El nuevo gobierno tiene urgencia para reestructurar la deuda impagable que heredar\u00e1 de la administraci\u00f3n Cambiemos. Necesitar\u00e1 liberar recursos, que hoy se destinan a pagar intereses, para iniciar el tr\u00e1nsito de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n
Cualquier analista alejado de la influencia de financistas concluir\u00e1 que lo que hizo el macrismo con la deuda fue un desastre. En apenas cuatro a\u00f1os provoc\u00f3 un desorden may\u00fasculo de las cuentas p\u00fablicas. En realidad, lo hizo en los dos primeros a\u00f1os de gobierno y en los dos siguientes trat\u00f3 de administrarlo, sin \u00e9xito puesto que termin\u00f3 en default . El megacr\u00e9dito del FMI fue clave para poder extender el plazo hasta el fin del mandato. \u00bfC\u00f3mo se califica en el mercado la deuda que un pa\u00eds no puede pagar de acuerdo al contrato de emisi\u00f3n? En default. En esa condici\u00f3n la deja Macri. El detalle de las acciones que provocaron semejante descalabro en tan corto lapso es abrumador.<\/p>\n
Buitres.<\/strong> Se concret\u00f3 el pago de todo y m\u00e1s de lo previsto de las demandas de los fondos buitre. No s\u00f3lo fue rifar a\u00f1os de defensa de la soberan\u00eda financiera en tribunales hostiles de Nueva York, sino que tambi\u00e9n fue el inicio del entierro de un costoso ciclo de desendeudamiento. Se tir\u00f3 por la borda el extraordinario apoyo a la posici\u00f3n argentina en la Asamblea General de las Naciones Unidas (nueve principios impulsados por el pa\u00eds y consensuados con el Grupo de los 77 m\u00e1s China, para la reestructuraci\u00f3n de las deudas soberanas). El secretario de Finanzas, Luis Caputo, realiz\u00f3 oscuras negociaciones para definir los t\u00e9rminos de los acuerdos con cada buitre, a los cuales se les abonaron el capital e intereses de los t\u00edtulos que reclamaban m\u00e1s \u00abalgunos costos y gastos legales\u00bb no precisados. Este \u00faltimo \u00edtem merece una investigaci\u00f3n oficial para determinarlos y transparentar qu\u00e9 se pag\u00f3. Alfonso Prat Gay fue el principal responsable de esa operaci\u00f3n como ministro de Econom\u00eda. La campa\u00f1a de desprestigio y de extorsi\u00f3n de los buitres al gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, con el aval del resto del sistema financiero internacional, qued\u00f3 en evidencia con el pago de Macri. Cobraron y desapareci\u00f3 la campa\u00f1a antiargentina.<\/p>\n D\u00f3lares para gastos en pesos.<\/strong> Se empez\u00f3 a emitir en forma vertiginosa deuda en d\u00f3lares para atender gastos corrientes en pesos . No hab\u00eda ninguna necesidad de hacerlo de ese modo. Peor decisi\u00f3n para la administraci\u00f3n de pasivos p\u00fablicos no existe en el manual de deuda soberana. En una econom\u00eda como la argentina, con restricci\u00f3n externa por la limitada disponibilidad de divisas, los d\u00f3lares obtenidos de emisi\u00f3n de deuda deben ser orientados, en caso de ejecutar una adecuada pol\u00edtica econ\u00f3mica, hacia inversiones que generen posteriormente m\u00e1s d\u00f3lares para atender ese pasivo. Los d\u00f3lares deben venir a cerrar la brecha externa; no la fiscal. El absurdo en t\u00e9rminos te\u00f3ricos y pr\u00e1cticos fue que los economistas del gobierno y sus voceros defendieran como buena pr\u00e1ctica tomar deuda en d\u00f3lares para cubrir el d\u00e9ficit fiscal. Fue un disparate con consecuencias terribles en materia de estabilidad financiera y econ\u00f3mica.<\/p>\n M\u00e1s deuda en d\u00f3lares.<\/strong>\u00a0Se aument\u00f3 m\u00e1s en t\u00e9rminos relativos la deuda nominada en moneda extranjera. Como se sabe, la econom\u00eda argentina padece de una escasez aguda de divisas. Por lo tanto, incrementar las necesidades de d\u00f3lares para pagar deuda acent\u00faa los riesgos de inestabilidad. El macrismo no dej\u00f3 pilar por debilitar de la estructura de la deuda, al\u00a0incrementar la dolarizaci\u00f3n del stock total. Era del 67 por ciento a fines de 2017 para subirla a casi\u00a0el 80 por ciento\u00a0en la actualidad. Esto significa que una devaluaci\u00f3n impacta muy fuerte en las cuentas del Tesoro, al requerir un mayor esfuerzo fiscal (m\u00e1s pesos para conseguir d\u00f3lares) para hacer frente a los vencimientos de intereses y capital.<\/p>\n Cesi\u00f3n de soberan\u00eda.<\/strong>\u00a0Pese a la traum\u00e1tica experiencia con los buitres y los tribunales de Nueva York,\u00a0el gobierno de Macri increment\u00f3 la emisi\u00f3n de deuda bajo legislaci\u00f3n extranjera. Recibi\u00f3 un stock de deuda con el 78 por ciento emitido en legislaci\u00f3n local, para reducirlo al 54 por ciento en este a\u00f1o. O sea, la deuda con legislaci\u00f3n extranjera subi\u00f3 del 22 al 46 por ciento. La pol\u00edtica de cesi\u00f3n de soberan\u00eda jur\u00eddica implica una mayor vulnerabilidad del pa\u00eds en el momento de la renegociaci\u00f3n de la deuda.<\/p>\n Deuda provincial.\u00a0<\/strong>Para acercar m\u00e1s d\u00f3lares a la econom\u00eda macrista, se alent\u00f3\u00a0el endeudamiento en moneda extranjera de las provincias\u00a0. Si era irresponsable la pol\u00edtica de endeudamiento en d\u00f3lares del gobierno nacional, la de las provincias adquiere una dimensi\u00f3n extrema puesto que no tienen fuentes propias para acumular d\u00f3lares para repagar.\u00a0En 2016 y 2017, quince provincias, lideradas por la de Buenos Aires con la gobernadora Mar\u00eda Eugenia Vidal, fueron motivadas por el gobierno nacional y se lanzaron a una carrera vertiginosa de endeudamiento externo.\u00a0Emitieron bonos por 12.200 millones de d\u00f3lares en el mercado de capitales internacional. El descontrol cambiario del macrismo alter\u00f3 los presupuestos de las provincias endeudadas en d\u00f3lares. La carga de intereses a pagar m\u00e1s que se ha duplicado medida en pesos, con ingresos que no subieron en esa proporci\u00f3n debido al impacto negativo de la recesi\u00f3n en la recaudaci\u00f3n y en la decisi\u00f3n deliberada del gobierno nacional de trasladar a las cuentas provinciales parte del ajuste acordado con el FMI.<\/p>\n 100 a\u00f1os.\u00a0<\/strong>La man\u00eda del endeudamiento macrista deriv\u00f3 en el disparate de\u00a0preparar en secreto\u00a0la emisi\u00f3n de\u00a0un bono por 2750 millones de d\u00f3lares, a una tasa alt\u00edsima del 7,12 por ciento anual del cup\u00f3n, pero cuyo costo real fue de 7,91 por ciento,\u00a0a un plazo de 100 a\u00f1os\u00a0. Al Tesoro no ingresaron esos 2750 millones de d\u00f3lares, sino que fueron 2475 millones, porque los bonos fueron entregados con un descuento del 10 por ciento. Es decir que por cada l\u00e1mina de 100 d\u00f3lares, el comprador pag\u00f3 90. No hubo difusi\u00f3n entre inversores y la colocaci\u00f3n de los papeles de deuda fue definida en una conferencia telef\u00f3nica en la cual participaron unas pocas grandes firmas administradoras de fondos millonarios. La operaci\u00f3n fue liderada por bancos amigos (HSBC, Citi, Santander y Nomura) del entonces ministro de Finanzas, Luis Caputo.\u00a0El bono a 100 a\u00f1os fue una muestra n\u00edtida de la desmesura de este nuevo ciclo neoliberal de valorizaci\u00f3n financiera.<\/p>\n Lebac y Leliq.<\/strong>\u00a0Se armaron\u00a0dos inmensas bombas de deuda en pesos de cort\u00edsimo plazo del Banco Central: Lebac y Leliq. Las primeras Letras fueron utilizadas por Federico Sturzenegger, el primer titular del BCRA de Macri, para facilitar una inmensa bicicleta financiera, en la cual participaron en forma muy activa grandes fondos especulativos internacionales.\u00a0El stock de Lebac\u00a0super\u00f3 el bill\u00f3n de pesos, equivalente en su pico m\u00e1ximo a unos 64 mil millones de d\u00f3lares. La corrida cambiaria de abril de 2018 empez\u00f3 a licuar esos pasivos. La orden de largada para huir fue del\u00a0JP Morgan: liquid\u00f3 sus Lebac y compr\u00f3 inmediatamente con esos pesos 800 millones de d\u00f3lares al Banco Central, a una paridad (20,50 pesos) regalada por Sturzenegger, antes de la fuerte devaluaci\u00f3n. En la gesti\u00f3n de Guido Sandleris en el Banco Central, las\u00a0Leliq reemplazaron a las Lebac\u00a0, limitando la bicicleta a los bancos del sistema local. Estas emisiones de deuda tuvieron un costo inmenso en t\u00e9rminos financieros por el\u00a0pago de intereses: en\u00a0Lebac se desembolsaron el equivalente a 26 mil millones de d\u00f3lares, y en\u00a0Leliq acumulan casi 700.000 millones de pesos, desde octubre del a\u00f1o pasado. Estos montos han sido una transferencia obscena de recursos p\u00fablicos hacia el sistema financiero local e internacional.<\/p>\n Festival de Letras.<\/strong>\u00a0El frenes\u00ed endeudador tuvo otro cap\u00edtulo en la emisi\u00f3n de papeles de deuda de cort\u00edsimo plazo del Tesoro Nacional. A las letras del Banco Central (Lebac y Leliq) se les sumaron las\u00a0Letes, Lecap y Lecer por un total equivalente a 32.500 millones de d\u00f3lares. Con el mercado internacional clausurado, para cubrir vencimientos de deuda y para atender el desequilibrio del fisco, el Tesoro empez\u00f3 a colocar Letras, en pesos y en d\u00f3lares. Esa deuda inmensa que se fue acumulando, con vencimientos posteriores a las elecciones PASO y anteriores al 10 de diciembre de este a\u00f1o, no pudo ser cumplida de acuerdo a las condiciones de emisi\u00f3n.\u00a0Fue \u00abreperfilada\u00bb, el eufemismo macrista para ocultar que defaulte\u00f3 la deuda que hab\u00eda emitido.<\/p>\n FMI.\u00a0<\/strong>El 4 de enero de 2018 fue la \u00faltima emisi\u00f3n de bonos p\u00fablicos en el mercado internacional por 9000 millones de d\u00f3lares. Fue el aporte final de Wall Street a la causa macrista. Los principales fondos de inversi\u00f3n y bancos fueron inundados de papeles de deuda argentina. En marzo de ese a\u00f1o, el entonces ministro de Finanzas Luis Caputo viaj\u00f3 a Nueva York junto a sus colaboradores m\u00e1s estrechos para reunirse con bancos y administradores de grandes fondos de inversi\u00f3n. Pas\u00f3 la gorra y lo que consigui\u00f3 fue que le cerraran la puerta de m\u00e1s financiamiento. La econom\u00eda macrista se qued\u00f3 as\u00ed sin el pulmotor de la deuda.\u00a0Para eludir el default inminente, Macri corri\u00f3 desesperado a abrazarse al Fondo Monetario Internacional. El organismo, dominado por Estados Unidos, le entreg\u00f3 el pr\u00e9stamo m\u00e1s abultado de su historia a un solo pa\u00eds. Lo hizo por los intereses geopol\u00edticos de la potencia mundial. El monto inicial del stand by fue de 50 mil millones de d\u00f3lares, acuerdo rubricado el 20 de junio.\u00a0El programa se derrumb\u00f3 a los dos meses, para pactar un segundo, elevando el cr\u00e9dito a 57 mil millones de d\u00f3lares. El gobierno de Macri regres\u00f3 al FMI a la econom\u00eda argentina, presencia que implica un inmenso condicionamiento, al limitar a\u00fan m\u00e1s los estrechos m\u00e1rgenes de autonom\u00eda de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n Default.<\/strong>\u00a0Como se mencion\u00f3, la cesaci\u00f3n de pagos de la econom\u00eda macrista fue en marzo de 2018, cuando Wall Street cerr\u00f3 el grifo de d\u00f3lares. No fue declarada oficialmente porque el rescate del FMI extendi\u00f3 la agon\u00eda a un costo fabuloso. Pero hasta ni eso alcanz\u00f3.\u00a0El default de Macri\u00a0es in\u00e9dito porque se concret\u00f3 con deuda emitida por el mismo gobierno. En el repaso de las cesaciones de pagos de Argentina no se encuentra un caso as\u00ed. Las anteriores fueron de deudas heredadas de otras administraciones.\u00a0Este default tambi\u00e9n es ins\u00f3lito porque involucr\u00f3 deuda emitida en pesos. O sea, el gobierno de Macri decidi\u00f3 no pagar deuda en la moneda que el pa\u00eds emite. Despu\u00e9s de recibir una econom\u00eda desendeudada, la entregar\u00e1 en default. O sea,\u00a0Macri endeud\u00f3 y defaulte\u00f3 en menos de cuatro a\u00f1os. Es una marca notable para un ciclo pol\u00edtico-econ\u00f3mico tan breve.<\/p>\n Herencia<\/strong> Gaggero ilustra que en la historia argentina, con pocas excepciones,\u00a0los endeudadores han sido los gobiernos autoritarios, de facto, reaccionarios, y los pagadores los gobiernos democr\u00e1ticos populares.<\/p>\n Esto \u00faltimo es lo que le toca a la pr\u00f3xima administraci\u00f3n liderada por Alberto Fern\u00e1ndez. La clave es c\u00f3mo lo har\u00e1 para dar sustentabilidad y legitimidad pol\u00edtica a su gobierno.<\/p>\n La deuda macrista act\u00faa como un gran limitante, como lo fue la pesada deuda de la dictadura en el primer gobierno de la recuperaci\u00f3n de la democracia.\u00a0Ra\u00fal Alfons\u00edn\u00a0no logr\u00f3 disminuir la carga de la deuda al no prosperar\u00a0el club de deudores reunido en el Consenso de Cartagena\u00a0(junio de 1984; once pa\u00edses que concentraban el 80 por ciento de la deuda regional). Qued\u00f3 as\u00ed muy condicionado a lo largo de su gobierno, con el \u00fanico respiro de los meses del Plan Austral, para terminar en una hiperinflaci\u00f3n.<\/p>\n Quita<\/strong> La reestructuraci\u00f3n de la deuda tiene que ser pensada en funci\u00f3n a cu\u00e1ntos recursos libera para impulsar un consistente ciclo de crecimiento; no debe evaluarse en funci\u00f3n de los intereses del mundo de las finanzas. Deber\u00eda ser entonces una negociaci\u00f3n intensa, con quita de capital, extensi\u00f3n de los plazos y tasas de inter\u00e9s bajas ; m\u00e1s a\u00fan porque la deuda con el FMI es abultada y s\u00f3lo se podr\u00e1 refinanciar, y porque la econom\u00eda mundial no muestra signos de vitalidad para recibir un viento de cola del exterior.<\/p>\n Tiempo<\/strong> La econom\u00eda fue arrojada hacia la insolvencia por las pol\u00edticas de desregulaci\u00f3n financiera y, por lo tanto, existe\u00a0corresponsabilidad del FMI y del mundo de las finanzas\u00a0por la crisis econ\u00f3mica, social y laboral que padece la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n Ser\u00e1 muy complicado consolidar una legitimidad pol\u00edtica para impulsar el crecimiento econ\u00f3mico si no se liberan recursos del presupuesto con la postergaci\u00f3n del pago de intereses y capital de la deuda. Y\u00a0el gobierno que comenzar\u00e1 el pr\u00f3ximo 10 de diciembre no tiene mucho tiempo\u00a0para cerrar la instancia de negociaci\u00f3n con los acreedores privados.<\/p>\n El apuro es para\u00a0evitar un default descontrolado, que inicialmente implicar\u00eda costos adicionales a los ya pesados que dejar\u00e1 el macrismo. La urgencia es tambi\u00e9n para\u00a0ampliar los m\u00e1rgenes fiscales\u00a0para alentar la demanda interna que impulse el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n Desde el d\u00eda que Alberto Fern\u00e1ndez ingrese como presidente a la Casa Rosada hasta el inicio del segundo trimestre del a\u00f1o pr\u00f3ximo es el plazo que brinda m\u00e1rgenes para liderar con m\u00e1s fuerza esta crucial negociaci\u00f3n. Hasta entonces se librar\u00e1\u00a0la madre de todas las batallas\u00a0para dejar atr\u00e1s la noche macrista y empezar a alumbrar un horizonte de mejora de la econom\u00eda.<\/p>\n El nuevo gobierno tiene urgencia para reestructurar la deuda impagable que heredar\u00e1 de la administraci\u00f3n Cambiemos. Necesitar\u00e1 liberar recursos, que hoy se destinan a pagar intereses, para iniciar el tr\u00e1nsito de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda.\u00a0<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":96896,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-96895","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96895","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96895"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96895\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/96896"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96895"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96895"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96895"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nA los pocos meses del gobierno de Macri, el economista Jorge Gaggero ofreci\u00f3 la l\u00facida observaci\u00f3n acerca de que estaba comenzando\u00a0el tercer ciclo largo del endeudamiento argentino. El primero fue de 124 a\u00f1os, arrancando con el cr\u00e9dito de la\u00a0Baring Brothers\u00a0en 1823 y terminando en 1947 con la cancelaci\u00f3n final de toda la deuda. El segundo ciclo comenz\u00f3 con\u00a0la dictadura c\u00edvico-militar\u00a0en 1976 y estall\u00f3 en el 2001. El tercero lo inaugur\u00f3 y lo clausura\u00a0Macri, con una intensidad y velocidad r\u00e9cord.<\/p>\n
\nDesde las veredas de la heterodoxia y de la ortodoxia coinciden en que\u00a0el actual stock de deuda, con gran parte de los vencimientos concentrada en el corto plazo de los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os,\u00a0debe ser reestructurado. A partir de ese punto de acuerdo aparece la disidencia acerca de c\u00f3mo hacer esa renegociaci\u00f3n, con quita o sin quita de capital, suspensi\u00f3n de pagos de intereses o extensi\u00f3n del plazo de pago.<\/p>\n
\nEn esta instancia, como ense\u00f1an negociaciones pasadas, si el objetivo es abordar con firmeza la cuesti\u00f3n de la deuda no ser\u00e1 efectivo el voluntarismo pol\u00edtico ni los gui\u00f1os amigables hacia el mercado. Hay un escenario que los financistas y sus voceros quieren maquillar, pero que no deber\u00eda ser ocultado:\u00a0el ciclo financiero neoliberal de la econom\u00eda macrista ha sido fulminante.<\/p>\nFuente: P\u00e1gina 12<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"