El nuevo d\u00f3lar agro tiene origen en la escasez de d\u00f3lares; no en el atraso cambiario. Las cotizaciones paralelas surgen de la especulaci\u00f3n por los l\u00edmites en el acceso a los d\u00f3lares en un r\u00e9gimen de control de cambio. El \u00faltimo informe del FMI corre nuevamente el arco de la pol\u00edtica econ\u00f3mica y es un factor de inestabilidad econ\u00f3mica y pol\u00edtica.<\/p>\n
El d\u00f3lar agro, incluido el d\u00f3lar soja 3, es un tipo de cambio diferencial a plazo fijo para conseguir reservas imprescindibles para el Banco Central. No es una devaluaci\u00f3n discreta (hasta un 25 por ciento) o brusca (m\u00e1s de 25 hasta 50 por ciento), sino que, por el contrario, es una medida controvertida para evitarlas.<\/p>\n
Quienes insisten, de una u otra forma, de que se trata de una devaluaci\u00f3n, en realidad est\u00e1n promovi\u00e9ndola o, en todo caso, est\u00e1n generando las condiciones para legitimarla m\u00e1s adelante.<\/p>\n
Esto \u00faltimo fue lo que sucedi\u00f3 en diciembre de 2015, con el cambio de gobierno, cuando la secta de economistas ortodoxos estuvo sentenciando durante a\u00f1os la existencia de atraso cambiario para que, llegado el momento, sea la administraci\u00f3n Macri la que aplicara inmediatamente una fuerte devaluaci\u00f3n, punto inicial para el derrumbe de salarios y jubilaciones en t\u00e9rminos reales, p\u00e9rdida que ambos ingresos a\u00fan no pudieron recuperar.<\/p>\n
Como si no se hubiera aprendido nada desde entonces, pocos interpelan la reiteraci\u00f3n de esta misma estrategia de dar por descontada\u00a0la inevitabilidad de un ajuste de car\u00e1cter regresivo, que debiera ser aceptado por las mayor\u00edas como sacrificio en el altar de un futuro mejor.<\/p>\n
Se sabe que esto no es as\u00ed, aunque\u00a0la derecha econ\u00f3mica\u00a0ha mostrado en varias ocasiones la habilidad de proponer la receta del irremediable castigo a trabajadores y jubilados para enga\u00f1ar que todos podr\u00e1n de este modo estar mejor. Para un an\u00e1lisis que excede el exclusivamente econ\u00f3mico, este tipo de condena resulta aceptada por las mismas v\u00edctimas.<\/p>\n
O sea, grupos socioecon\u00f3micos vulnerables se lanzan a convalidar la autodestrucci\u00f3n atrapados de fuegos artificiales de\u00a0encuestas sesgadas que preanuncian la cat\u00e1strofe del oficialismo\u00a0o amplificando, como si fueran serios,\u00a0los panfletos de la derecha\u00a0encubiertos en art\u00edculos period\u00edsticos.<\/p>\n
La elecci\u00f3n de la opci\u00f3n menos mala entre dos p\u00e9simas<\/strong> Ellos poseen las divisas necesarias para escapar del peor desenlace: una fuerte devaluaci\u00f3n con el consiguiente estallido inflacionario y posterior crisis sociolaboral, econ\u00f3mica y pol\u00edtica.<\/p>\n Para evitar este escenario destemplado aparece el objetivo de captar en forma imperiosa esos d\u00f3lares. Esto implica quedar\u00a0atrapado de una estrategia extorsiva de quienes pueden aportar divisas. La fijaci\u00f3n del\u00a0d\u00f3lar a 300 pesos\u00a0hasta fines de mayo para exportaciones de soja, en lugar de la paridad oficial del mercado mayorista a 210 pesos, es el resultado de una negociaci\u00f3n desigual.<\/p>\n No es un misterio que ni uno ni otro sendero cambiario constituye una elecci\u00f3n que pueda superar el\u00a0test de evaluaci\u00f3n distributiva y de equidad. En ambas la calificaci\u00f3n ser\u00eda la reprobaci\u00f3n. El an\u00e1lisis a realizar es precisar cu\u00e1l de los dos escenarios es el peor y entonces hacer lo que se pueda para eludirlo.<\/p>\n En concreto, se trata de la elecci\u00f3n del menos malo en un estado de situaci\u00f3n de\u00a0extrema vulnerabilidad cambiaria y debilidad pol\u00edtica del Gobierno.<\/p>\n La cotizaci\u00f3n m\u00e1s alta de los d\u00f3lares financieros es por la especulaci\u00f3n ante la falta de d\u00f3lares en el Banco Central<\/strong> Dicen que el atraso estar\u00eda probado al identificar dos cotizaciones del d\u00f3lar. Una, la de los\u00a0d\u00f3lares financieros\u00a0(contado con liquidaci\u00f3n y MEP) que en la \u00faltima semana transit\u00f3 el terreno de los 400 pesos por unidad (en esta categor\u00eda suman\u00a0el blue, pero es un mercado insignficante en volumen pero muy potente en la construcci\u00f3n de expectativas). La otra, es la definida por Massa para el\u00a0d\u00f3lar agro\u00a0en los 300 pesos.<\/p>\n El aspecto no mencionado en esta campa\u00f1a de confusi\u00f3n deliberada se encuentra en que son cotizaciones que no est\u00e1n referenciadas en \u00abla competitividad\u00bb vinculada al comercio internacional, sino a otra cuesti\u00f3n bastante complicada:\u00a0los pocos d\u00f3lares disponibles en el Tesoro del Banco Central para atender la demanda de diversos sectores.<\/p>\n Ante la escasez y la restricci\u00f3n de acceso a las divisas aparece un mercado alternativo (a trav\u00e9s de operaciones burs\u00e1tiles), que deriva en la formaci\u00f3n de una brecha cambiaria reflejando esta limitaci\u00f3n objetiva y, a la vez, las expectativas devaluacionistas.<\/p>\n Son cotizaciones \u2013superiores a la oficial- que\u00a0no equivalen a atraso cambiario en t\u00e9rminos de competitividad, sino que expresan la especulaci\u00f3n cambiaria motivada por las restricciones.<\/p>\n Una y otra cotizaci\u00f3n entonces no tiene su origen en el supuesto atraso cambiario. Para que sea todav\u00eda m\u00e1s claro:\u00a0una devaluaci\u00f3n brusca que vendr\u00eda a dar respuesta a ese imaginario atraso no llenar\u00e1 de d\u00f3lares las arcas del Banco Central ni disminuir\u00e1 la brecha cambiaria, sino que s\u00f3lo provocar\u00e1 una nominalidad m\u00e1s elevada y, fundamentalmente, una transferencia de ingresos extraordinaria a los sectores poseedores de d\u00f3lares. El problema de la escasez seguir\u00e1 pero en un contexto macroecon\u00f3mico todav\u00eda peor.<\/p>\n La tecnoburocracia del FMI hace lo de siempre: pide m\u00e1s<\/strong> Pese al sobrecumplimiento de las metas cuantitativas de las principales variables macroecon\u00f3micas en el 2022, que deber\u00eda ser lo \u00fanico importante en esta evaluaci\u00f3n, los economistas del Fondo que se ocupan del caso argentino aseguran que el tipo de cambio oficial est\u00e1 atrasado, como si esta definici\u00f3n no incrementara la incertidumbre cambiaria, acelerara la corrida y, por lo tanto, complicara el cumplimiento de los objetivos acordados para este a\u00f1o.<\/p>\n En las p\u00e1ginas 6, 15 y 16 del reporte de 111 y en el Anexo I afirman lo siguiente:<\/p>\n *\u00a0La posici\u00f3n externa es fr\u00e1gil.<\/p>\n *\u00a0La cobertura de reservas se ha reducido a menos de tres meses de importaciones, despu\u00e9s de excluir las l\u00edneas swap (con China y el Banco de Basilea).<\/p>\n *\u00a0La brecha entre los tipos de cambio paralelos y el tipo de cambio oficial se ha ubicado en el 90 por ciento.<\/p>\n *\u00a0La aceleraci\u00f3n de la tasa de devaluaci\u00f3n desde mediados de 2022 han disminuido la apreciaci\u00f3n, aunque la posici\u00f3n del sector externo sigue siendo d\u00e9bil. Existe por lo tanto una sobrevaluaci\u00f3n cambiaria de 10 a 25 por ciento.<\/p>\n *\u00a0La tasa de ajuste diario del tipo de cambio (crawling peg) debe ser consistente con la mejora de la competitividad externa a lo largo del tiempo para reducir la brecha cambiaria y aumentar las reservas.<\/p>\n *\u00a0Se necesitan \u00abacciones decisivas tempranas para racionalizar el complejo r\u00e9gimen cambiario actual y mejorar su eficacia\u00bb.<\/p>\n *\u00a0Mientras tanto, las intervenciones en el mercado paralelo de divisas a trav\u00e9s del uso de las reservas internacionales netas o los instrumentos de deuda externa a corto plazo deben evitarse.<\/p>\n Un par de preguntas a partir de estas sentencias fondomonetaristas:<\/strong><\/p>\n 1.\u00a0\u00bfC\u00f3mo saben los t\u00e9cnicos del Fondo cu\u00e1l es el tipo de cambio real de equilibrio para reclamar la aceleraci\u00f3n de la tasa de devaluaci\u00f3n?<\/p>\n 2.\u00a0\u00bfC\u00f3mo estimar cu\u00e1l debiera ser la velocidad de ajuste nominal del tipo de cambio oficial para reducir el supuesto atraso cambiario cuando acelerar el ajuste alimenta la inflaci\u00f3n y, por lo tanto, la nominalidad de esas variables?<\/p>\n Las respuestas a estos interrogantes son que no lo saben y s\u00f3lo intervienen de este modo en el dise\u00f1o de la pol\u00edtica econ\u00f3mica y, por ende, en la estabilidad pol\u00edtica con\u00a0criterios tecnocr\u00e1ticos que resultan t\u00f3xicos.\u00a0Si esta intervenci\u00f3n es de un FMI considerado amigable, es inquietante imaginar uno que no lo sea.<\/p>\n No hay atraso cambiario pese a lo que dice el FMI y la secta de economistas<\/strong> Esto significa que la evaluaci\u00f3n de ambos aspectos se debe realizar con la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio oficial y no con los paralelos que, como se explic\u00f3 arriba, est\u00e1n definidos por la especulaci\u00f3n ante la escasez de reservas en el Banco Central y la consiguiente restricci\u00f3n de acceso a las divisas.<\/p>\n El tipo de cambio real multilateral se ubica en abril de este a\u00f1o en el n\u00famero \u00edndice 96,92\u00a0(100 es equilibrio, debajo hay atraso y por encima, sobrevaluaci\u00f3n). Es casi el mismo valor de enero de 2016 luego de la fuerte devaluaci\u00f3n de Macri (96.00) y est\u00e1 por encima de octubre pasado (88.25)<\/p>\n Esto implica que\u00a0la gesti\u00f3n Massa ha estado mejorando en forma lenta pero persistente el tipo de cambio real\u00a0y que el umbral de equilibrio est\u00e1 a apenas 3 puntos, lejos del 10 al 25 por ciento de ajuste que reclama el FMI.<\/p>\n Otro elemento de la competitividad externa se encuentra en los precios internacionales de la canasta exportadora. El \u00faltimo\u00a0informe Pol\u00edtica Monetaria del Banco Central\u00a0precisa que los t\u00e9rminos de intercambio contin\u00faan siendo favorables para Argentina.<\/p>\n Detalla que si bien los precios de las exportaciones de bienes consolidaron su tendencia bajista -respecto al pico de mayo de 2022 y acumularon una ca\u00edda de 11,5 por ciento a febrero de 2023, reflejando lo acontecido con los precios globales de los alimentos-, los precios de las importaciones se retrotrajeron a niveles de marzo de 2022.<\/p>\n El Central explica entonces que, en este contexto, \u00abcontinu\u00f3 calibrando la tasa de\u00a0crawling peg\u00a0(ajustes diarios del tipo de cambio) en el marco del r\u00e9gimen vigente de flotaci\u00f3n administrada, adaptando el ritmo de depreciaci\u00f3n para mantener niveles adecuados de competitividad externa\u00bb. De este modo, en los primeros tres meses del a\u00f1o el \u00cdndice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) registr\u00f3 una depreciaci\u00f3n de 2,1 por ciento.<\/p>\n Qu\u00e9 es el \u00cdndice de Tipo de Cambio Real Multilateral<\/strong> Se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del pa\u00eds.<\/p>\n Se considera la evoluci\u00f3n de los precios de las canastas de consumo representativas de los socios comerciales expresados en moneda local en relaci\u00f3n con el valor de la canasta de consumo local, constituy\u00e9ndose como una de las medidas amplias de competitividad (de tipo precio).<\/p>\n Las actuales ponderaciones en el comercio de manufacturas (promedios m\u00f3viles de doce meses) son: Brasil, 32 por ciento; Estados Unidos, 12 por ciento; China, 16 por ciento; y Zona del euro, 19 por ciento.<\/p>\n Qu\u00e9 pas\u00f3 con la paridad del d\u00f3lar oficial desde la d\u00e9cada del noventa<\/strong> 1.\u00a0Durante la vigencia del Plan de Convertibilidad la moneda dom\u00e9stica se encontr\u00f3 relativamente apreciada (atrasada) en t\u00e9rminos reales, situaci\u00f3n que se intensific\u00f3 hacia fines de la d\u00e9cada del ’90, principalmente a ra\u00edz de la devaluaci\u00f3n del real brasile\u00f1o.<\/p>\n 2.\u00a0La depreciaci\u00f3n (devaluaci\u00f3n) posterior inici\u00f3 un per\u00edodo de tipo de cambio real alto y competitivo que se extendi\u00f3 hasta aproximadamente fines de 2007. En esos a\u00f1os, en promedio, el tipo de cambio real fue 36 por ciento superior al del promedio de los \u00faltimos 19 a\u00f1os.<\/p>\n 3.\u00a0A partir de all\u00ed se inici\u00f3 un proceso tendencial de apreciaci\u00f3n real, brevemente interrumpido por per\u00edodos de incrementos en el tipo de cambio nominal, como los ocurridos en 2009, a comienzos de 2014 y a finales de 2015.<\/p>\n 4.\u00a0Con la eliminaci\u00f3n de los controles cambiarios y la unificaci\u00f3n del tipo de cambio en diciembre de 2015, la moneda local se depreci\u00f3 alrededor de un 36 por ciento en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n Hoy el tipo de cambio real se encuentra en el mismo nivel de este \u00faltimo ajuste.<\/p>\n Es mentira que no haya devaluaci\u00f3n<\/strong> Los miniajustes diarios de la paridad buscan preservar grados de competitividad y protecci\u00f3n de la producci\u00f3n local a trav\u00e9s del frente cambiario. El debate podr\u00eda plantearse con m\u00e1s precisi\u00f3n si las posiciones en disputa se dividieran entre quienes proponen\u00a0variaciones m\u00e1s aceleradas dentro del r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n administraci\u00f3n\u00a0del tipo de cambio y\u00a0los devaluacionistas seriales que postulan una fuerte e inmediata alteraci\u00f3n de la paridad. Ambas posiciones son inflacionarias en menor o mayor intensidad.<\/p>\n Los devaluacionistas seriales tienen representaci\u00f3n desde diferentes vertientes, cuyo origen puede descubrirse en protagonistas de crisis pasadas, conocedores que una devaluaci\u00f3n brusca provoca la alteraci\u00f3n de la estabilidad pol\u00edtica, econ\u00f3mica y social derivada del shock inflacionario del ajuste. O sea, la devaluaci\u00f3n que proponen es profundamente regresiva, adem\u00e1s de precipitar un cuadro agudo de desestabilizaci\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n Pese a que ellos son parte activa de experiencias traum\u00e1ticas, mantienen una permanente pr\u00e9dica sobre el atraso cambiario y la necesidad de una fuerte devaluaci\u00f3n. Tanta es la insistencia que terminan abrumando hasta debilitar ciertos an\u00e1lisis heterodoxos que pasan a repetirla sin exigir, al menos, datos rigurosos que respalden el eslogan.<\/p>\n Las presiones devaluacionistas provienen de varios sectores, desde industrias exportadas hasta productores agropecuarios pasando por economistas con contratos en d\u00f3lares con organismos internacionales e instituciones privadas del exterior.<\/p>\n Los datos objetivos muestran que no hay un atraso considerable y que es manejable en t\u00e9rminos de competitividad externa. Para no caer en confusiones es necesario entonces indicar que quienes insisten en una devaluaci\u00f3n brusca quieren, en realidad, adem\u00e1s de entregar ganancias extraordinarias a sectores exportadores,\u00a0licuar a\u00fan m\u00e1s los salarios y las jubilaciones.<\/p>\n Por Alfredo Zaiat<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El nuevo d\u00f3lar agro tiene origen en la escasez de d\u00f3lares; no en el atraso cambiario. 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\nLa medida cambiaria anunciada por el ministro de Econom\u00eda, Sergio Massa, beneficia mucho a un\u00a0sector hist\u00f3ricamente favorecido, que en estos meses padece\u00a0la peor sequ\u00eda de la historia, cuyos miembros son\u00a0los due\u00f1os de gran parte de los d\u00f3lares comerciales.<\/p>\n
\nEl principal argumento de\u00a0los devaluacionistas permanentes reside en se\u00f1alar que el tipo de cambio oficial est\u00e1 atrasado. Otra forma de decirlo es que \u00abest\u00e1 barato\u00bb, lo que implica \u00abno estar en equilibrio\u00bb, aunque es bastante complicado definir cu\u00e1l es el equilibrio con las actuales tensiones y volatilidad de las principales variables macroecon\u00f3micas.<\/p>\n
\nEn el tradicional corrimiento del arco que realiza\u00a0la tecnoburocracia del Fondo Monetario\u00a0en cada revisi\u00f3n trimestral de un acuerdo,\u00a0el \u00faltimo\u00a0staff report\u00a0advierte acerca del atraso cambiario al estimarlo de 10 a 25 por ciento.<\/p>\n
\nLa principal referencia objetiva para indicar si hay o no atraso cambiario es el\u00a0informe del Banco Central sobre el tipo de cambio real multilateral. Un aspecto fundamental para no caer en la trampa de los devaluacionistas es saber que\u00a0el tipo de cambio es una variable distributiva\u00a0y su nivel tiene impacto en los ingresos de la poblaci\u00f3n, al tiempo que es un indicador \u2013no el \u00fanico- de competitividad de la producci\u00f3n local en el mercado internacional.<\/p>\n
\nEste indicador mide el precio relativo de los bienes y servicios de la econom\u00eda argentina con respecto al de los de los principales 12 socios comerciales del pa\u00eds, en funci\u00f3n del flujo de comercio de manufacturas.<\/p>\n
\nEl Banco Central detalla que desde mediados de la d\u00e9cada del ’90,\u00a0el ITCRM atraves\u00f3 las siguientes etapas:<\/p>\n
\nExiste una confusi\u00f3n deliberada en la cual participan economistas ortodoxos y la oposici\u00f3n pol\u00edtica sobre el tipo de cambio. Dicen que hay que devaluar porque la paridad con el d\u00f3lar est\u00e1 atrasada. Lo desconcertante de esta pol\u00e9mica es que una de las caracter\u00edsticas de\u00a0la pol\u00edtica cambiaria del Banco Central en el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez es que ha mantenido una permanente devaluaci\u00f3n del peso.<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n