalentes al 435 % de la cuota argentina en el PIB (que por normativa del Fondo ser\u00eda el m\u00e1ximo cr\u00e9dito que el pa\u00eds tendr\u00eda que haber tomado con un trato normal). Sobre los restantes 26,1 mil millones, por ejemplo, una quita de 13,05 mil millones (50 % como una forma de asumir \u2018la mitad\u2019 de la responsabilidad).<\/p>\n
9) L\u00edmite Repatriaci\u00f3n Capitales: sin sobretasas (como el escenario 6), pero el pago anual del principal estar\u00e1 limitado al 15 % de lo que se logre repatriar de capitales en el exterior en ese a\u00f1o. Es decir, se tratar\u00eda de crear un mecanismo vinculante que \u2018fuerce\u2019 al FMI a que se \u2018ponga las pilas\u2019 con el objetivo de conseguir que el dinero fugado regrese al pa\u00eds. En el escenario presuponemos una repatriaci\u00f3n de 10 mil millones anuales.<\/p>\n
La simulaci\u00f3n de los resultados para cada escenario se puede ver en la tabla anexada<\/p>\n
Los datos hablan por si solos. No hemos encontrado ning\u00fan acuerdo que sea favorable. \u00bfPor qu\u00e9? Sencillamente, porque ninguno de ellos corrige hacia atr\u00e1s, es decir, ninguno resuelve el problema de origen si asumimos que debemos pagar una deuda ilegitima. \u00bfQu\u00e9 es lo menos malo que se podr\u00eda alcanzar? Los escenarios con mejores resultados ser\u00edan el 8 y el 9, aquellos en los que se plantea que el FMI asuma su cuota de responsabilidad, tanto por el exceso de pr\u00e9stamo concedido como por haber permitido que se haya fugado gran parte del dinero prestado. En ambos casos se lograr\u00eda indirectamente una quita, que implicar\u00eda que el esfuerzo anual (medido en porcentaje de PIB, Recaudaci\u00f3n o Exportaciones) est\u00e9 muy por debajo de la situaci\u00f3n actual.<\/p>\n
En esta suerte de ranking de lo menos malo, luego encontramos aquellos acuerdos que fijar\u00edan l\u00edmites de pago seg\u00fan PIB, recaudaci\u00f3n o exportaciones (escenarios 3, 4 y 5). La mejora no se observa en el valor actual del total de capital m\u00e1s intereses, sino en relaci\u00f3n a los plazos de pago, achic\u00e1ndose el promedio anual de pago. El mejor de \u00e9stos es, indudablemente, el que limita el pago seg\u00fan exportaciones (por debajo del 7,5 %).<\/p>\n
Definitivamente, todo lo que implique pagar en el plazo m\u00e1ximo establecido por el propio FMI seg\u00fan los acuerdos SAF (10 a\u00f1os), escenario 2, llevar\u00eda a una situaci\u00f3n suicida porque obligar\u00eda a tener que realizar un pago anual promedio de 5.706 millones de d\u00f3lares. El periodo de gracia dar\u00eda ox\u00edgeno ahora, pero asfixiar\u00eda despu\u00e9s.<\/p>\n
Peor a\u00fan si la tasa de inter\u00e9s global del DEG evoluciona al alza, como podr\u00eda suceder si persiste la inflaci\u00f3n global que estamos experimentando, escenario 7, lo que nos proporcionar\u00eda una situaci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s suicida que la anterior, porque el pago anual promedio ser\u00eda de algo mas de 7 mil millones de d\u00f3lares, con un sacrificio (medido por PIB, Recaudaci\u00f3n o Exportaciones) elevad\u00edsimo. Imposible.<\/p>\n
Y menci\u00f3n especial para el escenario 6, sin sobretasas, que tiene un lado no tan malo y otro lado imposible. Es decir, se logra bajar el valor actual de lo adeudado (gracias a reducci\u00f3n de los intereses), pero se deber\u00edan pagar casi 5 mil millones de promedio anual. O sea, no.<\/p>\n
Podr\u00edamos seguir haciendo simulaciones y m\u00e1s simulaciones, ingeniando e inventando m\u00e1s escenarios y variantes. Pero la gran conclusi\u00f3n es obvia. Nada de lo que se logre acordar ser\u00e1 bueno. Y entre lo malo, lo menos malo es aquello que el FMI no suele negociar, pero que Argentina est\u00e1 en la obligaci\u00f3n de plantearlo como excepcional.<\/p>\n
Una deuda acordada en forma tan extraordinaria exige una soluci\u00f3n tambi\u00e9n extraordinaria.<\/p>\n
Por\u00a0Alfredo Serrano Mancilla, Mariana Dondo y Guillermo Oglietti<\/p>\n
*\u00a0 CELAG: Centro Estrat\u00e9gico Latinoamericano de Geopol\u00edtica.<\/p>\n
En esta fase final de negociaci\u00f3n de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), en Argentina se discute m\u00e1s sobre el cu\u00e1ndo (se podr\u00eda alcanzar) y el qui\u00e9nes (lo votar\u00edan en el Congreso), que sobre la letra peque\u00f1a del mismo.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":121454,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[21],"class_list":["post-121453","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opiniones","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/121453","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=121453"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/121453\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/121454"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=121453"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=121453"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=121453"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}