Las medidas monetarias, cambiarias y financieras anunciadas de forma desordenada en las \u00faltimas dos semanas, en entrevistas en canales oficiales y en la red X, por Javier Milei y Luis Caputo, tienen un \u00fanico objetivo: conseguir una tasa de inflaci\u00f3n mensual del 0% al 2%. Empe\u00f1ar el oro para conseguir d\u00f3lares muestra el destrozo provocado por la pol\u00edtica econ\u00f3mica liberal-libertaria.<\/p>\n
Por\u00a0Alfredo Zaiat<\/p>\n
Las medidas monetarias, cambiarias y financieras anunciadas de forma desordenada en las \u00faltimas dos semanas, en entrevistas en canales oficiales y en la red X, por\u00a0Javier Milei y Luis Caputo, tienen un \u00fanico objetivo:\u00a0conseguir una tasa de inflaci\u00f3n mensual del 0% al 2%.<\/p>\n
Tras esta meta, el presidente de la Naci\u00f3n a cargo del Ministerio de Econom\u00eda junto a su secretario de Econom\u00eda, como titular formal del Palacio de Hacienda, est\u00e1n decididos a prolongar la hiperrecesi\u00f3n con rumbo a la depresi\u00f3n econ\u00f3mica y a dilapidar las escasas reservas internacionales disponibles (d\u00f3lares y oro) del Banco Central.<\/p>\n
El derrumbe de la actividad apunta a frenar alzas y hasta bajar precios de bienes y servicios. Se complementa con la postergaci\u00f3n de los aumentos de las tarifas de servicios p\u00fablicos (luz, gas, agua, transporte p\u00fablico y combustibles) y con la profundizaci\u00f3n del atraso cambiario.<\/p>\n
El costo sociolaboral de esta pol\u00edtica ser\u00e1 enorme en p\u00e9rdidas de empleos formales e informales; la destrucci\u00f3n del entramado productivo ser\u00e1 impactante y habr\u00e1 un acelerado deterioro de los ingresos de la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n con incremento de la pobreza y la indigencia.<\/p>\n
El objetivo excluyente de Milei es la inflaci\u00f3n cero. No importa a qu\u00e9 costo.<\/strong><\/p>\n Los pocos d\u00f3lares en el Banco Central est\u00e1n siendo rifados<\/strong><\/p>\n El despilfarro de d\u00f3lares del Banco Central, conducta que no le resulta extra\u00f1a a Luis Caputo porque ya lo hizo antes, busca\u00a0reducir la brecha cambiaria con el objetivo de disminuir las expectativas de devaluaci\u00f3n que alimentan subas de precios.<\/p>\n La consecuencia inmediata, que ya se est\u00e1 verificando en la plaza de t\u00edtulos p\u00fablicos en d\u00f3lares, es la baja de las paridades y, por lo tanto,\u00a0el aumento del riesgo pa\u00eds a cerca de los 1600 puntos. Este nivel significa que est\u00e1 vedado el acceso a financiamiento internacional.<\/p>\n Con el exigente cronograma de vencimientos de capital e intereses de la deuda en d\u00f3lares en el segundo semestre de este a\u00f1o y, con m\u00e1s intensidad, en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, la especulaci\u00f3n de inversores y operadores deja de ser solamente acerca de una eventual devaluaci\u00f3n por el atraso cambiario, sino que encienden\u00a0luces de alerta por la posibilidad del default de la deuda.<\/p>\n El peligro de la cesaci\u00f3n de pagos aparece porque el Banco Central pierde reservas, no puede recuperarlas con el saldo de la balanza comercial y no consigue d\u00f3lares del exterior de inversores ni del Fondo Monetario Internacional.<\/p>\n Nada de este desastre financiero le importa a Milei tras la meta de conseguir la inflaci\u00f3n cero.<\/p>\n Repetir el modelo pol\u00edtico-electoral de Menem en 1995\u00a0<\/strong><\/p>\n La estrategia de Milei y Caputo tiene\u00a0resultados devastadores en la econom\u00eda real y en el frente financiero. Aunque para muchos parezca descabellado, este sendero est\u00e1 al servicio exclusivo de mostrar un \u00edndice de inflaci\u00f3n mensual de 0% a 2%.<\/p>\n El interrogante en t\u00e9rminos pol\u00edticos es si este eventual logro podr\u00e1 m\u00e1s que compensar los inmensos costos provocados para alcanzarlo y, en especial, si Milei podr\u00e1 exhibirlo antes de que las variables financieras (cotizaciones de los d\u00f3lares financieros, paridades de bonos, riesgo pa\u00eds y stock de reservas) se desborden por la inconsistencia de este esquema.<\/p>\n Es una\u00a0carrera entre la reducci\u00f3n del stock de reservas disponibles\u00a0(ya est\u00e1n en terreno negativo por casi 7000 millones de d\u00f3lares cuando en abril el saldo era cero)\u00a0y la disminuci\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n La apuesta econ\u00f3mica-financiera forma parte de la estrategia pol\u00edtica-electoral de Milei para las elecciones de medio t\u00e9rmino del 2025: repetir la experiencia de Carlos Menem en 1995, cuando logr\u00f3 la reelecci\u00f3n en medio de una recesi\u00f3n profunda, una tasa de desempleo del 18%, pero con la convertibilidad (esquema de tipo de cambio fijo) anestesiando la inflaci\u00f3n en el 1,0% anual, con el consenso pol\u00edtico acerca de mantener la paridad 1 a 1 (resistencia social y pol\u00edtica a la devaluaci\u00f3n) y tambi\u00e9n con un elevado endeudamiento familiar en d\u00f3lares (denominado voto-cuota).<\/p>\n El peligro de default de la deuda<\/strong><\/p>\n El incremento del riesgo de default irrumpi\u00f3 con fuerza en estas semanas, lo que explica el desborde de Javier Milei en la conversaci\u00f3n con su amigo y animador Alejandro Fantino, cuando grit\u00f3 que pagar\u00e1 \u201ccomo sea\u201d, diciendo que ya tiene cerrados los repo (operaciones de cr\u00e9dito contra la entrega de activos en garant\u00eda, ya sea oro o bonos). Estas transacciones reci\u00e9n est\u00e1n en etapa de negociaci\u00f3n con bancos internacionales y no est\u00e1n cerradas, como Milei se apresur\u00f3 a anunciar.<\/p>\n El \u00faltimo informe de la consultora Vectorial advierte que las dudas se encuentran en c\u00f3mo el Gobierno podr\u00e1 atender la necesidad de d\u00f3lares sin financiamiento fresco.<\/p>\n El reflejo es\u00a0el \u00edndice riesgo pa\u00eds cercano a 1600 puntos, niveles similares a los de marzo pasado, y calificadoras como\u00a0Fitch alertando de la posibilidad de una reestructuraci\u00f3n de los bonos soberanos. Adem\u00e1s, las cotizaciones de los d\u00f3lares financieros contin\u00faan mostrando una notoria resistencia a la baja.<\/p>\n El reporte describe que el cumplimiento de los compromisos externos, la baja de la inflaci\u00f3n anclando el d\u00f3lar y la normalizaci\u00f3n del r\u00e9gimen cambiario son objetivos de Milei-Caputo, pero \u201cel mercado a\u00fan no termina de convencerse de que existan las divisas necesarias para cubrir esa variedad de fines y empieza a apostar cu\u00e1l de ellos deber\u00e1 resignar\u201d.<\/p>\n El trilema de Milei<\/strong> Dice que el trilema de Milei es acumular d\u00f3lares, bajar la inflaci\u00f3n y quitar las regulaciones cambiarias (cepo). Explica que el an\u00e1lisis econ\u00f3mico utiliza la idea del trilema para reflejar una situaci\u00f3n en la que hay tres objetivos que son deseables pero que, a la vez, son excluyentes entre s\u00ed. S\u00f3lo se pueden alcanzar dos de ellos simult\u00e1neamente, teniendo que renunciar en forma inevitable al tercero.<\/p>\n Menciona que desde el inicio de su gesti\u00f3n Milei enfrenta este trilema y apunta que el problema es que esos tres objetivos no son compatibles entre s\u00ed:<\/p>\n *\u00a0Si quiere bajar la inflaci\u00f3n y que el Banco Central acumule reservas, debe mantener las regulaciones cambiarias.<\/p>\n * Si quiere quitarlas y acumular d\u00f3lares, la inflaci\u00f3n aumentar\u00eda por la devaluaci\u00f3n que provocar\u00eda.<\/p>\n *\u00a0Si quisiera eliminar las regulaciones cambiarias sin provocar un salto inflacionario, deber\u00eda reducir la brecha cambiaria al m\u00ednimo. Para ello necesitar\u00eda que el Banco Central venda d\u00f3lares en el mercado sacrificando reservas.<\/p>\n Inflaci\u00f3n, reservas o cepo<\/strong><\/p>\n Telechea observa que la estrategia inicial de Milei fue bajar la inflaci\u00f3n y acumular reservas manteniendo las regulaciones cambiarias. Esto fue con reducci\u00f3n de la cantidad de dinero en circulaci\u00f3n con una megadevaluaci\u00f3n. As\u00ed baj\u00f3 la inflaci\u00f3n y acumul\u00f3 reservas.<\/p>\n Con el aumento de los d\u00f3lares financieros y la brecha cambiaria, anunci\u00f3 que pasar\u00eda a intervenir en el mercado vendiendo reservas para achicar la brecha.<\/p>\n \u201cEsto implica un cambio en la posici\u00f3n adoptada frente al trilema, dejando de lado el objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas para pasar al de la eliminaci\u00f3n del cepo v\u00eda la reducci\u00f3n de la brecha\u201d, afirma.<\/p>\n Para agregar:\u00a0 \u201cEl problema es que es sumamente arriesgado salir del cepo sin reservas. Parecer\u00eda que el Gobierno est\u00e1 haciendo una apuesta a todo o nada, dado que las medidas apuntan a salir del cepo sin tener los d\u00f3lares suficientes, bajo la confianza de que el ajuste fiscal y el congelamiento de la emisi\u00f3n ser\u00e1n suficientes\u201d.<\/p>\n El tema es que si esto no funciona -advierte- las chances de que el Banco Central pierda el control del tipo de cambio y se espiralice la inflaci\u00f3n pasan a ser sumamente altas.<\/p>\n \u201cFiel a su dogmatismo monetarista, seg\u00fan Milei, esto no va a suceder porque su pol\u00edtica econ\u00f3mica va a restringir totalmente la cantidad de pesos: \u2018Es como darle un rev\u00f3lver a alguien pero sin las balas\u2019. Veremos si est\u00e1 en lo cierto o no, tiene todo el pasado por delante\u201d, ironiza Telechea.<\/p>\n La recesi\u00f3n va camino a la depresi\u00f3n<\/strong> En cualquier caso, la crisis ser\u00e1 prolongada con destrucci\u00f3n del entramado socioproductivo y un retroceso impresionante por una estrategia econ\u00f3mica voluntaria.\u00a0La hiperrecesi\u00f3n va camino hacia la depresi\u00f3n.\u00a0La diferencia entre uno y otro estadio de la econom\u00eda radica en la duraci\u00f3n y severidad de cada uno.<\/p>\n La recesi\u00f3n econ\u00f3mica se define del siguiente modo:<\/p>\n *\u00a0Es un per\u00edodo de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica que dura menos de un a\u00f1o.<\/p>\n *\u00a0Se caracteriza por una disminuci\u00f3n del Producto Interno Bruto durante dos trimestres consecutivos.<\/p>\n *\u00a0Puede ser leve y tener un impacto limitado en la econom\u00eda.<\/p>\n La depresi\u00f3n econ\u00f3mica consiste en:<\/p>\n *\u00a0Un per\u00edodo de crisis econ\u00f3mica prolongada que dura m\u00e1s de un a\u00f1o, generalmente varios.<\/p>\n *\u00a0Se caracteriza por una ca\u00edda significativa y sostenida del PIB, que puede llegar al 10% o m\u00e1s.<\/p>\n * Tiene un impacto profundo en la econom\u00eda, con altas tasas de desempleo, cierres de empresas y una disminuci\u00f3n significativa en la producci\u00f3n y el consumo.<\/p>\n La recesi\u00f3n es una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica temporal, mientras que la depresi\u00f3n es una crisis econ\u00f3mica prolongada y severa. La Gran Depresi\u00f3n de Estados Unidos, de 1929, es un ejemplo cl\u00e1sico de depresi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n Rascar el fondo de la olla: empe\u00f1ar el oro<\/strong><\/p>\n La debacle de la econom\u00eda real viene acompa\u00f1ada del desmanejo de las finanzas p\u00fablicas.\u00a0La utilizaci\u00f3n del oro para conseguir d\u00f3lares es un cap\u00edtulo m\u00e1s del desastre de la gesti\u00f3n Caputo.<\/p>\n Las bancas centrales buscan administrar en forma eficiente las reservas excedentes, entre ellas la constituida en oro. La \u00faltima estad\u00edstica mundial (marzo del 2024) de 113 pa\u00edses, elaborada por\u00a0Trading Economics, ubica a Estados Unidos como l\u00edder en posici\u00f3n en oro con 8133 toneladas, seguida por Alemania con 3353, Italia con 2452, Francia con 2437, Rusia con 2333 y China con 2265 toneladas.<\/p>\n Argentina ocupa el puesto 48\u00b0 con el registro de 61,74 toneladas de oro.<\/p>\n El manejo del stock de este metal precioso tiene un elevado valor simb\u00f3lico m\u00e1s que de relevancia financiera. En pa\u00edses con una situaci\u00f3n holgada en el frente externo resulta habitual el manejo de las reservas en oro para obtener alg\u00fan retorno sobre este activo.<\/p>\n El caso argentino es diferente por la extrema fragilidad del stock de reservas. Enviar parte del oro a Londres para ser utilizado en operaciones financieras (cr\u00e9ditos contra garant\u00eda del oro) para obtener d\u00f3lares refleja\u00a0vulnerabilidad y desesperaci\u00f3n de Milei-Caputo.<\/p>\n Existe un antecedente de venta de reservas en oro del Banco Central\u00a0y tuvo de protagonistas la dupla de economistas del CEMA, Roque Fern\u00e1ndez y Pedro Pou, durante sus respectivas gestiones al frente del\u00a0Banco Central en la d\u00e9cada del \u201990.<\/p>\n A principios de diciembre de 1997, Pou se mostr\u00f3 orgulloso de haber liquidado toda la existencia de oro que hab\u00eda en las b\u00f3vedas de la autoridad monetaria. En total vendi\u00f3 4 millones de onzas a un precio promedio de 370,22 d\u00f3lares. El BC recibi\u00f3 entonces 1480,9 millones de d\u00f3lares por estas operaciones.<\/p>\n El proceso de venta del oro se hab\u00eda iniciado en la \u00faltima etapa de Roque Fern\u00e1ndez al frente del Central y se aceler\u00f3 durante 1997. Pou llev\u00f3 la ola vendedora hasta sus \u00faltimas consecuencias. En octubre de 1998 liquid\u00f3 monedas del siglo XIX por 100 millones de d\u00f3lares, que fueron ofertadas en la casa de remates Sotheby\u2019s. Eran monedas emitidas durante los gobiernos de Julio Argentino Roca, Miguel Ju\u00e1rez Celman y Carlos Pellegrini.<\/p>\n N\u00e9stor Kirchner volvi\u00f3 a comprar el oro<\/strong> En el gobierno de Macri, el Banco Central utiliz\u00f3 parte de las reservas de oro para realizar operaciones financieras con los lingotes,\u00a0como quiere hacer ahora la dupla Milei-Caputo.<\/p>\n La primera transacci\u00f3n fue en octubre de 2016 ordenada por el jefe de la mesa de dinero del BCRA, Agust\u00edn Collazo, y el vicepresidente de la entidad monetaria, Demian Reidel, quien hoy es el titular del consejo asesor de Milei.<\/p>\n Este tipo de transacciones se repitieron varias veces durante el mandato de Macri. Lo mismo realiz\u00f3 en dos oportunidades el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez con la venta en diciembre de 2019 de 6,8 toneladas que luego fueron recompradas en enero del 2020. En marzo de este a\u00f1o repiti\u00f3 el mismo movimiento pero con 5 toneladas, que en abril fueron recompradas.<\/p>\n El traslado de una parte del stock de oro a Londres\u00a0exhibe la fragilidad de la estrategia econ\u00f3mica-financiera de Milei. Esta v\u00eda de sumar d\u00f3lares s\u00f3lo servir\u00e1 para ganar tiempo profundizando desequilibrios que, cuando irrumpa el agotamiento del r\u00fastico m\u00e9todo de raspar la olla, terminar\u00e1 exhibiendo las consecuencias de la pol\u00edtica liberal-libertaria regresiva e in\u00fatil para conseguir estabilidad y crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n Las medidas monetarias, cambiarias y financieras anunciadas de forma desordenada en las \u00faltimas dos semanas, en entrevistas en canales oficiales y en la red X, por Javier Milei y Luis Caputo, tienen un \u00fanico objetivo: conseguir una tasa de inflaci\u00f3n mensual del 0% al 2%.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":148786,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-148785","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/148785","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=148785"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/148785\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/148786"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=148785"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=148785"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=148785"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nEl economista Juan Manuel Telechea, director del Instituto de Trabajo y Econom\u00eda de la Fundaci\u00f3n Germ\u00e1n Abdala, abord\u00f3 este tema al publicar un ilustrativo hilo de tuits observando el problema tradicional de la pol\u00edtica econ\u00f3mica acerca de los varios objetivos que plantea, las herramientas para conseguirlos y la imposibilidad de alcanzarlos todos al mismo tiempo.<\/p>\n
\nMientras Milei se enreda y desespera con este trilema,\u00a0la debacle de la econom\u00eda real con la expectativa de una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n qued\u00f3 archivada.\u00a0Se evapor\u00f3 la ilusi\u00f3n libertaria de dibujar el recorrido de sufrimiento y posterior alivio como\u00a0la letra V. Esto no sucedi\u00f3 y la econom\u00eda sigue transitando\u00a0la letra I, y la especulaci\u00f3n es si pasar\u00e1 a ser una\u00a0letra L\u00a0o una\u00a0letra U.<\/p>\n
\nEl gobierno de N\u00e9stor Kirchner durante la gesti\u00f3n de Alfonso Prat Gay en el Banco Central recuper\u00f3 oro para las reservas. En 2004 se decidi\u00f3 diversificar las reservas acumuladas que apenas ten\u00edan 0,3 toneladas de oro y se compraron 54,8 toneladas. Luego hubo otro ingreso en 2011 de 7 toneladas alcanzando las 61,7 toneladas, stock que se mantiene hasta el presente.<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"