La ca\u00edda de las reservas y la alta concentraci\u00f3n de vencimiento con acreedores privados y multilaterales durante el primer mandato de Fern\u00e1ndez obligan a explorar alternativas urgentes para salir adelante.<\/p>\n
Descomprimir pagos<\/strong> El 10 de diciembre nos encontrar\u00e1 con muchas deudas: econ\u00f3micas, productivas, sociales, que deber\u00e1n ser atendidas con urgencia. Pero tambi\u00e9n nos chocaremos con la principal herencia del Gobierno de Cambiemos: la deuda externa, y en particular, la deuda en moneda extranjera con privados. Al elevado monto de 108.213 millones de d\u00f3lares, se le suma el corto plazo del vencimiento de algunos t\u00edtulos, como el Bonar 2020 y el Bonar 2024, por lo que apremia que el futuro presidente, Alberto Fern\u00e1ndez, elabore una estrategia que descomprima los pagos en d\u00f3lares entre 2020 y 2023.<\/p>\n Resulta curioso el hecho de que el problema no es la deuda con el mercado, sino los vencimientos con el Fondo Monetario y el hecho de que no se impusieron controles de capitales como para evitar la fuga persistente de capitales. El FMI y el Gobierno, con las pol\u00edticas de desregulaci\u00f3n, incumplieron el mandato del Convenio Constitutivo del organismo, que establece que las reservas provenientes del endeudamiento deben preservarse de la fuga y servir para garantizar los pagos de deuda. Fue el Fondo el que puso a los acreedores privados en la presente situaci\u00f3n de innecesaria vulnerabilidad.<\/p>\n Entre 2020 y 2023, los vencimientos de deuda en d\u00f3lares con privados son de entre 10.000 y 16.000 millones anuales dependiendo del a\u00f1o, casi un 25 por ciento de las exportaciones anuales. Esa cifra de vencimientos se llega a triplicar incluyendo el Fondo Monetario en 2022 y 2023. Si bien el peso sobre los ingresos de divisas es muy importante, no es imposible alcanzar un canje voluntario a precios de mercado que resulte beneficioso para los acreedores y al Estado. Por ejemplo, si se cambian a precio de mercado, los bonos en d\u00f3lares bajo Ley Argentina por bonos Par (PARA) y los Ley Nueva York por Par y Discount (PARY y DICY) en un 50 por ciento, permitir\u00eda reducir los vencimientos a entre 4000 y 6000 de d\u00f3lares por a\u00f1o para el per\u00edodo 2020 y 2023, y cerca de 8000 millones de d\u00f3lares anuales en los siguientes 4 a\u00f1os. Estos \u00faltimos t\u00edtulos se deber\u00edan emitir con \u201ccl\u00e1usulas anti buitres\u201d, de acci\u00f3n colectiva reforzada, nueva pari passu, y de recursos estrat\u00e9gicos no embargables.<\/p>\n Para ello, se deber\u00eda trabajar en forma de emergencia financiera: es necesario un debate en la sociedad sobre cu\u00e1les son las prioridades en la asignaci\u00f3n de las divisas disponibles, y cu\u00e1les son los l\u00edmites aceptables para las tasas a las que el Estado se financia. Como sucedi\u00f3 en 2005 con el canje, es importante que el resultado de todas las negociaciones de deuda, tanto con privados como con el FMI. Tambi\u00e9n es necesario investigar y difundir todos los actos administrativos durante el proceso de toma de deuda entre 2015 y 2019. S\u00f3lo as\u00ed podremos cerrar este doloroso cap\u00edtulo de deuda de forma definitiva.<\/p>\n Tambi\u00e9n debemos pensar en un nuevo marco regulatorio en materia de deuda. Se deben establecer autorizaciones previas del Congreso para la emisi\u00f3n de deuda bajo legislaci\u00f3n extranjera con tasas internas de retorno m\u00e1ximas, para evitar megacanjes o endeudamientos en condiciones desfavorables, y obligar la incorporaci\u00f3n de mejores pr\u00e1cticas en emisi\u00f3n de deuda anti buitres. Hay que prohibir o limitar la toma de deuda en moneda extranjera para provincias y municipios.<\/p>\n Tambi\u00e9n se debe establecer un l\u00edmite por ley para la deuda en moneda extranjera y de vencimientos en los siguientes cuatro a\u00f1os en relaci\u00f3n con las exportaciones, que constituyen la capacidad de repago de la misma. En la toma de deuda enviada al Congreso, deber\u00edan estar diferenciadas las deudas y sus destinos por monedas: no se puede financiar gasto p\u00fablico en pesos con deuda en d\u00f3lares. El ingreso de divisas financia salidas de divisas (importaciones, fuga, etc.). Por ello se debe realizar un presupuesto en divisas que estime entradas y salidas, y c\u00f3mo la deuda externa generar\u00e1 los d\u00f3lares para el repago.<\/p>\n Finalmente, en 2015 se abandon\u00f3 una pol\u00edtica estrat\u00e9gica de relaciones internacionales hacia un sistema monetario mundial moderno, que sea justo e igualitario. Debemos retomar esa iniciativa, para promover un marco normativo de la Organizaci\u00f3n de Naciones Unidas que trate los conflictos entre acreedores y deudores en materia de deuda soberana, respetando los principios de trato igualitario, soberan\u00eda nacional, justicia distributiva, y correspondencia entre la voluntad y la capacidad de pago. En t\u00e1ndem, es el momento de colaborar en una reforma de los organismos financieros multilateral y un acuerdo internacional para regular la fuga de capitales y las inversiones especulativas.<\/p>\n *Licenciado en Econom\u00eda UBA – Investigador CCC – Proyecto Econ\u00f3mico.<\/p>\n En busca de consensos<\/strong> Entre los temas urgentes y complejos que aguardan al gobierno del Frente de Todos se destaca la renegociaci\u00f3n de la deuda. La ca\u00edda de las reservas y la concentraci\u00f3n de altos compromisos con acreedores privados y multilaterales durante el primer mandato de Fern\u00e1ndez obligan a cavilar estrategias para abordar y resolver este tema contemplando la pluralidad de intereses en juego. Un actor central de este proceso es el FMI, que exhibe un triple rol en la Argentina: acreedor, garante de una renegociaci\u00f3n futura y copart\u00edcipe del programa econ\u00f3mico.<\/p>\n La elevada concentraci\u00f3n de vencimientos con el FMI entre 2022 y 2023 vuelve improbable una renegociaci\u00f3n limitada a los acreedores privados, quienes requerir\u00e1n conocer la decisi\u00f3n del organismo para evaluar la sostenibilidad de la propuesta. Y la pol\u00edtica de concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos a pa\u00edses con atrasos del organismo, condiciona cualquier nuevo acuerdo imprescindible para extender los vencimientos con el Fondo a que haya negociaciones de \u201cbuena fe\u201d con los privados. En teor\u00eda, esto remite a compartir informaci\u00f3n no sensible y escuchar la opini\u00f3n de los deudores; en la pr\u00e1ctica, sirvi\u00f3 como mecanismo para presionar por ofertas m\u00e1s generosas.<\/p>\n Argentina y el FMI se transformaron en socios: el pa\u00eds debe 1 de cada 2 d\u00f3lares prestados por el organismo, y \u00e9ste posee el 11 por ciento de la deuda bruta total; la situaci\u00f3n econ\u00f3mica es resultado de pol\u00edticas consensuadas entre Cambiemos y el FMI; y los riesgos financieros de jugar en solitario obligan a sostener el v\u00ednculo en el futuro inmediato. Existe espacio para reconfigurar el v\u00ednculo y evitar caer en un juego de suma cero. La clave es construir un nuevo sentido sobre la crisis econ\u00f3mica a partir de las posibles coincidencias entre el programa econ\u00f3mico del FdT y la cosmovisi\u00f3n del FMI que facilite una resoluci\u00f3n cooperativa.<\/p>\n Esto supone resaltar el rol perjudicial que un c\u00famulo de pol\u00edticas jugaron durante la gesti\u00f3n de Cambiemos: a) la liberalizaci\u00f3n de la cuenta de capital, b) la flotaci\u00f3n libre del tipo de cambio, c) el endeudamiento externo para financiar el d\u00e9ficit y la fuga, d) el enfoque monetarista para enfrentar la inflaci\u00f3n y e) la austeridad como receta para enfrentar la crisis externa. La cr\u00edtica a estas variables permite vincular los fundamentos de la perspectiva econ\u00f3mica del nuevo gobierno con cambios pr\u00e1cticos o discursivos que durante la \u00faltima d\u00e9cada ha ensayado el FMI.<\/p>\n A pesar de su sesgo ortodoxo, el Fondo muestra tolerancia ante reg\u00edmenes administrados del tipo de cambio; al inicio de la gesti\u00f3n Macri se\u00f1al\u00f3 el excesivo optimismo en el monetarismo como receta para bajar la inflaci\u00f3n; y en el marco de una crisis de deuda deber\u00eda reconocer la importancia de destinar el escaso endeudamiento externo disponible a ampliar la capacidad productiva o repagar deuda en moneda extranjera. Con respecto a los controles de cambio y el margen para desplegar una pol\u00edtica fiscal contrac\u00edclica, el staff ha mostrado m\u00e1s disposici\u00f3n que la Gerencia y el Directorio, donde las presiones directas de acreedores o crudos intereses geopol\u00edticos limitaron esos cambios s\u00f3lo al plano discursivo. De cualquier modo, los controles fueron incorporados en algunos programas recientes como los de Islandia y Ucrania.<\/p>\n Un consenso en torno a estos puntos contribuir\u00eda a: a) reforzar la viabilidad de una estrategia de renegociaci\u00f3n que condicione el repago al crecimiento, b) emplazar el esperable giro estrat\u00e9gico del FMI, quien, cual consultor errado, deber\u00e1 justificar ante sus accionistas mayoritarios el fracaso del acuerdo previo, hacia pol\u00edticas e instrumentos convergentes con el crecimiento y la inclusi\u00f3n; c) facilitar la negociaci\u00f3n con los privados que contar\u00edan con expectativas de mayores recursos derivados del crecimiento.<\/p>\n Si crecer para pagar es el norte, esto requiere un aporte de todos los actores relevantes. En el caso de los privados significa aceptar alguna combinaci\u00f3n de extensi\u00f3n de plazos y\/o quitas de capital o inter\u00e9s; para el FMI, facilitar un nuevo acuerdo que refuerce la posici\u00f3n externa de la econom\u00eda, incluya financiamiento que al menos permita compensar los vencimientos y, atendiendo a su propia autocr\u00edtica y el mensaje expl\u00edcito de la sociedad argentina, excluya condicionalidades que ahoguen el crecimiento o demanden reformas estructurales que no cuentan con apoyo social o exceden el mandato del organismo; y para el gobierno implica agudizar la creatividad y la audacia para promover un programa de crecimiento reconociendo la trascendencia de la resoluci\u00f3n de este conflicto, sin renunciar a las alianzas pol\u00edticas en las que se apoy\u00f3 su victoria.<\/p>\n El FMI y el gobierno saliente son corresponsables de esta nueva crisis de deuda. Los acreedores, apoyados por las potencias centrales, procurar\u00e1n limitar sus p\u00e9rdidas. Es tarea de la sociedad contribuir desde la pol\u00edtica a que la resoluci\u00f3n de esta crisis sea el punto de partida de un proceso que no ponga en juego el desarrollo inclusivo.<\/p>\n **Investigador CONICET \u2013 UNSAM \u2013 FLACSO.<\/p>\n La ca\u00edda de las reservas y la alta concentraci\u00f3n de vencimiento con acreedores privados y multilaterales durante el primer mandato de Fern\u00e1ndez obligan a explorar alternativas urgentes para salir adelante.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":96049,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-96048","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96048","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96048"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96048\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/96049"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96048"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96048"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96048"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nPor Genaro Grasso<\/p>\n
\nPor Pablo Nemi\u00f1a**<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"