En una jornada ca\u00f3tica, el d\u00f3lar subi\u00f3 casi dos pesos para alcanzar el nuevo record de 23,30. Frente a la aceleraci\u00f3n de la corrida, el BCRA subi\u00f3 la tasa otros tres puntos y sacrific\u00f3 451 millones de d\u00f3lares. Pero nada de eso alcanz\u00f3.<\/p>\n
El Banco Central no le encuentra la vuelta. Las presiones cambiarias subieron en forma exponencial y la jornada de ayer fue ca\u00f3tica. El d\u00f3lar minorista cerr\u00f3 en 23,30 pesos, con una suba del 8,3 por ciento, es decir de 1 peso y 78 centavos. El mayorista finaliz\u00f3 en 23 pesos, subiendo 1 peso y 80 centavos. La autoridad monetaria vendi\u00f3 reservas y subi\u00f3 3 puntos la tasa de inter\u00e9s de referencia, hasta 33,25 por ciento, pero no pudo frenar la corrida. El viernes pasado ya la hab\u00eda elevado de 27,25 a 30,25 por ciento sin que tampoco tuviera efecto para evitar la devaluaci\u00f3n. Las Lebac en el mercado secundario tocaron el 38 por ciento, unos 10 puntos m\u00e1s que la semana pasada. Es un rendimiento equivalente al de principios de 2016, cuando se liberaron los controles cambiarios y la econom\u00eda comenz\u00f3 a inundarse con el ingreso de capitales especulativos del exterior. Son los mismos fondos que en el \u00faltimo mes se fueron sin aviso del mercado interno y ahora el Central busca convencer con altas tasas para que vuelvan. En el Gobierno, aunque es cada vez m\u00e1s fuerte el rumor de reemplazo del ministro de Hacienda, Nicol\u00e1s Dujovne, ningunean las tensiones econ\u00f3micas y afirman que el Central las tiene bajo control. No parece. La dolarizaci\u00f3n es estructural y frenarla subiendo las tasas de inter\u00e9s solamente es patear la crisis para adelante.<\/p>\n
Los n\u00fameros de la corrida de las \u00faltimas dos semanas impresionan. El tipo de cambio pas\u00f3 de 20,50 a 23,30 pesos, lo que equivale a una suba de 13,7 por ciento. Desde inicios de a\u00f1o la cotizaci\u00f3n aument\u00f3 24,6 por ciento y en los \u00faltimos 12 meses ascendi\u00f3 al 49,4 por ciento. Sorprende pero el Central todav\u00eda considera posible cumplir la meta de inflaci\u00f3n del 15 por ciento para 2018. Ayer insisti\u00f3 que su prioridad es cumplir ese objetivo a trav\u00e9s de un comunicado de pol\u00edtica monetaria. El directorio de la entidad se reuni\u00f3 por segunda vez en diez d\u00edas por fuera del cronograma habitual para modificar la tasa de referencia. La elev\u00f3 en 300 puntos b\u00e1sicos hasta 33,25 por ciento, cuando a inicios de abril era de 27,25 por ciento. \u201cNo se prev\u00e9n depreciaciones significativas del peso en los pr\u00f3ximos meses\u201d, dec\u00eda en otro comunicado la autoridad monetaria a mediados de abril, totalmente al margen de la estampida que se estaba gestando.<\/p>\n
La decisi\u00f3n del BCRA impact\u00f3 en las tasas de las Lebac, que volvieron a negociarse con un rendimiento del 38 por ciento. La cifra es id\u00e9ntica a la que ofreci\u00f3 Sturzenegger cuando asumi\u00f3 su gesti\u00f3n. En la city indicaron a este diario que en el mercado van a generarse dos tipos de apuestas. Con el d\u00f3lar a 23 y tasas del 38 por ciento algunos fondos se tentar\u00e1n y volver\u00e1n a las Lebac. Son los que piensan que el Central cambi\u00f3 la estrategia cambiaria y hoy dej\u00f3 subir m\u00e1s de lo necesario el tipo de cambio. El objetivo ser\u00eda, una vez tranquilizada la corrida, salir a vender divisas en cantidad para hacer bajar la cotizaci\u00f3n y castigar a los que compraron arriba de 23. El otro grupo de inversores, que son principalmente grandes fondos del exterior con capitales de riesgo en distintos pa\u00edses emergentes, apuestan diferente. Ante la debilidad econ\u00f3mica del pa\u00eds endurecen la negociaci\u00f3n y pretenden al menos 5 puntos m\u00e1s de tasa en pesos para traer sus capitales. Esto equivaldr\u00eda a tener una de tasa de pases de 38 en lugar del 33 por ciento y las tasas de las Lebac por arriba del 40 por ciento.<\/p>\n
La tensi\u00f3n econ\u00f3mica es notable. No importa d\u00f3nde se fije el nuevo piso de las Lebac. La meta de inflaci\u00f3n del 15 por ciento y tasa de inter\u00e9s arriba del 38 equivale a ofrecer ganancias reales de casi 25 por ciento para que los capitales especulativos se interesen en el pa\u00eds. El riesgo argentino est\u00e1 en niveles muy altos. Incluso en 2016 tras unificar el mercado cambiario el rendimiento real de las Lebac fue menor. En estos dos a\u00f1os hubo un fracaso de la estrategia monetaria y cambiaria, lo cual se potenci\u00f3 en los \u00faltimos dos meses cuando se intent\u00f3 manipular el d\u00f3lar.<\/p>\n
El Central comenz\u00f3 a principios de marzo a intervenir en el mercado cambiario para mantener la cotizaci\u00f3n debajo de 20,50 pesos y cometi\u00f3 un grave error de diagn\u00f3stico. Supuso que s\u00f3lo con reservas le iba a alcanzar para manejar el precio del d\u00f3lar pero lo que hizo fue potenciar la expectativa de devaluaci\u00f3n del mercado. A partir de ese momento sacrific\u00f3 reservas internacionales en forma record, alcanzando a ofrecer picos de hasta 1472 millones de d\u00f3lares diarios. En la jornada de ayer el Central intervino con 451 millones de d\u00f3lares y acumul\u00f3 ventas por 7839 millones en los \u00faltimos dos meses.<\/p>\n
El peso fue la moneda que m\u00e1s se devalu\u00f3 en lo que va de este a\u00f1o a nivel mundial. Los datos fueron publicados por la agencia financiera Bloomberg y muestran no s\u00f3lo la falta de pericia del Central para manejar el d\u00f3lar, sino el efecto nocivo de abrir la econom\u00eda en forma indiscriminada a los flujos financieros internacionales. El menor optimismo de los inversores a nivel global llev\u00f3 a que los pa\u00edses emergentes registren tensiones con sus monedas en los \u00faltimos meses pero ninguno anot\u00f3 distorsiones en la magnitud de la Argentina. El d\u00f3lar aument\u00f3 en lo que va del 2018 cerca del 25 por ciento, liderando un podio que se completa con la devaluaci\u00f3n de m\u00e1s del 10 por ciento del rublo ruso y del 9 por ciento de la lira turca.<\/p>\n
Los consultores argentinos son doctores en corridas y no dudaron en aprovechar este clima de incertidumbre cambiaria para difundir entre sus clientes (bancos, grandes empresas exportadoras, importadores, entre otros) los c\u00e1lculos sobre cu\u00e1nto deber\u00eda costar el d\u00f3lar y por qu\u00e9. Son n\u00fameros sin importancia conceptual pero que vale la pena registrarlos porque marcan el ritmo de las expectativas de la city. Las consultoras m\u00e1s optimistas hablan de un d\u00f3lar cercano a 24 pesos. Dicen que ese precio permitir\u00eda recuperar la competitividad cambiaria de abril de 2016, cuando el tipo de cambio se estabiliz\u00f3 tras la eliminaci\u00f3n de los controles.<\/p>\n
Las cuentas que hacen los consultores pesimistas son un poco m\u00e1s extremas. Suman igual que en la convertibilidad los pasivos monetarios y los dividen sobre la cantidad de reservas que tiene el Central. Se trata de otra forma de pensar la paridad del peso contra el d\u00f3lar. Hay unos dos billones de pesos en pasivos monetarios (1 bill\u00f3n de base monetaria y 1 bill\u00f3n de Lebac) y unos 55 mil millones de d\u00f3lares de reservas. Esto arroja una cotizaci\u00f3n de 39 pesos por d\u00f3lar. Pronosticar que el d\u00f3lar llegue a esas cifras es il\u00f3gico. Ser\u00eda hacer futurolog\u00eda. Pero es claro que este d\u00f3lar de convertibilidad, que es 16 pesos m\u00e1s alto que la cotizaci\u00f3n actual, marca las serias distorsiones del\u00a0 mercado interno en t\u00e9rminos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n
Las corridas cambiarias no son racionales y la Argentina experiment\u00f3 m\u00e1s de una vez a lo largo de su historia situaciones de overshooting. Esta es la palabra que se usa en la jerga de los economistas para hablar de subas desproporcionadas del d\u00f3lar como la del 2002, cuando hubo un salto inicial de 1 a 1,4 pesos\u00a0 y al poco tiempo se dispar\u00f3 a 4. Parece dif\u00edcil un escenario igual en el muy corto plazo con un Banco Central que todav\u00eda tiene 10 puntos del PBI en reservas y est\u00e1 dispuesto a seguir vendi\u00e9ndolas casi sin miramientos. Pero el gran problema no es el d\u00f3lar en mayo o en junio sino c\u00f3mo se mover\u00e1 en el mediano plazo y eso lo definen las falencias estructurales de la econom\u00eda, que se vienen haciendo cada vez m\u00e1s profundas.<\/p>\n
La Argentina no genera divisas genuinas por exportaciones ni por la llegada de inversiones productivas, tiene sobre dependencia de la deuda externa (imposible de mantener en el tiempo), se agranda el d\u00e9ficit comercial, aumenta la fuga de capitales, la inflaci\u00f3n no desacelera y la tasa de inter\u00e9s volvi\u00f3 a ser una de las m\u00e1s elevadas del mundo en t\u00e9rminos reales.\u00a0 Es imposible que una econom\u00eda crezca en forma sustentable en estas condiciones. La suba de la tasa puede generar una nueva llegada de capitales especulativos pero el resultado es un c\u00edrculo vicioso. La lecci\u00f3n es que estos inversores de corto plazo se cansan, aprietan un s\u00f3lo bot\u00f3n de sus computadoras y se van sin mirar qui\u00e9n maneja el Banco Central ni el ministerio de Finanzas ni la Casa Rosada. Y para volver pedir\u00e1n tasas mucho m\u00e1s elevadas que el 38 por ciento.<\/p>\n
En una jornada ca\u00f3tica, el d\u00f3lar subi\u00f3 casi dos pesos para alcanzar el nuevo record de 23,30. Frente a la aceleraci\u00f3n de la corrida, el BCRA subi\u00f3 la tasa otros tres puntos y sacrific\u00f3 451 millones de d\u00f3lares. Pero nada de eso alcanz\u00f3.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":76105,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-76101","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/76101","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=76101"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/76101\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/76105"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=76101"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=76101"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=76101"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}