Mientras el gobierno expone exitoso los logros en las metas monetarias, se ahonda la recesi\u00f3n y la ca\u00edda de ingresos de la poblaci\u00f3n. Hasta cu\u00e1ndo puede postergar el gobierno la respuesta a los m\u00e1s afectados sin que el programa se haga inviable.<\/p>\n
Empieza a hacerse cada vez m\u00e1s evidente la distancia entre la evoluci\u00f3n de las variables monetarias y cambiarias \u2014las que el gobierno exhibe orgulloso ante el FMI con aire de \u00abmisi\u00f3n cumplida\u00bb\u2014 y las de la econom\u00eda real, que hablan de producci\u00f3n, consumo y distribuci\u00f3n de ingresos, principalmente. Estas \u00faltimas, contracara de las primeras, reflejan un cuadro recesivo que se ahonda en la medida en que la inflaci\u00f3n va separando a los que viven de un sueldo de su acceso a las g\u00f3ndolas.<\/p>\n
Pero un fen\u00f3meno extra\u00f1o aparece en el escenario: los particulares y tambi\u00e9n alguna empresa se van anotando d\u00eda a d\u00eda entre los que liquidan al menos en parte sus ahorros en d\u00f3lares, para poder pagar con los pesos que obtienen a cambio, sus cuentas o sus gastos. Los ingresos \u00abnormales\u00bb que tienen empresas o familias \u00abya no alcanzan\u00bb a cubrir su presupuesto habitual, entonces \u00abqueman\u00bb sus ahorros en d\u00f3lares para atender cuentas que no pueden dejar de pagar (vencimiento de una tarjeta de cr\u00e9dito o el pago de la matr\u00edcula del colegio del hijo, en alg\u00fan caso, o los sueldos, en otro).<\/p>\n
No son pocos: esos particulares y empresas han hecho retroceder m\u00e1s de un 10 y hasta un 15 por ciento al d\u00f3lar blue y a los financieros (MEP y contado con liqui) en los \u00faltimos 30 d\u00edas, al tiempo que la inflaci\u00f3n minorista se ubicaba en torno al 15\/20 por ciento mensual.<\/p>\n
La \u00abbrecha\u00bb entre el d\u00f3lar oficial y los \u00abfinancieros\u00bb se redujo de m\u00e1s del 50 a menos del 30 por ciento en un mes.\u00a0\u00abUna buena noticia\u00bb para las ambiciones de \u00abestabilizaci\u00f3n\u00bb de las variables financieras del ministro de Econom\u00eda,\u00a0Luis Caputo, y su equipo. Un\u00a0Banco Central\u00a0que\u00a0acumula reservas\u00a0por compras netas de divisas en la plaza cambiaria mayorista, super\u00e1vit de caja en las cuentas p\u00fablicas en enero y el saldo positivo en divisas entre exportaciones e importaciones parecen completar un cuadro que el gobierno celebra como un \u00e9xito de su pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n
Pero eso es solamente una visi\u00f3n parcial.<\/p>\n
Detr\u00e1s del \u00absuperavit gemelo\u00bb, por ejemplo, se encubren las consecuencias de una fuerte recesi\u00f3n. El a\u00f1o pasado, la sequ\u00eda hundi\u00f3 a las exportaciones, que este a\u00f1o empiezan a mostrar signos de recuperaci\u00f3n. Pero\u00a0ahora la sequ\u00eda es la de d\u00f3lares\u00a0para importar. El Banco Central de Milei le puso cepo total a la venta de d\u00f3lares para pagar la compra de insumos y con eso logr\u00f3, por un lado, el descenso de las compras al exterior (que es la explicaci\u00f3n principal del superavit comercial); y por otro lado, ahondar la recesi\u00f3n interna. A la ca\u00edda en la demanda, que deprime las ventas, se suma ahora la ca\u00edda o directamente paralizaci\u00f3n de la producci\u00f3n, seg\u00fan el rubro de que se trate.<\/p>\n
Tampoco es imaginable que la interrupci\u00f3n de transferencias de partidas asignadas por presupuesto, como ocurri\u00f3 en enero, se pueda prolongar indefinidamente. Adem\u00e1s, empieza a caer la recaudaci\u00f3n tributaria (que hasta enero estaba en alza) por impacto de la recesi\u00f3n. Tanto en el caso de los sectores industriales afectados por la recesi\u00f3n, como en provincias y distintos sectores perjudicados por el recorte de gastos, comienzan a observarse manifestaciones claras de protesta y organizaci\u00f3n de distintas formas de rechazo o resistencia. Claramente, los l\u00edmites al ajuste no son de car\u00e1cter t\u00e9cnico (inconsistencias del modelo, como lo definen algunos) sino pol\u00edtico: hasta d\u00f3nde podr\u00e1 avanzar el gobierno con un programa abiertamente agresivo con sectores que empiezan a dar respuesta.<\/p>\n
Artima\u00f1as financieras<\/strong> Luis Caputo\u00a0hizo uso de sus mejores habilidades, que son las de armar negocios financieros en el sector privado\u2014tiene una larga trayectoria en esa tarea\u2014, para ofrecerles a los bancos poseedores de leliq un camino de salida de esos bonos atractivo y muy rentable. El primer paso fue el canje de esos t\u00edtulos de deuda de mediano y largo plazo (entre tres y 36 meses) emitidos por el Banco Central, por los \u00abpases pasivos\u00bb de la misma entidad, a 24 o 48 horas.\u00a0Fue llamativo ver c\u00f3mo en pocas semanas, varios billones de pesos sal\u00edan del saldo de leliqs para convertirse en pases pasivos.<\/p>\n Ahora, hay una segunda etapa en marcha: cambiar esos pases pasivos del BCRA por la suscripci\u00f3n de t\u00edtulos de deuda del Tesoro, que masivamente (95 por ciento en la \u00faltima licitaci\u00f3n) son tomados por los bancos.<\/p>\n Los bancos \u00abdesarman\u00bb su posici\u00f3n en pases (los cobran en el Banco Central a su vencimiento, no los renuevan) y colocan ese dinero l\u00edquido en t\u00edtulos de deuda del Ministerio de Econom\u00eda.\u00a0Se endeuda el Tesoro y se desendeuda el Banco Central con el mismo acreedor: los bancos. Pero hay un elemento m\u00e1s: en la licitaci\u00f3n del 16 de febrero, el Tesoro adjudic\u00f3 t\u00edtulos de deuda por 4,9 billones de pesos, cuando s\u00f3lo ten\u00eda vencimientos por 1,9 billones. El propio Ministerio de Econom\u00eda explic\u00f3 qu\u00e9 hizo con la diferencia.<\/p>\n \u00abEl financiamiento obtenido por encima de los vencimientos ser\u00e1 utilizado para recomprar el bono soberano AL35 en cartera del BCRA por aproximadamente el 30% de la base monetaria\u00bb. Es decir, tres billones de pesos, sobre una base monetaria de 10,1 billones. Este es un t\u00edtulo de deuda del Tesoro en d\u00f3lares, pero se negocia en el mercado local en pesos. Al recomprarlo, el Tesoro le paga en pesos al BCRA, que le devuelve el t\u00edtulo cancelando as\u00ed la deuda.<\/p>\n Es decir,\u00a0el Tesoro se sobreendeuda para devolverle plata al Banco Central, le va limpiando las cuentas al BCRA (\u00bfpara una eventual dolarizaci\u00f3n?) pero va creando, a su vez, una\u00a0\u00abbomba de los bonos del Tesoro\u00bb. El Tesoro (Ministerio de Econom\u00eda) seguir\u00e1 pagando cada vez m\u00e1s altos intereses a los bancos, y necesitar\u00e1 compensarlo con menos gasto fiscal, para que no se genere, otra vez, un d\u00e9ficit financiero.<\/p>\n Nuevamente, el l\u00edmite no es t\u00e9cnico sino pol\u00edtico.\u00a0\u00bfHasta d\u00f3nde podr\u00e1 seguir profundizando el ajuste?<\/p>\n Un \u00faltimo elemento componente de este laberinto financiero: el Bopreal. El bono compensador de la deuda privada comercial, como se lo denomin\u00f3, finalmente result\u00f3 atractivo para grandes empresas. \u00bfC\u00f3mo? Las empresas con deudas por importaciones pueden comprar, en pesos, los d\u00f3lares al valor oficial, pero reci\u00e9n los recibir\u00e1n a la fecha de vencimiento del bono y con una renta adicional. De este modo, se convierte en una suerte de \u00abseguro de cambio gratuito\u00bb y no necesariamente atado a un vencimiento tan largo.<\/p>\n Para la pol\u00edtica oficial, el Bopreal es otra eficiente aspiradora para secar la plaza de pesos, en este caso los que estaban en poder de grandes empresas, y genera un endeudamiento en d\u00f3lares del Banco Central en reemplazo de pasivos en pesos remunerados.<\/p>\n Ahorros y salarios en la licuadora\u00a0\u00a0<\/strong> El sistema monetario est\u00e1 cambiando violentamente, aunque no llegue a percibirse de manera tan clara. El temblor va por abajo, porque al mismo tiempo este proceso, impulsado desde el gobierno, va profundizando la recesi\u00f3n y puede llevar a un colapso econ\u00f3mico.<\/p>\n No es casual que Milei se\u00f1ale a marzo y abril como \u00ablos meses m\u00e1s duros\u00bb del proceso, aunque cuente la mitad de la verdad.\u00a0Ser\u00e1n los m\u00e1s duros por la suma de impactos recesivos, pero no necesariamente para iniciar luego un ciclo de recuperaci\u00f3n. La clase media y las empresas liquidando sus d\u00f3lares para atender gastos corrientes es como un s\u00edmbolo de ese estado terminal o punto l\u00edmite: \u00bfqu\u00e9 har\u00e1n cuando vean que se les acaba?<\/p>\n Todo depender\u00e1 de c\u00f3mo se comporten pol\u00edticamente los sectores que sufran esa crisis. Y c\u00f3mo responda el gobierno, porque en esos meses se podr\u00eda estar jugando, tamb\u00eden,\u00a0el \u00e9xito o el fracaso del programa econ\u00f3mico en marcha.<\/p>\n Mientras el gobierno expone exitoso los logros en las metas monetarias, se ahonda la recesi\u00f3n y la ca\u00edda de ingresos de la poblaci\u00f3n. Hasta cu\u00e1ndo puede postergar el gobierno la respuesta a los m\u00e1s afectados sin que el programa se haga inviable.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":144673,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-144672","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/144672","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=144672"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/144672\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/144673"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=144672"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=144672"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=144672"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nEn el plano financiero, sin exponerlo p\u00fablicamente,\u00a0el gobierno logr\u00f3 un aliado clave en su estrategia: los bancos. Recordemos que hasta antes del cambio de gobierno se discut\u00eda abiertamente c\u00f3mo manejar \u00abla bomba de las leliq\u00bb, un fabuloso endeudamiento en pesos del Banco Central con los bancos que se supon\u00eda que iba a estallar en alg\u00fan momento. Ahora,\u00a0ya nadie habla de las leliq. \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3?<\/p>\n
\nLa licuaci\u00f3n de los activos en pesos, ya sean cr\u00e9ditos salariales, dep\u00f3sitos bancarios, transferencias a cobrar del Estado, o acreencias en moneda local,\u00a0ser\u00e1 tan violenta como alta y prolongada sea la inflaci\u00f3n, que ya acumula tres meses promediando el 20 por ciento. La conducci\u00f3n econ\u00f3mica est\u00e1 generando, a su vez, una acelerada absorci\u00f3n de pesos para seguir reduciendo base monetaria. El sector privado se va quedando cada vez con menos pesos y una franja no menor de clase media se ve obligada a liquidar parte de sus activos en d\u00f3lares para pagar gastos corrientes.<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"