En estos d\u00edas hubo tres acontecimientos centrales que son fuertes pistas para conjeturar acerca de c\u00f3mo puede llegar a ser el gobierno de Javier Milei. El asalto al patrimonio del Estado al entregar el manejo de YPF al Grupo Techint, la obsesi\u00f3n con las Leliq como v\u00eda para el retorno del negocio de la deuda y el regreso de economistas del gobierno de Mauricio Macri que tuvieron una gesti\u00f3n desastrosa.<\/p>\n
La primera semana del Presidente electo ratifica el rasgo contradictorio y confuso de sus acciones y declaraciones. La diferencia sustancial es que ahora no es panelista de programas de televisi\u00f3n ni candidato pol\u00edtico de una elecci\u00f3n, sino que ya tiene un cargo de responsabilidad institucional. En estos d\u00edas hubo tres acontecimientos centrales que son fuertes pistas para conjeturar acerca de c\u00f3mo ser\u00eda el gobierno de Javier Milei:<\/p>\n
1. El primer hecho de inseguridad: el asalto al patrimonio del Estado al entregar el manejo de YPF al Grupo Techint.<\/p>\n
2.\u00a0La identificaci\u00f3n de un problema de la econom\u00eda que no es el principal:\u00a0qu\u00e9 hacer con el stock de las Letras de Liquidez (Leliq)\u00a0que emite el Banco Central.<\/p>\n
3.\u00a0La revancha de los fracasados:\u00a0el regreso de funcionarios del \u00e1rea econ\u00f3mica del gobierno de Mauricio Macri,\u00a0gesti\u00f3n de esos a\u00f1os que re\u00fane el consenso casi un\u00e1nime de que fue un desastre.<\/p>\n
Estos son d\u00edas igualmente que no le generan costos pol\u00edticos a Milei porque el ganador tiene espacio para tropezar en la negociaci\u00f3n en el armado del gabinete o para retroceder en el proyecto de dolarizaci\u00f3n. Son se\u00f1ales a tener en cuenta para observar si persisten en el momento de empezar a gobernar o si ser\u00e1 una constante de la gesti\u00f3n que se adelanta de este modo ca\u00f3tica.<\/p>\n
YPF es la joya m\u00e1s preciada del patrimonio del Estado<\/strong> Marin trabaja en Tecpetrol, del Grupo Techint, desde 1988, donde ingres\u00f3 apenas recibido de ingeniero qu\u00edmico de la Universidad Nacional de La Plata. Desde entonces trabaj\u00f3 en forma ininterrumpida en esta petrolera pasando por diferentes puestos hasta ascender al cargo de presidente de Exploraci\u00f3n y Producci\u00f3n. Es un hombre de Techint ciento por ciento.<\/p>\n Paolo Rocca hizo gestiones personales para colocar a uno de sus m\u00e1s estrechos colaboradores en la m\u00e1xima conducci\u00f3n de YPF.\u00a0Quedarse con la sortija de la primera gran calesita de los negocios del gobierno de Milei fue un evento m\u00e1s de la\u00a0disputa hist\u00f3rica de las famiglias Rocca y Macri, que se remonta a la competencia de sus respectivos patriarcas, Roberto y Franco.<\/p>\n En esta oportunidad, Paolo le gan\u00f3 la partida a Mauricio, quien puj\u00f3 sin \u00e9xito para que Javier Iguacel, guardi\u00e1n de los negocios de vialidad durante su gobierno, fuera el titular de YPF.<\/p>\n Tecpetrol es l\u00edder en producci\u00f3n de gas en Vaca Muerta<\/strong> Tecpetrol anot\u00f3 el 24 de agosto pasado 24 millones de m3\/d\u00eda de producci\u00f3n de gas en ese yacimiento. Fue la inyecci\u00f3n m\u00e1s alta en la historia de Fort\u00edn de Piedra y la producci\u00f3n m\u00e1s alta en el registro de los bloques en producci\u00f3n en Vaca Muerta.<\/p>\n Se consolida de este modo como el mayor productor de shale gas del pa\u00eds con el 18% de la producci\u00f3n total (incluyendo shale, tight y convencional) de la Argentina en invierno.<\/p>\n Marin est\u00e1 a cargo de la administraci\u00f3n de Fort\u00edn de Piedra, el pozo de shale gas m\u00e1s exitoso de Vaca Muerta, y ahora pasar\u00e1 a manejar YPF.<\/p>\n YPF es l\u00edder en producci\u00f3n de petr\u00f3leo en Vaca Muerta<\/strong> YPF lo aport\u00f3 desde su core hub de petr\u00f3leo en la formaci\u00f3n Loma Campana, La Amarga Chica y Bandurria Sur. As\u00ed sobresale el potencial no s\u00f3lo de Vaca Muerta, sino tambi\u00e9n de la extensi\u00f3n de tierras explotadas que tiene YPF en Neuqu\u00e9n.<\/p>\n Los registros de este a\u00f1o son espectaculares para la petrolera nacional, que la ubican como la compa\u00f1\u00eda con mayor crecimiento no s\u00f3lo en t\u00e9rminos porcentuales (+11,6%), sino tambi\u00e9n en volumen. La producci\u00f3n adicional que sum\u00f3 YPF en un a\u00f1o equivale a m\u00e1s del total de la contabilizada por otras petroleras como Shell o Pluspetrol a nivel nacional.<\/p>\n Si bien es cierto que el actual CEO de YPF,\u00a0Pablo Luliano, tambi\u00e9n trabaj\u00f3 en Tecpetrol, al liderar el desarrollo de Fort\u00edn de Piedra en el per\u00edodo 2017-2020, sus comienzos fueron en YPF en 1998, luego se desarroll\u00f3 en otras compa\u00f1\u00edas del sector, para tener ese breve paso por la petrolera de Techint. El caso de Marin es muy diferente: es un hombre de Paolo Rocca desde la cuna del comienzo de la profesi\u00f3n hace 35 a\u00f1os.<\/p>\n Vaca Muerta y m\u00e1s<\/strong> El a\u00f1o pasado, la balanza comercial de Energ\u00eda fue negativa en 4500 millones de d\u00f3lares y con las proyecciones que se hacen de Vaca Muerta (gas y petr\u00f3leo)\u00a0se espera para 2030 un saldo positivo de 17.000 millones de d\u00f3lares.\u00a0La mejora de la balanza comercial ser\u00e1 de 22.000 millones de d\u00f3lares en ocho a\u00f1os.<\/p>\n Este es el monto m\u00ednimo de la relevancia de Vaca Muerta y, en consecuencia, de YPF al ser el principal operador de esta riqueza social.<\/p>\n Adem\u00e1s de Vaca Muerta existe otra joya extraordinaria: Palermo Aike, en Santa Cruz, la segunda formaci\u00f3n no convencional m\u00e1s importante del pa\u00eds, en la cual se estiman recursos por 10 mil millones de barriles, equivalentes a la producci\u00f3n actual del pa\u00eds de 50 a\u00f1os. YPF asociado con la petrolera CGC del Grupo Eurnekian ya comenzaron a perforar en la zona.<\/p>\n Manejar YPF no s\u00f3lo es Vaca Muerta y Palemo Aike, sino tambi\u00e9n\u00a0la explotaci\u00f3n offshore. Las estimaciones iniciales aseguran que bajo las aguas argentinas existen cantidades de combustible equivalentes a otra Vaca Muerta. YPF, asociada con la petrolera estatal noruega Equinor, lidera los desarrollos para avanzar en la producci\u00f3n offshore en distintas \u00e1reas mar\u00edtimas entre las que se destaca una zona a 300 kil\u00f3metros de la costa de Mar del Plata.<\/p>\n El asalto al patrimonio estatal ser\u00eda monumental<\/strong> La magnitud del negocio es multimillonaria.<\/p>\n La cuesti\u00f3n m\u00e1s suave de esta decisi\u00f3n es\u00a0el inmenso conflicto de intereses\u00a0derivado en que Tecpetrol-Techint accede a informaci\u00f3n, investigaci\u00f3n y proyecci\u00f3n, entre otros elementos estrat\u00e9gicos, de la petrolera l\u00edder en \u00e1reas con una de las riquezas hidrocarbur\u00edferas m\u00e1s fabulosas del mundo.<\/p>\n El aspecto m\u00e1s fuerte es la sospecha acerca de\u00a0qu\u00e9 puede hacer Techint con el acceso a informaci\u00f3n confidencial de YPF, adem\u00e1s del lugar privilegiado en una futura privatizaci\u00f3n de la petrolera.<\/p>\n En cualquier otro escenario pol\u00edtico, medi\u00e1tico y social, el desembarco de Techint en YPF ser\u00eda un esc\u00e1ndalo descomunal.<\/p>\n El error de apuntar a las Leliq como el principal problema a resolver<\/strong> La secuencia del razonamiento del Presidente electo es el siguiente:<\/p>\n *\u00a0la inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno estrictamente monetario;<\/p>\n *\u00a0la emisi\u00f3n del Banco Central es la principal fuente de inflaci\u00f3n;<\/p>\n *\u00a0el stock de deuda de Leliq con los intereses devengados a tasas crecientes es una emisi\u00f3n monetaria futura que alimenta el fuego inflacionario;<\/p>\n *\u00a0para bajar la inflaci\u00f3n entonces es necesario frenar la emisi\u00f3n y, especialmente, terminar con las Leliq;<\/p>\n *\u00a0el Banco Central puede dejar de emitir para financiar al Tesoro pero si las Leliq siguen activas, el devengamiento de intereses seguir\u00e1 presionando sobre la expectativa de emisi\u00f3n monetaria futura;<\/p>\n *\u00a0si el Banco Central no renovase el monto de Leliq de plazo de 28 d\u00edas, ese dinero quedar\u00eda fuera del sistema bancario derivando en una hiperinflaci\u00f3n;<\/p>\n *\u00a0para evitar la h\u00edper y no aplicar un Plan Bonex se necesita una ingenier\u00eda financiera para terminar con las Leliq; y<\/p>\n *\u00a0sin el \u00abpeligro\u00bb de las Leliq se puede levantar el cepo (liberar el mercado de cambio) porque no habr\u00e1 riesgo de que la emisi\u00f3n de pesos sin el aumento de la demanda de dinero vaya corriendo a comprar d\u00f3lares.<\/p>\n En esta l\u00ednea de razonamiento aparecen algunas sentencias controvertidas, que derivan en buscar en forma desesperada una soluci\u00f3n dr\u00e1stica a una situaci\u00f3n monetaria particular que requiere abordarla, pero sin generar un problema a\u00fan mayor o un costo patrimonial inmenso para el Estado.<\/p>\n La fragilidad de Milei<\/strong> Al poco tiempo empez\u00f3 a escuchar a\u00a0Federico Sturzenegger, quien postula para la gesti\u00f3n de la econom\u00eda el modelo\u00a0din\u00e1mico\u00a0estoc\u00e1stico de equilibrio general. Esta visi\u00f3n te\u00f3rica dice, por ejemplo, que los tarifazos no son inflacionarios porque el mayor gasto en pagar servicios p\u00fablicos disminuye el ingreso disponible destinado a consumir otros bienes, cuya demanda disminuye entonces y, por lo tanto, sus precios, lo que equilibra el alza de las tarifas. En los hechos, para Sturzenegger, el funcionamiento de la econom\u00eda en la vida real tiene que acomodarse a la teor\u00eda, y si no lo hace es porque la teor\u00eda no est\u00e1 mal sino la realidad.<\/p>\n Esto escribi\u00f3 Sturzenegger en un paper cuando fue presidente del Banco Central del gobierno de Mauricio Macri, y es lo mismo que explic\u00f3 Milei como candidato cuando hablaba de los aumentos de tarifas por eliminaci\u00f3n de subsidios. Sturzenegger fue el creador de las Lebac que luego se reconvirtieron en Leliq.<\/p>\n El inter\u00e9s de Milei por las ideas de Ocampo y de Sturzenegger fue decayendo y en ese momento ingres\u00f3 Luis Caputo, quien le ofreci\u00f3 un esquema de canje de Leliq por bonos del Tesoro m\u00e1s financiamiento externo. Milei se fascin\u00f3 con esta posibilidad y desplaz\u00f3 la opci\u00f3n dolarizaci\u00f3n m\u00e1s el cierre del Banco Central. \u00c9l y Caputo dicen que ambas medidas suceder\u00e1n m\u00e1s adelante para mantener latente la promesa electoral, pero primero tendr\u00e1 que estabilizar la econom\u00eda y ya se sabe, seg\u00fan Keynes, qu\u00e9 pasa en el largo plazo (que en la econom\u00eda argentina no supera los dos a\u00f1os).<\/p>\n No se descarta que hasta el 10 de diciembre aparezca otro economista que seduzca a Milei con otra estrategia y sea finalmente el ministro de Econom\u00eda.<\/p>\n El eventual ministro de Econom\u00eda adelant\u00f3 a los bancos la pol\u00edtica econ\u00f3mica<\/strong> Adelant\u00f3 que no se levantan los controles cambiarios en forma inmediata y que no est\u00e1 dise\u00f1ando una nueva versi\u00f3n de Plan Bonex (entrega de t\u00edtulos p\u00fablicos a ahorristas de plazos fijos).\u00a0La pol\u00edtica de shock es fiscal y monetaria porque estas dos variables ser\u00e1n el ancla antiinflacionaria.<\/p>\n Con respecto al proyecto de dolarizaci\u00f3n se archiva para la actual coyuntura econ\u00f3mica y plantea que lograda la estabilidad es un debate a dar.<\/p>\n Para impulsar la demanda de cr\u00e9dito bancario se\u00f1al\u00f3 que existen muchas regulaciones que lo restringen y, por lo tanto, es necesario eliminarlas. Elogi\u00f3 el papel de los bancos en el crecimiento econ\u00f3mico, al tiempo que mencion\u00f3 que es imperioso\u00a0desarmar el esquema donde el margen financiero de las entidades est\u00e1 75% regulado\u00a0(gran parte por el sistema de Leliq y por normas que fijan las tasas de inter\u00e9s pasivas y activas).<\/p>\n Esta movida de Caputo muestra que poco y nada aprendi\u00f3 del paso por la funci\u00f3n p\u00fablica, o, en realidad, que forma parte de su naturaleza:\u00a0entreg\u00f3 informaci\u00f3n confidencial a banqueros privados nacionales y extranjeros induciendo de este modo una inmediata suba extraordinaria de las acciones de los bancos\u00a0que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, que treparon ese mismo viernes de 20 a 30 por ciento.<\/p>\n Las opciones A y B de Caputo para las Leliq<\/strong> *\u00a0La acumulaci\u00f3n de un stock de pasivos remunerados en el balance del Banco Central (Leliq y pases) representan una amenaza para la estabilidad econ\u00f3mica.<\/p>\n *\u00a0La opci\u00f3n de volcar esos pesos en el mercado podr\u00eda sumergir al pa\u00eds en una hiperinflaci\u00f3n, pero mantenerlos en el balance del Banco Central representa un costo cuasifiscal enorme.<\/p>\n *\u00a0Por eso es esencial implementar un esquema monetario que sea consistente con el esfuerzo fiscal requerido y que ayude a mitigar la amenaza candente del excedente de pesos.<\/p>\n *\u00a0Es decir, llegar en el corto plazo al equilibrio fiscal financiero es una condici\u00f3n necesaria, aunque no suficiente, para evitar una crisis.<\/p>\n *\u00a0Por lo tanto, resolver el tema de las Leliq determina el \u00e9xito o fracaso de un plan de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n Una opci\u00f3n que plantea es la de canjear la deuda del Banco Central por deuda emitida por el Tesoro. Este camino cambia la cabeza del deudor, no as\u00ed la exigencia del esfuerzo fiscal para alcanzar el deseado equilibrio. Aqu\u00ed aparece el problema del descalce de plazo (las Leliq son a 28 d\u00edas y no est\u00e1 determinado cu\u00e1l ser\u00eda el plazo para estos nuevos t\u00edtulos del Tesoro). Tendr\u00eda que modificarse el l\u00edmite que hoy existe de tenencia de bonos p\u00fablicos en el activo de los bancos. Y lo m\u00e1s importante es que esta maniobra financiera depender\u00e1 de la confianza que pueda generar en ahorristas individuales y empresas, que pasar\u00e1n a tener respaldo por sus colocaciones bonos del Tesoro, cuya liquidez depender\u00e1 del mercado y ya no del Banco Central.<\/p>\n La otra opci\u00f3n de Caputo es, con esta misma l\u00f3gica, emitir deuda contra garant\u00eda de activos p\u00fablicos (oro, acciones de YPF, FGS de la Anses), que encierra el riesgo de la liquidaci\u00f3n de una parte del patrimonio del Estado.<\/p>\n Tambi\u00e9n tiene prevista una combinaci\u00f3n de ambas opciones: canje de Leliq por bonos emitidos por el Tesoro Nacional y recompra de estos papeles con financiamiento externo (Bank of America y otros grandes fondos extranjeros, como BlackRock) v\u00eda emisi\u00f3n de deuda con o sin garant\u00eda de activos p\u00fablicos. Pero as\u00ed los bancos se quedar\u00edan con una liquidez (en pesos o en d\u00f3lares) sin espacio para colocar esos fondos.<\/p>\n Cada una de las opciones tienen costos elevados, equivocando el diagn\u00f3stico sobre que las Leliq es el principal problema de la econom\u00eda argentina.<\/p>\n La revancha de los fracasados<\/strong> 1.\u00a0El poder econ\u00f3mico perdona una y otra vez hasta impulsar el regreso a la funci\u00f3n p\u00fablica de quienes les entregaron satisfacciones en t\u00e9rminos econ\u00f3micos, financieros y pol\u00edticos.<\/p>\n 2.\u00a0La impunidad de que gozan economistas que fueron un fiasco en la gesti\u00f3n, cuyo saldo fueron costos inmensos para la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n Milei lo dijo en m\u00e1s de una ocasi\u00f3n y parece que fue s\u00f3lo una consigna de panelista para capturar audiencias y que repiti\u00f3 como candidato para seducir al electorado:\u00a0\u00abUna Argentina distinta no es posible con los mismos de siempre\u00bb.<\/p>\n Por\u00a0Alfredo Zaiat<\/p>\n En estos d\u00edas hubo tres acontecimientos centrales que son fuertes pistas para conjeturar acerca de c\u00f3mo puede llegar a ser el gobierno de Javier Milei.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":142034,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[21],"class_list":["post-142033","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opiniones","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/142033","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=142033"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/142033\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/142034"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=142033"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=142033"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=142033"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nEn la tarea de distribuir cargos y luego arrepentirse por razones no explicitadas, la designaci\u00f3n ratificada en un comunicado oficial y la m\u00e1s importante realizada por Javier Milei, por el significado pol\u00edtico y de negocios, fue la de\u00a0Horacio Marin como presidente y CEO de YPF.<\/p>\n
\nLa petrolera de la famiglia Rocca tiene el \u00e1rea Fort\u00edn de Piedra, que alcanz\u00f3 el 32% de la producci\u00f3n de gas de Vaca Muerta durante el \u00faltimo invierno. Durante este a\u00f1o exportar\u00e1 100 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
\nLa petrolera estatal es l\u00edder en la producci\u00f3n de shale oil. Por primera vez, Vaca Muerta super\u00f3 los 300.000 barriles diarios de petr\u00f3leo, y alcanz\u00f3 de esta manera un nuevo record productivo. La empresa que m\u00e1s contribuy\u00f3 a este logro fue YPF con casi el 60% de esa producci\u00f3n.<\/p>\n
\nEl impacto que est\u00e1 teniendo y promete tener todav\u00eda m\u00e1s en el futuro Vaca Muerta en la matriz energ\u00e9tica de la Argentina no es secreto. Pero los resultados que comienzan a arrojar las operaciones de las petroleras en la formaci\u00f3n neuquina, adem\u00e1s de confirmarlo, empiezan a ponerle n\u00fameros concretos.<\/p>\n
\nLa dimensi\u00f3n de la intenci\u00f3n de Javier Milei de\u00a0privatizar YPF y de entregar ahora su manejo a Tecpetrol-Techint\u00a0es impactante porque cede el control de la petrolera nacional dominante de Vaca Muerta, Palermo Aike y la producci\u00f3n offshore a una petrolera privada competidora.<\/p>\n
\nJavier Milei est\u00e1 convencido de que el stock de las Letras de Liquidez (Leliq), deuda del Banco Central con los bancos, que canalizan por esta v\u00eda gran parte de los dep\u00f3sitos de ahorristas individuales, de empresas, universidades y otras organizaciones p\u00fablicas y privadas, es\u00a0el principal peligro de la econom\u00eda.<\/p>\n
\nEl Presidente electo ley\u00f3 en su momento el libro de\u00a0Emilio Ocampo y Nicol\u00e1s Cachanosky\u00a0\u00abDolarizaci\u00f3n: una soluci\u00f3n para la Argentina\u00bb, y qued\u00f3 fascinado con las ideas propuestas. Convoc\u00f3 entonces a Ocampo y lo design\u00f3 presidente del Banco Central de un futuro gobierno suyo para cerrar la entidad monetaria y avanzar en la supresi\u00f3n del peso.<\/p>\n
\nCaputo les confi\u00f3 a los bancos, en un encuentro reservado en La Rural, el viernes pasado, que, en caso de asumir el cargo de ministro,\u00a0la cuesti\u00f3n central ser\u00e1 el equilibrio fiscal financiero\u00a0(incluye el pago de intereses de la deuda). Esto implica un ajuste muy fuerte del gasto p\u00fablico.<\/p>\n
\nEl eventual ministro de Econom\u00eda de Milei piensa lo siguiente respecto a las Letras de Liquidez (Leliq) que emite el Banco Central:<\/p>\n
\nEl apoyo expl\u00edcito de\u00a0Domingo Cavallo\u00a0a Javier Milei, el probable desembarco de\u00a0Luis Caputo\u00a0en Econom\u00eda y de\u00a0Federico Sturzenegger\u00a0en un ministerio o en un \u00e1rea dedicada a modificar y eliminar normas de regulaci\u00f3n, entre otros funcionarios con pasado en la gesti\u00f3n p\u00fablica, es prueba de dos cosas:<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"