La huida masiva de los inversores del \u00faltimo viernes refleja algo m\u00e1s que un movimiento especulativo. Desconf\u00edan de la capacidad del Gobierno para superar la crisis y sostener la actual pol\u00edtica. El acuerdo con el FMI juega en contra.<\/p>\n
\u201cEs una huida colectiva\u201d. El comentario, escuchado en varias mesas de dinero simult\u00e1neamente el viernes por la tarde, resum\u00eda una sensaci\u00f3n \u00fanica, nueva, dentro de un proceso de fuga de capitales que se verifica desde la \u00faltima semana de abril y se aceler\u00f3 en los d\u00edas posteriores. Ya no se trata de \u201cmovimientos especulativos\u201d de determinados fondos de inversi\u00f3n o entidades financieras que \u201cpresionan\u201d para lograr alguna medida de parte del gobierno o de las autoridades monetarias. Esta vez, es m\u00e1s que eso: \u201chay una liquidaci\u00f3n masiva de activos en pesos, pero tambi\u00e9n de bonos en d\u00f3lares de la deuda argentina, de acciones de empresas argentinas, es un retiro en masa de capitales sin distinci\u00f3n de origen; es una decisi\u00f3n generalizada gatillada desde el exterior: le bajaron el pulgar, dan por terminado este proceso\u201d. La descripci\u00f3n, relatada no sin angustia por un importante operador financiero, tuvo su correlato en la falta de reacci\u00f3n de las autoridades del Banco Central el viernes \u00faltimo, ante la huida masiva de fondos reflejada en las pantallas de sus computadoras. Los 300 millones de d\u00f3lares que ofreci\u00f3 el BCRA en el mercado mayorista, un par de horas despu\u00e9s de los 150 millones subastados por el Tesoro de la Naci\u00f3n, volaron de sus manos en cuesti\u00f3n de minutos. Apenas sirvieron para \u201cfijar\u201d un valor de cierre al d\u00f3lar mayorista cercano a los 29 y no pr\u00f3ximo a los 30 pesos, abriendo una pausa hasta el lunes. Los d\u00edas por venir podr\u00edan ser los m\u00e1s dif\u00edciles.<\/p>\n
Algo se quebr\u00f3 en la relaci\u00f3n entre el mundo financiero y el gobierno en estos d\u00edas, y no es meramente \u201cla confianza\u201d o \u201cla credibilidad\u201d. El viernes, al mismo tiempo que las bolsas en el mundo, de los pa\u00edses centrales y de los emergentes, recuperaban \u201cla tranquilidad\u201d, en Argentina se hund\u00edan las acciones de empresas privadas y los t\u00edtulos de la deuda p\u00fablica. Mientras el d\u00f3lar se devaluaba en la plaza internacional frente a una canasta de monedas compuesta por el euro, la libra, el yen, el franco suizo y la corona sueca, el peso argentino se devaluaba contra el d\u00f3lar. El relato de que \u201cpasaron cosas en el mundo\u201d para justificar la crisis interna se diluy\u00f3 en medio de la turbulencia. La crisis interna ya no encuentra en \u201cla macro\u201d ninguna justificaci\u00f3n y obliga a leer los acontecimientos en clave pol\u00edtica. La huida masiva de fondos revela una percepci\u00f3n negativa del capital financiero sobre el proceso econ\u00f3mico. Ya no ven garant\u00eda de continuidad. Las tasas en pesos, por m\u00e1s elevada que sean, ya no los convencen.<\/p>\n
D\u00f3lares y futuro<\/strong> Un ejemplo de ello es lo que sucede en el mercado del d\u00f3lar futuro, un mecanismo que pretende ser un regulador de expectativas a mediano plazo, que las autoridades de Cambiemos cuestionaron y llevaron a la Justicia cuando lo hizo el gobierno de Cristina Kirchner, pero que desde hace unos meses retomaron como herramienta. Y con p\u00e9rdidas notables para la autoridad monetaria, como qued\u00f3 expuesto en los \u00faltimos d\u00edas.<\/p>\n \u201cEl viernes, el Rofex era una fiesta\u201d, coment\u00f3 un operador financiero en relaci\u00f3n al mercado abierto de contratos de d\u00f3lar futuro. En ese espacio, el Banco Central contrata la venta de d\u00f3lares a plazo fij\u00e1ndole el precio ahora. Por contratos a diciembre, el Banco Central vend\u00eda hace poco m\u00e1s de dos meses los d\u00f3lares a 23 pesos, cuando el d\u00f3lar al contado estaba debajo de 21 pesos. Este viernes el d\u00f3lar diciembre cotizaba en el Rofex a 34,10 pesos. Quien compr\u00f3 a 23 y vendi\u00f3 a 34 se gan\u00f3 11 pesos por d\u00f3lar sin haber puesto un peso, simplemente apostando contra el Banco Central, que es el que pagar\u00e1 la diferencia. Y si cotiz\u00f3 a 34,10 y no a m\u00e1s, es porque el BCRA sali\u00f3 a vender d\u00f3lar futuro en el \u00faltimo d\u00eda del mes. Pues bien: la Carta de Intenci\u00f3n con el FMI se\u00f1ala que a partir del lunes ya no lo podr\u00e1 hacer, o por lo menos no podr\u00e1 aumentar su \u201cposici\u00f3n neta\u201d en el mercado (ventas netas de d\u00f3lar futuro) de aqu\u00ed al 30 de septiembre.<\/p>\n Puesto en n\u00fameros: la \u201ctablita\u201d que fij\u00f3 el acuerdo dice que, al 4 de junio \u00faltimo, el BCRA ten\u00eda colocados en el mercado contratos de venta por 2300 millones de d\u00f3lares; se le otorg\u00f3 un margen para endeudarse en 1000 millones de d\u00f3lares m\u00e1s hasta fin de junio (\u00faltimo viernes), hasta fin de septiembre deber\u00e1 mantener esa misma posici\u00f3n deudora (3300 millones), y luego bajar ese saldo en 500 millones de d\u00f3lares por trimestre (2800 millones al 31 de diciembre pr\u00f3ximo). Se supone que el BCRA ya utiliz\u00f3 todo el margen otorgado para emitir contratos de venta de d\u00f3lar futuro hasta el 30 de junio, y que a partir de ahora no podr\u00e1 aumentar el saldo, s\u00f3lo mantenerlo (es decir, vender d\u00f3lares s\u00f3lo en la medida que venzan los contratos anteriores). Lo que indica esta cl\u00e1usula de restricci\u00f3n es que la autoridad monetaria pierde, desde este lunes, capacidad para moderar el aumento del d\u00f3lar futuro. Mala se\u00f1al en un momento tan convulsionado. Los operadores financieros lo saben.<\/p>\n \u00bfOtra convertibilidad?<\/strong> \u201cLa condici\u00f3n que impone el Fondo con respecto a la Base Monetaria implica que se mete directamente con el manejo de los agregados monetarios\u201d, se\u00f1al\u00f3 al respecto el especialista en finanzas Alejandro L\u00f3pez Mieres, economista del IPPyP. \u201cAl atar la base monetaria a las reservas, le est\u00e1 imponiendo al pa\u00eds una suerte de nueva convertibilidad, pero m\u00e1s dura que la de Domingo Cavallo, por este concepto de Reservas Netas, que es m\u00e1s limitado; en la pr\u00e1ctica, la consecuencia es que con una mayor astringencia monetaria, vamos a tener tasas de inter\u00e9s todav\u00eda m\u00e1s altas que las actuales, y eso significa m\u00e1s recesi\u00f3n porque empuja a una ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica: es una pol\u00edtica de ortodoxia extrema\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n Adem\u00e1s del duro impacto recesivo, hay que considerar que dicha cl\u00e1usula, poco conocida internamente, limita al extremo la posibilidad de endeudarse en d\u00f3lares del Banco Central, porque la contrapartida autom\u00e1tica es tener que reducir la base monetaria y empujar a la suba las tasas. \u00bfHasta d\u00f3nde?<\/p>\n Ultimos en la cola \u00a0<\/strong> La crisis de esta pol\u00edtica econ\u00f3mica es grande, el gobierno pierde aliados. Luis Caputo y Nicol\u00e1s Dujovne parecen no tener las respuestas. Quiz\u00e1s vayan a buscarlas en los pr\u00f3ximos d\u00edas a Washington. Habr\u00e1 que ver con qu\u00e9 los esperan.<\/p>\n La huida masiva de los inversores del \u00faltimo viernes refleja algo m\u00e1s que un movimiento especulativo. Desconf\u00edan de la capacidad del Gobierno para superar la crisis y sostener la actual pol\u00edtica. 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\nParad\u00f3jicamente, el acuerdo con el FMI, que deb\u00eda ser el ancla del gobierno para lograr estabilidad, hoy parece convertirse en lo contrario. Las propias limitaciones que la Carta de Intenci\u00f3n le impone, hacen dudar de la capacidad de las autoridades para capear el temporal. El acuerdo redactado \u201cde pu\u00f1o y letra\u201d por el ex presidente del BCRA Federico Sturzenegger, hoy est\u00e1 bajo observaci\u00f3n de su sucesor, Luis Caputo, que se ve \u201catado de pies y manos\u201d para poder actuar en la coyuntura sin violar su letra.<\/p>\n
\nUn aspecto poco conocido del acuerdo con el Fondo es el relativo a una restricci\u00f3n \u201cnovedosa\u201d a la pol\u00edtica monetaria. Una cl\u00e1usula de la Carta de Intenci\u00f3n se\u00f1ala que el Banco Central deber\u00e1 ajustar la base monetaria en funci\u00f3n de las Reservas Netas internacionales, un concepto bastante m\u00e1s restringido que el de Reservas internacionales que habitualmente se maneja: reservas brutas menos los pasivos en d\u00f3lares (deuda) a menos de un a\u00f1o. As\u00ed, las reservas \u201cnetas\u201d al 4 de junio (d\u00eda de la firma del acuerdo) med\u00edan 23.400 millones de d\u00f3lares. Cada vez que el gobierno emite Letes en d\u00f3lares, t\u00edtulos de deuda de corto plazo, reduce sus Reservas Netas, porque parte de la suscripci\u00f3n (lo que recibe de los inversores) es en pesos y parte en d\u00f3lares. Es decir, que una emisi\u00f3n de Letes implica la obligaci\u00f3n de reducir la base monetaria: restringir la cantidad de dinero en circulaci\u00f3n.<\/p>\n
\nSuele decirse que cuando los grandes capitales huyen, los peque\u00f1os due\u00f1os de activos financieros act\u00faan en manada, siguiendo a los primeros. \u201cPero con retraso\u201d, advierten los especialistas. El d\u00f3lar es un activo defensivo para los ahorros de los argentinos hace d\u00e9cadas. En paralelo a la \u201ccompra de divisas para atesoramiento\u201d en bancos o casas de cambio, comienza a registrarse una ca\u00edda en el stock de dep\u00f3sitos a plazo fijo del p\u00fablico, del orden del 7 al 9 por ciento en el \u00faltimo trimestre. Una reacci\u00f3n con retraso pero que ya empieza a ser visible. Tambi\u00e9n hay deserci\u00f3n de las inversiones en t\u00edtulos de deuda p\u00fablica, tanto del exterior como de los capitales locales. El bono a 100 a\u00f1os, emitido a mediados de 2017, toc\u00f3 el viernes su valor m\u00e1s bajo desde su salida al mercado. El Discount, un bono emblem\u00e1tico de largo plazo, ya alcanz\u00f3 en su ca\u00edda los valores que ten\u00eda antes de que Mauricio Macri empezara a perfilarse como condidato con chances (agosto de 2015, previo a las PASO).<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"