El factor relevante es determinar cu\u00e1l ser\u00e1 el flujo de d\u00f3lares promedio por a\u00f1o para sostener un ritmo de crecimiento sostenido sin generar tensiones en el mercado cambiario. Es una estimaci\u00f3n que no est\u00e1 elaborada por quienes ofrecen programas econ\u00f3micos. Qui\u00e9nes y para qu\u00e9 demandan d\u00f3lares. El Plan Argentina Productiva 2030.<\/p>\n
En las propuestas econ\u00f3micas que adelantan un imprescindible plan de estabilizaci\u00f3n en el inicio del pr\u00f3ximo gobierno hay un c\u00e1lculo que no est\u00e1 realizado, no est\u00e1 explicitado o quienes lo est\u00e1n dise\u00f1ando, directamente, no tienen ni idea de c\u00f3mo hacerlo: cu\u00e1ntos d\u00f3lares promedio por a\u00f1o necesita la econom\u00eda para sostener un ritmo de crecimiento sostenido sin generar tensiones en el mercado cambiario. Esto \u00faltimo es clave porque las presiones por escasez en la plaza del d\u00f3lar desmorona cualquier intento de estabilizaci\u00f3n, o sea de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Planes de economistas denominados halcones, de palomas, de\u00a0Domingo Cavallo, del que publicita\u00a0Carlos Melconian\u00a0o el de un equipo econ\u00f3mico del actual oficialismo en caso de triunfar en las elecciones, ofrecen recetas para las conocidas variables del tablero macroecon\u00f3mico: qu\u00e9 hacer con el cepo (grado de apertura de la cuenta capital de la balanza de pagos) y la brecha cambiaria, el gasto p\u00fablico y la magnitud del d\u00e9ficit fiscal, la emisi\u00f3n monetaria, los subsidios a las tarifas de servicios p\u00fablicos, la pol\u00edtica de ingresos precios-salarios, la deuda en pesos, la tasa de inflaci\u00f3n, entre otras.<\/p>\n
Sin embargo, poco y nada dicen acerca del nudo principal de la estabilidad de la econom\u00eda argentina: la cantidad de d\u00f3lares disponibles cada a\u00f1o, pilar desde el cual se sostiene cualquier plan de estabilizaci\u00f3n. Otra forma de decirlo es que sin d\u00f3lares no hay para\u00edso.<\/p>\n
Hay una pregunta que no tiene respuesta<\/strong> La fuente principal de entrada de d\u00f3lares que queda proviene del comercio exterior, que es importante pero inicialmente insuficiente incluso en una situaci\u00f3n normal (sin sequ\u00eda), que adem\u00e1s se encuentra muy concentrada en el complejo agroexportador y, por consiguiente, dependiente de los precios internacionales de estas materias primas.<\/p>\n Existe la expectativa cierta del incremento de d\u00f3lares comerciales v\u00eda exportaciones de hidrocarburos y de la miner\u00eda (litio y otros metales).<\/p>\n De todos modos esto no neutraliza el interrogante que, por ahora, no encuentra respuesta:\u00a0\u00bfa cu\u00e1nto asciende la demanda efectiva de d\u00f3lares de cada sector si no existieran restricciones de acceso o, en caso de que haya alguna, sea lo suficientemente liviana para no generar perturbaciones en el mercado y en el nivel de actividad?<\/p>\n Esto implica saber cu\u00e1ntos d\u00f3lares el Banco Central tendr\u00e1 disponible para garantizar un plan de estabilizaci\u00f3n en el cort\u00edsimo plazo, y cu\u00e1ntos se requerir\u00e1n para emprender un sendero econ\u00f3mico estable de mediano y largo plazo (crecimiento modesto pero constante con bajas tasas de inflaci\u00f3n) para evitar caer en otra crisis.<\/p>\n En este c\u00e1lculo\u00a0es relevante estimar el flujo de d\u00f3lares esperado; no el stock de d\u00f3lares en manos privadas\u00a0en el circuito local y depositados en el exterior.<\/p>\n Aqu\u00ed no se encontrar\u00e1 una respuesta categ\u00f3rica a esta duda pero, a veces,\u00a0las preguntas permiten entender la magnitud del problema, el cual es abordado por gran parte de los economistas con una serie de afirmaciones gen\u00e9ricas sobre lo que se deber\u00eda hacer (en general, dogm\u00e1ticas y focalizadas en preservar intereses corporativos).<\/p>\n Por lo pronto, las reservas netas del Banco Central hoy son negativas de 1000 a 2000 millones de d\u00f3lares, que no implica que no haya d\u00f3lares para utilizar (l\u00edneas con el Banco Internacional de Basilea o el swap con China), pero s\u00ed es un indicador importante del inmenso desaf\u00edo inmediato que no se salda diciendo simplemente que habr\u00e1 un plan de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n Con la confianza no alcanza<\/strong> Ha habido m\u00e1s de una experiencia que basaron la gesti\u00f3n econ\u00f3mica en esta inasible convocatoria que, como no pod\u00eda ser de otra manera, culminaron en fracasos estrepitosos. Es obvio que se necesita cierto apoyo (redefinido como \u00abconfianza\u00bb en el discurso convencional) de los agentes econ\u00f3micos respecto a la pol\u00edtica econ\u00f3mica, pero no es concluyente.<\/p>\n Una referencia irrefutable de la inutilidad de apostar exclusivamente a generar \u00abconfianza\u00bb para que fluyan d\u00f3lares en cantidad en la econom\u00eda fue\u00a0el blanqueo de capitales durante el gobierno de Mauricio Macri, en 2016. Sum\u00f3 el record mundial de 116.800 millones de d\u00f3lares (1,8 por ciento del PIB), s\u00f3lo superado nominalmente por el blanqueo de Indonesia de ese mismo a\u00f1o de 330.000 millones de d\u00f3lares pero que represent\u00f3 el 0,9 por ciento del PIB de ese pa\u00eds.<\/p>\n El dato clave para dar cuenta del interrogante planteado es que, si bien hubo una importante ampliaci\u00f3n de la base imponible por la exteriorizaci\u00f3n de capitales, el 98 por ciento blanqueado del rubro inversiones fue del exterior, como as\u00ed tambi\u00e9n el 77 por ciento de las cuentas. Gran parte de estos capitales no regresaron al circuito local.<\/p>\n Esto exhibe en forma contundente que la propuesta de\u00a0\u00abla confianza\u00bb resulta inefectiva para regresar el stock de d\u00f3lares a la econom\u00eda dom\u00e9stica pese a que hab\u00eda una administraci\u00f3n pol\u00edtica promercado, aliada de Estados Unidos, aperturista y supuestamente del agrado de la clase empresarial.<\/p>\n Incluso tampoco actu\u00f3 como un mensaje persuasivo hacia el mercado el desproporcionado cr\u00e9dito del FMI por un total de 57 mil millones de d\u00f3lares, de los cuales se desembolsaron 44.128 millones.<\/p>\n Pese a semejante respaldo pol\u00edtico interno y externo y en divisas que tuvieron estas dos iniciativas,\u00a0la econom\u00eda sigui\u00f3 en el laberinto de la escasez de d\u00f3lares sin encontrar salida.<\/p>\n Qui\u00e9nes demandan d\u00f3lares<\/strong> Una primera aproximaci\u00f3n para abordar el desaf\u00edo de estimar a cu\u00e1nto asciende el flujo de d\u00f3lares necesarios en la econom\u00eda para no enfrentar movimientos desestabilizadores es identificar\u00a0qui\u00e9nes son los principales demandantes y cu\u00e1les son los destinos que tienen esas divisas.<\/p>\n Los d\u00f3lares ingresan en el circuito local por la cuenta comercial (saldo entre importaciones y exportaciones) y por la cuenta capital (inversi\u00f3n extranjera directa, saldo de servicios y endeudamiento). La puja por los d\u00f3lares existentes en el Banco Central adquiere m\u00e1s fuerza cuando la escasez relativa se hace presente, ya sea por una merma en el flujo de estas dos fuentes o por un aumento del requerimiento de billetes verdes por encima del promedio motivado por shocks negativos locales o internacionales.<\/p>\n La demanda permanente de d\u00f3lares re\u00fane a los siguientes protagonistas:<\/strong><\/p>\n Particulares\u00a0que desean dolarizar sus ahorros, y dentro de ese grupo quienes tambi\u00e9n demandan billetes para viajar al exterior.<\/p>\n Importadores\u00a0que requieren de d\u00f3lares para adquirir bienes y servicios (por caso, pagar fletes).<\/p>\n Multinacionales\u00a0que quieren d\u00f3lares para girar utilidades a sus casas matrices.<\/p>\n El Estado, nacional y provincial, que necesita d\u00f3lares para cancelar obligaciones externas.<\/p>\n Empresas privadas\u00a0que precisan divisas para abonar vencimientos de intereses y capital de deuda externa.<\/p>\n El Estado nacional\u00a0tambi\u00e9n busca d\u00f3lares para acumular reservas internacionales con el objetivo de garantizar mayores grados de autonom\u00eda frente a corridas cambiarias y a crisis externas que pueden provocar situaciones de inestabilidad financiera.<\/p>\n \u00bfSe puede satisfacer al mismo tiempo toda la demanda de d\u00f3lares que pretende cada uno de esos sectores? Con el actual flujo de divisas (comerciales y financieras) es imposible, pero tampoco se vislumbra que se pueda en el corto plazo con las previsiones de incremento de exportaciones sin un cambio de la matriz productiva. Se sabe adem\u00e1s que el acceso al mercado internacional voluntario de cr\u00e9dito, con el actual stock de endeudamiento externo, s\u00f3lo servir\u00e1 en primera instancia y si se consigue abrirlo, para refinanciar vencimientos.<\/p>\n De d\u00f3nde vendr\u00e1n los d\u00f3lares<\/strong> A la vez, la fragmentaci\u00f3n del aparato industrial exige una creciente necesidad de divisas para funcionar, porque demanda insumos importados y tambi\u00e9n requiere de una mayor cantidad de d\u00f3lares para avanzar en la industrializaci\u00f3n.<\/p>\n El recorrido hist\u00f3rico de la econom\u00eda argentina muestra que se trata de un objetivo muy ambicioso\u00a0alejar la restricci\u00f3n externa\u00a0(es decir, la escasez relativa de divisas) desde el comienzo de la industrializaci\u00f3n por sustituci\u00f3n de importaciones en la d\u00e9cada del \u201940 e integraci\u00f3n financiera al mercado mundial en la d\u00e9cada del \u201970. S\u00f3lo en cortos per\u00edodos se pudo cumplir con ese objetivo.<\/p>\n El factor determinante de las restricciones para acceder a las divisas es la estructura productiva y financiera desequilibrada de la econom\u00eda.\u00a0El r\u00e9gimen de administraci\u00f3n y control de acceso a la moneda extranjera (\u00abel cepo\u00bb) no es el problema, sino una consecuencia.<\/p>\n A lo largo de d\u00e9cadas de inestabilidad cambiaria, en algunos momentos el super\u00e1vit de la balanza comercial acerc\u00f3 los d\u00f3lares necesarios para satisfacer parcialmente la demanda de divisas; en otros, el endeudamiento externo y, en menor medida, la inversi\u00f3n extranjera directa, aportaron los billetes verdes. Casi siempre fueron insuficientes para garantizar un per\u00edodo prolongado de estabilidad.<\/p>\n Esto fue as\u00ed porque en ning\u00fan momento se logr\u00f3\u00a0el salto cualitativo en la estructura productiva y financiera para aliviar la escasez relativa de divisas\u00a0o, en otros t\u00e9rminos, contar con el flujo de d\u00f3lares necesario para responder a los pedidos de cada uno de los sectores.<\/p>\n El huevo o la gallina<\/strong> Este trabajo colectivo e interdisciplinario, conducido por\u00a0Daniel Schteingart, plantea duplicar exportaciones como una de las misiones centrales, ya que estima que de esta forma permitir\u00eda que la econom\u00eda crezca 30 por ciento per c\u00e1pita y con ello generar 3,5 millones de empleos privados registrados y reducir la pobreza a la mitad.<\/p>\n Para ello analizaron el potencial productivo-exportador de 34 complejos productivos, a partir del estudio de lo que viene ocurriendo en Argentina y el mundo, realizaron m\u00e1s de 300 entrevistas y encuentros con c\u00e1maras, gremios, especialistas, funcionarios.<\/p>\n Menciona que para que esa suba de exportaciones influya en la expansi\u00f3n del entramado productivo resulta fundamental desarrollar encadenamientos, tanto por medio del desarrollo de proveedores como de agregaci\u00f3n de valor. Schteingart indica que la controversia fundamental, una especie del \u201chuevo o la gallina\u201d, se manifiesta entre estabilizar la macroeconom\u00eda y el desarrollo productivo.\u00a0\u00abSin macro estable, se dificultan seriamente las inversiones necesarias para transformar la matriz productiva\u00bb, afirma.<\/p>\n Se vuelve al interrogante inicial, aspecto crucial del corto plazo: cu\u00e1ntos d\u00f3lares necesita un plan de estabilizaci\u00f3n para permitir el salto cualitativo en el desarrollo que permita relajar la restricci\u00f3n externa. Vale reiterar que se hab\u00eda adelantado que esta pregunta aqu\u00ed no ten\u00eda respuesta inmediata.<\/p>\n El factor relevante es determinar cu\u00e1l ser\u00e1 el flujo de d\u00f3lares promedio por a\u00f1o para sostener un ritmo de crecimiento sostenido sin generar tensiones en el mercado cambiario.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":136772,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-136771","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/136771","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=136771"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/136771\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/136772"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=136771"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=136771"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=136771"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nUn aspecto no menor en este sentido es que, despu\u00e9s del\u00a0cr\u00e9dito ins\u00f3lito del FMI al gobierno de Mauricio Macri, no existe una canilla abierta fluida de divisas de organismos multilaterales. Adem\u00e1s, el endeudamiento externo vertiginoso en esos a\u00f1os tambi\u00e9n clausur\u00f3 el acceso al financiamiento privado voluntario. O sea, no habr\u00e1 que esperar, por lo menos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, un ingreso neto positivo de d\u00f3lares financieros.<\/p>\n
\nNo es una estimaci\u00f3n f\u00e1cil determinar a cu\u00e1nto asciende el flujo de d\u00f3lares que exige la econom\u00eda argentina para no sucumbir en crisis. Por lo pronto\u00a0se descarta por fr\u00edvolo el concepto gaseoso de generar \u00abconfianza\u00bb como fuente proveedora de d\u00f3lares.\u00a0Esto implica apostar a la seducci\u00f3n del stock de d\u00f3lares para financiar el crecimiento pero, en realidad, es la forma de ocultar la incapacidad de generar un flujo creciente de d\u00f3lares, que en concreto resulta determinante.<\/p>\n
\nLa consistencia de la pol\u00edtica econ\u00f3mica\u00a0es el factor relevante m\u00e1s que la apelaci\u00f3n a generar confianza en los mercados con ajustes recesivos. Pero esta consistencia en una econom\u00eda con rasgos bimonetarios cada vez m\u00e1s intensos, como la argentina, s\u00f3lo puede fundarse con una amplia disponibilidad de d\u00f3lares.<\/p>\n
\nEconom\u00edas como la argentina no dejan de crecer cuando tocan el l\u00edmite de la capacidad productiva o alcanzan el pleno empleo, sino cuando hay escasez de d\u00f3lares para seguir importando insumos para la expansi\u00f3n industrial.\u00a0La falta de d\u00f3lares tiene su origen en cuestiones vinculadas a la estructura productiva.\u00a0Un sector primario competitivo a nivel internacional orienta la econom\u00eda a ser proveedora de materias primas del mercado mundial, convirti\u00e9ndose en el principal aportante de d\u00f3lares.<\/p>\n
\nUn intento de dar respuesta a este desaf\u00edo fue la presentaci\u00f3n por parte del Gobierno del plan llamado\u00a0Argentina Productiva 2030, que se propone objetivos ambiciosos hasta ese a\u00f1o: duplicar las exportaciones para sumar un total de 180 mil millones de d\u00f3lares. Este incremento provendr\u00e1 de varios sectores, destac\u00e1ndose los de energ\u00eda (Vaca Muerta e hidr\u00f3geno), de los servicios basados en el conocimiento, del turismo, de la miner\u00eda, del agropecuario y de la industria automotriz, forestal y petroqu\u00edmica (ver el cuadro m\u00e1as arriba).<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"