\u00abLa \u00fanica urgencia que tiene Milei es conseguir financiamiento para sostener la burbuja financiera\u00bb, advierte el director de CIFRA, Pablo Manzanelli<\/p>\n
El Decreto de Necesidad y Urgencia por el cual el gobierno aprueba \u00ablas operaciones de cr\u00e9dito p\u00fablico contenidas en el Programa de Facilidades Extendidas a celebrarse entre el Poder Ejecutivo Nacional y el Fondo Monetario Internacional\u00bb dej\u00f3 m\u00e1s dudas que certezas. Ni su texto, ni las explicaciones posteriores, echan luz sobre aspectos centrales del futuro acuerdo, del que ni siquiera se informa el monto que involucra. Un informe del CIFRA, el centro de investigaci\u00f3n de la CTA, expone las falacias en los argumentos del Gobierno y afirma que la verdadera urgencia\u00a0es conseguir financiamiento externo para sostener la burbuja financiera y evitar que un salto devaluatorio castigue las chances oficiales en las elecciones de medio t\u00e9rmino.<\/p>\n
Seg\u00fan el texto del decreto, el cr\u00e9dito a acordar tendr\u00e1 un plazo de amortizaci\u00f3n de 10 a\u00f1os con 4 y medio de gracia y servir\u00e1 para cancelar\u00a0los vencimientos con el organismo que operen dentro de los 4 a\u00f1os de suscripci\u00f3n del nuevo acuerdo (esto es los vencimientos del Acuerdo de Facilidades Extendidas de 2022, que firm\u00f3 el Frente de Todos) y una \u201cparte sustancial\u201d de las Letras Intransferibles que el Tesoro coloc\u00f3 en el Banco Central. Esto genera varios interrogantes, \u00bfqu\u00e9 \u201cparte\u201d de las letras intransferibles ser\u00e1 saldada?, \u00bfc\u00f3mo se contabilizan esas tenencias, dado que no tienen valor de mercado?<\/p>\n
El informe del CIFRA busca responder estas preguntas y en ese ejercicio esboza posibles montos del acuerdo. En primer lugar, aclara que el FMI suele refinanciar s\u00f3lo los vencimientos de capital, y en este caso \u201clos vencimientos de capital entre abril de 2025 y abril de 2029 (4 a\u00f1os de duraci\u00f3n del acuerdo suponiendo que se aprueba en abril) alcanzar\u00edan a 14.192 millones de d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n
Por otro lado, es m\u00e1s espinoso estimar el \u201csaneamiento\u201d del balance del Banco Central a trav\u00e9s del pago de las Letras Intransferibles, que son t\u00edtulos especiales que el Tesoro coloc\u00f3 en el Central a cambio de d\u00f3lares para pagar la deuda externa.<\/p>\n
A la fecha, hay dos valuaciones posibles: \u201cla Secretar\u00eda de Finanzas del Ministerio de Econom\u00eda, que calcula vencimientos de Letras intransferibles del BCRA por 91.594 millones de d\u00f3lares, y la del Banco Central, que las estima en 23.162 millones a fines de febrero de este a\u00f1o\u201d, detalla CIFRA. De ese total, unos 10.000 millones constituyen el primer vencimiento, el 1\u00b0 de junio pr\u00f3ximo, al cual el DNU indica que le dar\u00eda prioridad de cancelaci\u00f3n (ya que indica que lo har\u00e1 \u00aben orden cronol\u00f3gico\u00bb).<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 es tan importante incluir esta deuda intra-estatal como parte del acuerdo con el Fondo? Seg\u00fan el presidente Milei es lo que explica la \u201cnecesidad y urgencia\u201d del Decreto 179\/25: por la urgencia para contener la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
\u201cCuanto mayor sea el deterioro patrimonial del Banco Central, mayor ser\u00e1 el nivel de precios que permite sanear su balance. As\u00ed, dicho nivel de precios de largo plazo contra el nivel actual nos muestra la tasa de inflaci\u00f3n subyacente de la econom\u00eda. Por lo tanto, para terminar con la inflaci\u00f3n resulta fundamental recomponer el equilibrio de stocks\u201d, expres\u00f3 Milei en el\u00a0art\u00edculo que public\u00f3\u00a0en La Naci\u00f3n el fin de semana pasado.<\/p>\n
\u201cEste argumento de que los fondos del pr\u00e9stamo son urgentes para bajar la inflaci\u00f3n, que es producto de la emisi\u00f3n monetaria, no lo creen ni siquiera los economistas m\u00e1s ortodoxos\u201d, se\u00f1al\u00f3 Pablo Manzanelli, director de CIFRA y autor del documento. Por otro lado, \u201csi fuera tan importante la deuda con el BCRA al punto de equipararla a la de un cr\u00e9dito con el FMI, no se comprende c\u00f3mo fue tan sencillo reducirla en casi 70.000 millones de d\u00f3lares apenas con cambio de normativa\u201d, agrega.<\/p>\n
Para el economista, la menci\u00f3n a las Letras Intransferibles tiene que ver con el mecanismo que se activar\u00e1n, una vez llegados, los fondos frescos. El Tesoro recibir\u00e1 d\u00f3lares y se los dar\u00e1 al Banco Central \u201cpara cancelar su deuda\u201d, de modo que la autoridad monetaria podr\u00e1 contabilizarlos como reservas, y esto ayudar\u00e1 a cumplir la meta de acumulaci\u00f3n de reservas del acuerdo. Condici\u00f3n indispensable para mejorar las chances de levantar el \u201ccepo\u201d.<\/p>\n
Por otra parte, el Gobierno dice que para cancelar los vencimientos con el FMI (intereses, ya que los de capital los cubrir\u00eda el propio cr\u00e9dito) utilizar\u00e1 los pesos del super\u00e1vit fiscal y comprar\u00e1 los d\u00f3lares al Banco Central en el mercado libre de cambios; en lugar de entregarle otra letra intransferible: \u201cla deuda bruta no sube\u201d, repiten. Sin embargo para Manzanelli esta estrategia tambi\u00e9n genera dudas porque sumar\u00eda presi\u00f3n en un mercado ya estresado por la falta de d\u00f3lares.<\/p>\n
La \u00fanica necesidad y urgencia que tiene Milei es conseguir financiamiento externo para sostener la burbuja financiera, sostienen desde CIFRA. Al igual que ocurri\u00f3 con el \u201cstand by\u201d que firm\u00f3 Mauricio Macri presionado por la reversi\u00f3n de los flujos de capitales que hab\u00edan ingresado al pa\u00eds en los primeros a\u00f1os de su Gobierno, Milei despilfarr\u00f3 los fondos \u2013de corto plazo- que recibi\u00f3 inicialmente para sostener la cotizaci\u00f3n de los d\u00f3lares financieros en los \u00fatimos meses.<\/p>\n
Pero las fuentes de divisas del a\u00f1o pasado (superavit comercial, atraso de pago de importaciones y blanqueo) se agotaron y presionan al tipo de cambio y, con esto, a la inflacion, que quiz\u00e1s sea la \u00fanica carta electoral que posee el Gobierno.<\/p>\n
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