El ministro Nicol\u00e1s Dujovne dice que \u00e9ste es otro FMI, pero siguiendo las recetas del organismo a Espa\u00f1a le cost\u00f3 ocho a\u00f1os recuperar su econom\u00eda, Portugal comenz\u00f3 a mejorar cuando abandon\u00f3 las condicionalidades y Grecia nunca se recuper\u00f3.<\/p>\n
Una vuelta que nadie quiso ver<\/strong> Los recuerdos m\u00e1s recientes de Argentina solicitando dinero al Fondo Monetario Internacional son los a\u00f1os del fin de la convertibilidad. El Presidente decidi\u00f3 volver a esa fuente de financiamiento, pero \u00bfde verdad estamos tan mal? A finales de 2017 hubo se\u00f1ales de vulnerabilidad. El pa\u00eds registr\u00f3 el mayor d\u00e9ficit comercial de la historia reciente. Las exportaciones crecieron, pero no hay ning\u00fan \u201cboom\u201d. La fuga de divisas fue superior a la de 2015 e incluso mayor a la del 2011. Entraron menos d\u00f3lares por inversi\u00f3n extranjera que en 2013.<\/p>\n La Argentina necesita d\u00f3lares para poder importar, producir y cubrir la demanda de ahorristas y turistas y los d\u00f3lares llegaron de dos fuentes: las inversiones especulativas atra\u00eddas por las altas tasas de inter\u00e9s y la deuda externa p\u00fablica. Esas inversiones especulativas titubearon a fines de abril. Algunas desarmaron y se fueron. Aunque todos los emergentes devaluaron, la devaluaci\u00f3n fue mayor en Argentina. El Banco Central intent\u00f3 controlar el tipo de cambio y no pudo, generando m\u00e1s fuga. Finalmente, el gobierno anunci\u00f3 que recurrir\u00eda al Fondo.<\/p>\n \u00bfPodr\u00edan haber parado la corrida sin acudir al FMI? No est\u00e1 claro que la corrida haya terminado ni tampoco que acudir al Fondo haya ayudado. El d\u00f3lar parece m\u00e1s calmo pero a un tipo de cambio de 25 pesos, luego de que las LEBACS se renovaran a una tasa de 40 por ciento y con una ayudita de fondos de inversi\u00f3n amigos.<\/p>\n La mala praxis no se limita a las \u00faltimas semanas. Lo ocurrido en estos d\u00edas no es m\u00e1s que la consecuencia de medidas tomadas a lo largo del gobierno Cambiemos. Su propia \u201cpesada herencia\u201d. El gobierno asumi\u00f3 en 2015 afirmando que cuando el d\u00f3lar sube, la suba no se traslada a precios. No solo se propuso no intervenir ante escaladas del d\u00f3lar, sino que dio de baja todas las herramientas heredadas para controlar y regular la entrada y salida de los d\u00f3lares. Removieron el llamado \u201ccepo\u201d, los l\u00edmites de compra anteriores de 2 millones de d\u00f3lares, liberaron los encajes para las inversiones golondrinas, quitaron la obligaci\u00f3n de liquidar los d\u00f3lares de las exportaciones e incluso eliminaron la obligaci\u00f3n de informar por qu\u00e9 concepto entran y salen d\u00f3lares a la Argentina. Desde antes de asumir, Cambiemos hab\u00eda vetado v\u00eda denuncia judicial una de las herramientas que tiene un banco central para influir sobre el tipo de cambio: el d\u00f3lar futuro.<\/p>\n La realidad fue m\u00e1s dura que los deseos: La inestabilidad de 2018 implic\u00f3 el abandono por parte del BCRA de gran parte de sus dogmas. A partir de marzo reconoci\u00f3 expl\u00edcitamente la necesidad de administrar el tipo de cambio por su impacto inflacionario, en abril instrument\u00f3 alguna herramienta regulatoria (desarmar las posiciones de los bancos) y en mayo intervino en d\u00f3lar futuro. \u00a0El gobierno no parece interesado en volver a regular el mercado de cambios. Y s\u00ed en continuar con las recomendaciones de ajuste del FMI, algunas de las cuales ya hab\u00eda comenzado a implementar (cambios en la movilidad jubilatoria, reforma impositiva, etc.).<\/p>\n El ministro Dujovne dice que este es otro FMI. Que cambi\u00f3 con la crisis de 2008. Lo cierto es que a Espa\u00f1a le cost\u00f3, siguiendo las recetas del Fondo, ocho a\u00f1os recuperar su econom\u00eda. Portugal comenz\u00f3 a mejorar cuando abandon\u00f3 las condicionalidades. Grecia nunca se recuper\u00f3. Hay dos cosas en las que el Fondo cambi\u00f3. Una es que ahora pide un ajuste progresivo, si es que tal cosa existe. La otra es que acepta los controles de capital y afirma que no siempre es aconsejable una liberalizaci\u00f3n completa, y que en todo caso debe realizarse de manera gradual. Parad\u00f3jico. Igual, esta no ser\u00e1 la recomendaci\u00f3n de cabecera. El FMI ya le sugiri\u00f3 a Argentina reducir m\u00e1s el gasto, flexibilizaci\u00f3n laboral y m\u00e1s apertura comercial. Es dif\u00edcil distinguir qu\u00e9 pol\u00edticas pide el Fondo y qu\u00e9 pol\u00edticas quiere llevar adelante Cambiemos porque el programa es muy parecido. En todo caso, un acuerdo con el Fondo dar\u00e1 impulso para abandonar m\u00e1s r\u00e1pido cualquier sesgo de gradualismo. Nada que solucione los problemas que llevaron a esta corrida, si no los agrava.<\/p>\n La soluci\u00f3n es depender menos de estos \u201ccapitales especulativos\u201d. Para eso hay que tener m\u00e1s y mejor industria y servicios nacionales para exportar m\u00e1s e importar menos. Estos dos a\u00f1os muestran que no alcanza con el \u201cclima de confianza\u201d o con bajar el gasto p\u00fablico. El desarrollo requiere planificaci\u00f3n, inversi\u00f3n p\u00fablica, coordinaci\u00f3n con el sector privado y sobre todo tiempo. Mientras tanto, deber\u00eda alcanzar con m\u00e1s de 50 mil millones de reservas, un bajo nivel de deuda heredado, y mejores regulaciones. S\u00ed se puede.<\/p>\n * Economista ITE – Fundaci\u00f3n Germ\u00e1n Abdala.<\/p>\n Faltan d\u00f3lares, no pesos<\/strong> La semana pasada el presidente Macri comparti\u00f3 algunos lineamientos que, para el gobierno, llevaron a la estampida del tipo de cambio en el \u00faltimo mes. El d\u00e9ficit fiscal estructural que tiene el pa\u00eds fue el elemento principal. O sea, el Estado gasta m\u00e1s de lo que recauda y el financiamiento del faltante puede obtenerse por dos v\u00edas: endeudamiento o emisi\u00f3n monetaria. El primero incrementa el pago futuro de intereses y puede generar inflaci\u00f3n, el segundo acelera la evoluci\u00f3n de los precios, siendo estos dos problemas con distintas implicancias y consecuencias. En segundo lugar, Macri le ech\u00f3 la culpa al excesivo \u201coptimismo\u201d en las metas de inflaci\u00f3n, tirando en este caso la pelota afuera y apuntando al ex ministro de Hacienda Prat-Gay. En igual sentido, el jefe de Gabinete, Marcos Pe\u00f1a, sostuvo que \u201cla culpa de que gastemos m\u00e1s de lo que tenemos es de los argentinos\u201d.<\/p>\n El gobierno parece entonces tener una maestr\u00eda en admitir errores, algo sumamente valorado por sus votantes. Pero la pregunta que subyace es si la turbulencia pas\u00f3 realmente. El problema estructural que tiene nuestro pa\u00eds no es s\u00f3lo el d\u00e9ficit fiscal, sino principalmente la restricci\u00f3n externa. El gobierno nacional y buena parte de los analistas econ\u00f3micos desfilan por los medios de comunicaci\u00f3n hablando del d\u00e9ficit fiscal, pero omiten una parte igual o m\u00e1s importante del problema. Este es la falta de d\u00f3lares, no la de pesos. En todo per\u00edodo de crecimiento la econom\u00eda incrementa su desbalance de las cuentas externas gastando m\u00e1s d\u00f3lares de los que genera, presi\u00f3n que en alg\u00fan momento termina desarm\u00e1ndose a trav\u00e9s de una devaluaci\u00f3n o, en el peor de los casos, de una crisis de balanza de pagos.<\/p>\n En 2017, Argentina gast\u00f3 30.000 millones de d\u00f3lares m\u00e1s de los que gener\u00f3 exportando al resto del mundo, lo que equivale a un 5 por ciento del PBI. Sin embargo, esto estuvo m\u00e1s que compensado por la toma de deuda externa y por el ingreso de capitales financieros atra\u00eddos por una elevada tasa de inter\u00e9s y un tipo de cambio estable que garantizaban una ganancia extraordinaria en d\u00f3lares. A su vez, el flujo de fondos financieros fue tan masivo que se logr\u00f3 un importante incremento en el nivel de reservas del BCRA.<\/p>\n No es posible desconocer que el incremento en la tasa de inter\u00e9s de los bonos a 10 a\u00f1os de la Reserva Federal de Estados Unidos gener\u00f3 una reversi\u00f3n en el flujo de capitales en pa\u00edses emergentes. Esto implic\u00f3 salida de fondos en toda la regi\u00f3n. La principal consecuencia fue el encarecimiento del d\u00f3lar. No obstante, en Argentina se desencaden\u00f3 una estampida contra el d\u00f3lar, la liquidaci\u00f3n de reservas y la suba en las tasas de inter\u00e9s, dejando al descubierto que el desequilibrio externo est\u00e1 m\u00e1s vigente que nunca.<\/p>\n Aunque tras haber superado sin sobresaltos la \u00faltima renovaci\u00f3n de Lebacs la situaci\u00f3n parece haberse calmado, el terreno a\u00fan est\u00e1 inestable. Junio no tendr\u00e1 solamente un tinte mundialista, sino que estar\u00e1 cargado de nuevos sucesos que pueden volver a presionar al tipo de cambio. En primer lugar, el 12 y 13 la FED podr\u00eda definir un nuevo incremento de la tasa de inter\u00e9s de corto plazo. Esta situaci\u00f3n incentivar\u00eda nuevamente a los capitales internacionales a virar hacia tierras m\u00e1s firmes y con mayor rentabilidad. Seguido a ello, el 19 vencen nuevamente las Letras del Banco Central, lo que podr\u00eda, en caso de no renovarse, presionar al tipo de cambio. Por \u00faltimo, y un escenario sumamente pesimista, al d\u00eda siguiente se dar\u00e1n a conocer los resultados de la calificaci\u00f3n de MSCI, que en caso de mantenernos en la zona de frontera reducir\u00eda el ingreso de capitales (sin tener en cuenta que este resultado podr\u00eda filtrarse previamente entre los principales fondos, implicando una salida m\u00e1s temprana de fondos).<\/p>\n Si bien esto \u00faltimo no deber\u00eda suceder, la dependencia de la estabilidad macroecon\u00f3mica al ingreso de capitales pone en evidencia la vulnerabilidad del modelo. En este marco, todav\u00eda resta camino por andar antes de preocuparse por las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales, pero en el medio se juega la convalidaci\u00f3n del modelo econ\u00f3mico. Frente a la eliminaci\u00f3n de herramientas de control por parte del gobierno, una nueva salida de capitales que implique una mayor corrida contra el d\u00f3lar dificultar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s la ya inoperante pol\u00edtica de desinflaci\u00f3n y castigar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s al consumo, dejando en evidencia un modelo que lejos de crecer, continuar\u00e1 estancado.<\/p>\n * Economista UBA.<\/p>\n El ministro Nicol\u00e1s Dujovne dice que \u00e9ste es otro FMI, pero siguiendo las recetas del organismo a Espa\u00f1a le cost\u00f3 ocho a\u00f1os recuperar su econom\u00eda, Portugal comenz\u00f3 a mejorar cuando abandon\u00f3 las condicionalidades y Grecia nunca se recuper\u00f3.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":76823,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-76822","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/76822","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=76822"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/76822\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/76823"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=76822"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=76822"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=76822"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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