En el \u00faltimo tiempo se instal\u00f3 una controversia entre los economistas acerca de la realidad de las cuentas p\u00fablicas. El debate es si los n\u00fameros de super\u00e1vit fiscal que viene mostrando el Gobierno son reales o admiten m\u00e1s de una lectura. El \u00faltimo hito de la discusi\u00f3n parece haber sido el staff report de la primera revisi\u00f3n del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, que se\u00f1al\u00f3 que, teniendo en cuenta el pago de intereses de algunos instrumentos de deuda que se registran \u201cdebajo de la l\u00ednea\u201d, el resultado fiscal financiero hasta mayo no habr\u00eda sido un super\u00e1vit de 0,3% del PBI, como inform\u00f3 el Gobierno, sino un d\u00e9ficit de 1,2%.<\/p>\n
Seg\u00fan Daniel Marx, fundador de Quantum Finanzas, esto se debe a que los pa\u00edses no siguen una metodolog\u00eda uniforme de contabilidad de sus cuentas fiscales. Adem\u00e1s, la Argentina utiliza criterios no tan difundidos, y en ciertos aspectos los fue cambiando. \u201cEl FMI tiene su metodolog\u00eda. Difiere en algo de la usada ac\u00e1\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
De acuerdo con Marx, entonces habr\u00eda que tomar como par\u00e1metro el resultado primario (antes del pago de intereses), que en julio fue de $908.253 millones y en los primeros siete meses del a\u00f1o acumula un super\u00e1vit de aproximadamente 1,4% del PBI.<\/p>\n
En tanto, Federico Machado, economista de Open Econom\u00eda, explic\u00f3 que la diferencia entre la cuenta del Gobierno y la del organismo radica en que el primero solo toma los intereses expl\u00edcitos de los instrumentos y no los intereses que se agregan al capital de un t\u00edtulo, como sucede con las Lecap o las LEFI. \u201cLa verdadera forma de medir el resultado financiero es la del FMI, porque esos pagos son intereses efectivamente y no capital. El tema es que el Gobierno tiene un punto a su favor porque la deuda argentina siempre se contabiliz\u00f3 as\u00ed. Lo que pasa es que antes los instrumentos capitalizables no eran tan generalizados, sino que se usaban menos. Entonces ese tema no era un problema y, adem\u00e1s, ten\u00edas un d\u00e9ficit b\u00e1rbaro, por lo que la diferencia pod\u00eda ser entre un rojo de 3,5% o de 4% del PBI\u201d, detall\u00f3.<\/p>\n
Fernando Marull, socio de FMyA, opin\u00f3 que nadie hace el c\u00e1lculo correctamente porque incluso el FMI toma valores nominales de la deuda. \u201cLa tasa real es todo lo que quede por arriba de la inflaci\u00f3n, y cuando hac\u00e9s esa cuenta el d\u00e9ficit no es tanto. Pero s\u00ed es real que lo de la Lecap se contabiliza por debajo de la l\u00ednea y es deuda\u201d, complet\u00f3.<\/p>\n
Por su parte, Tom\u00e1s Tagle, estratega de la mesa institucional en Bull Market, dijo que el super\u00e1vit primario es el ancla y lo que no se discute, y que no hay super\u00e1vit financiero, se haga el c\u00e1lculo que se haga con los intereses capitalizables. Dicho esto, agreg\u00f3 que el pa\u00eds est\u00e1 mucho mejor que antes porque se hizo un ajuste de 5 puntos del PBI. \u201cEl an\u00e1lisis de la deuda es un tanto complejo porque tenemos deuda en ambas monedas y, por lo tanto, la deuda en pesos se ve profundamente afectada por el tipo de cambio. Cuando pas\u00e1s a d\u00f3lares la deuda, el resultado puede enga\u00f1ar. El Gobierno tuvo una buena gesti\u00f3n en desindexar casi todo, por lo que si ma\u00f1ana el d\u00f3lar salta 20% nuestra deuda total en moneda extranjera va a caer. Digamos que estabilizamos la deuda. El Gobierno coloc\u00f3 deuda en moneda local muy barata, pero eso ahora no se va a volver a repetir. No est\u00e1 f\u00e1cil hacia adelante, pero es m\u00e1s sostenible para el pa\u00eds que antes, sin duda\u201d, cerr\u00f3.<\/p>\n
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