El gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez deber\u00e1 encarar un primer trimestre agitado para tratar de superar la delicada situaci\u00f3n econ\u00f3mico-financiera que le deja la administraci\u00f3n fallida de Mauricio Macri.<\/p>\n
El cr\u00e9dito es clave<\/strong> La historia econ\u00f3mica de la moneda nos ense\u00f1a que el capitalismo empieza cuando se abandona las monedas met\u00e1licas (con respaldo intr\u00ednseco) y aparece el cr\u00e9dito, all\u00e1 por el siglo XVI en las ciudades de Venecia y Florencia. El cr\u00e9dito les permit\u00eda a los mercaderes adelantar y concentrar dinero para comprar y financiar, por ejemplo, una mercader\u00eda que deb\u00edan adquirir en Asia y que requer\u00eda tiempo y log\u00edstica hasta lograr venderla. Hoy es un proceso similar: con las ganancias que generan esas mercader\u00edas los empresarios pagan su cr\u00e9dito y as\u00ed el sistema funciona, hasta que aparece una crisis, el empresario no puede devolver su dinero, y se puede entrar en una crisis generalizada.<\/p>\n Las crisis financieras revelan lo que nadie quiere saber del capitalismo: que para funcionar, necesita crear dinero sin respaldo met\u00e1lico, sea via cr\u00e9dito o via billetes, pero con respaldo institucional, en el sentido que todos deben creer que ese dinero sirve para comprar, vender y ahorrar. Una parte de ese respaldo institucional radica en que la moneda pueda tener un valor previsible, y para eso se requiere fuertes intervenciones del Estado, entre otros a trav\u00e9s del Banco Central.<\/p>\n La asunci\u00f3n del nuevo gobierno se da en un momento de crisis econ\u00f3mica muy grave, en la cual las empresas y los hogares no pueden planificar sus ingresos y sus gastos a un mes de distancia. Tan es as\u00ed que desapareci\u00f3 el cr\u00e9dito y las empresas trabajan al contado, como si el ma\u00f1ana no existiera. Esta desaparici\u00f3n del dinero-cr\u00e9dito que nos retrotrae al per\u00edodo medieval es producto de las pol\u00edticas de liberalizaci\u00f3n de la cuenta financiera llevadas adelante entre 2016 y 2018 que hicieron explotar la econom\u00eda, pensando que \u201crespetar las instituciones\u201d era \u201cregalar todo a los grandes actores financieros\u201d.<\/p>\n Uno de los grandes culpables de este desastre econ\u00f3mico es Guido Sandleris, renunciante presidente del Banco Central, que no tuvo mejor idea en su a\u00f1o de gesti\u00f3n que no emitir dinero y elevar las tasas de inter\u00e9s de forma que el cr\u00e9dito fuera inaccesible, luego de que su predecesor Sturzenegger haya destruido la moneda y con ella los ingresos de los argentinos. En ese contexto, hablar de una baja en la demanda de pesos como lo hacen los liberales, es una hipocres\u00eda cuando los trabajadores no est\u00e1n llegando a fin de mes y que la calle se llen\u00f3 de gente que pide pesos, aunque sean moneditas para poder comer.<\/p>\n Lograr estabilizar la econom\u00eda y que los argentinos sepamos con cu\u00e1ntos ingresos contaremos de aqu\u00ed a 6 meses es parte de \u201cordenar la econom\u00eda\u201d que fue una clave del discurso de campa\u00f1a de Alberto Fernandez. Para eso tiene que volver el cr\u00e9dito a trav\u00e9s de una baja en la tasa de inter\u00e9s, lo que permitir\u00e1 relanzar el consumo y as\u00ed mejorar las ventas de las empresas. Esa mayor liquidez inyectada en el circuito econ\u00f3mico permitir\u00e1 tambi\u00e9n mejorar las condiciones de pago sin las cuales es imposible pensar en invertir.<\/p>\n La otra parte fundamental para lograr ordenar la econom\u00eda tiene que ver con la estabilidad del tipo de cambio. No devaluar de forma brusca parece ser una de las conclusiones luego de las recesiones de los a\u00f1os 2014, 2016, 2018 y 2019. Para eso hay que tratar de reducir las demandas de d\u00f3lares y aumentar la oferta. Del lado de la reducci\u00f3n de las demandas, es esencial el control de cambios que se implement\u00f3 (el llamado \u201ccepo\u201d), una pol\u00edtica que ahora tiene amplio consenso entre los economistas y est\u00e1 para quedar. El canje de deuda con los bonistas tambi\u00e9n parece un elemento clave, que puede ser el m\u00e1s complejo dado los actores que involucra. En cuanto a la demanda de d\u00f3lares para importaciones, ah\u00ed habr\u00eda que hacer pol\u00edtica fina y definir las importaciones que son necesarias para el crecimiento (insumos y maquinarias que no se producen localmente) y las que no.<\/p>\n Del lado de la oferta de divisas, es dif\u00edcil pensar en un boom exportador. Tal vez ah\u00ed es donde el discurso presidencial choca con un contexto internacional cada vez menos propicio al comercio. No obstante hay una gran cantidad de d\u00f3lares en posesi\u00f3n de los argentinos que el Banco Central deber\u00eda tratar de comprar mediante incentivos adecuados, entre los cuales un tipo de cambio preferencial para los que quieran pesificar sus ahorros puede ser una soluci\u00f3n a estudiar.<\/p>\n En suma, en estos 90 primeros d\u00edas lo primero que hay que lograr es que vuelva el cr\u00e9dito, elemento esencial para que el resto pueda funcionar. Contrariamente a lo que ense\u00f1a la escuela neocl\u00e1sica, la moneda no es un \u201cvelo\u201d de intercambios de mercader\u00edas, sino que es la esencia del capitalismo. Esto nos deja una reflexi\u00f3n sobre el papel del peronismo en la historia de la Argentina: aunque odiado por los grandes capitales locales, aparece siempre en las grandes crisis para salvar al capitalismo argentino.<\/p>\n * Coordinador del departamento de econom\u00eda pol\u00edtica del CCC.<\/p>\n Estabilizar y luego encender<\/strong> El pr\u00f3ximo 10 de diciembre por primera vez desde 1928 un gobierno no peronista termina su mandato, lo cual no es poco. Pero esto ocurre en medio de una crisis gatillada por el corte al cr\u00e9dito a una econom\u00eda sobreexpandida y endeudada que en magnitud puede asemejarse a medio 2001. La ca\u00edda acumulada de la actividad desde el primer trimestre de 2018 se acercar\u00eda al 10 por ciento y el desempleo al 12 por ciento.<\/p>\n Pero a diferencia de 2001, esta din\u00e1mica se da sin una crisis sist\u00e9mica. Los bancos siguen en pie, a pesar de la salida del 40 por ciento de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares registrada entre las PASO y el cierre del cepo post elecciones. Y, reperfilamiento mediante para 2020, la deuda se sigue pagando. Aunque con el mercado de cr\u00e9dito cerrado, el problema de liquidez se empieza a transformar en un problema de solvencia.<\/p>\n Y tambi\u00e9n a diferencia de 2001 cuando el salto cambiario se dio en una econom\u00eda que ven\u00eda de a\u00f1os de deflaci\u00f3n de precios, no ten\u00eda pr\u00e1cticamente contratos indexados, s\u00f3lo las tarifas de servicios p\u00fablicos que se congelaron, pero partiendo de un colch\u00f3n mucho m\u00e1s alto; esta vez se parte de una inercia contractual mucho m\u00e1s elevada con una inflaci\u00f3n que terminar\u00eda el a\u00f1o arriba del 55 por ciento.<\/p>\n Los desequilibrios macroecon\u00f3micos heredados por Macri y amplificados hasta 2017 se empiezan a cerrar por las malas noticias, pero no se vuelve a los super\u00e1vits gemelos del 2002. La ca\u00edda en el consumo se refleja en un desplome de las importaciones y la balanza comercial cerrar\u00eda el a\u00f1o con un super\u00e1vit en torno a 15.000 millones de d\u00f3lares y equilibrio en la cuenta corriente. Las cuentas fiscales tambi\u00e9n mejoran, al pasar de un d\u00e9ficit antes de intereses de 5 por ciento del PIB en 2017 (sin blanqueo de capitales) a algo por encima del 1 por ciento en 2019. Pero una tercera parte de esta correcci\u00f3n obedece a la licuaci\u00f3n del gasto previsional que para sostenerse en el tiempo requiere o bien de tasas de inflaci\u00f3n m\u00e1s altas dada la indexaci\u00f3n por ley al pasado, o bien de un cambio en la indexaci\u00f3n.<\/p>\n Si el Gobierno entrante no avanza en un plan de estabilizaci\u00f3n que enmarque la negociaci\u00f3n de la deuda en un programa que adem\u00e1s del acuerdo de precios y salarios que rompa la inercia inflacionaria, mantenga en simult\u00e1neo la consistencia fiscal y monetaria, dif\u00edcilmente se pueda pensar en encender la econom\u00eda.<\/p>\n La consistencia fiscal requiere que el esquema previsional, las tarifas y el esquema cambiario (incluyendo la recomposici\u00f3n l\u00f3gica de la al\u00edcuota de retenciones) se inserten en la nominalidad buscada en el acuerdo de precios y salarios, sin que se dispare la brecha cambiaria. La consistencia monetaria, adem\u00e1s de la se\u00f1al de equilibrio primario (antes de intereses), va a requerir una definici\u00f3n sobre la deuda teniendo en cuenta que en 2020 vencen cerca de 30 mil millones de d\u00f3lares, mitad en d\u00f3lares, mitad en pesos. Y no es evidente que la demanda de pesos pueda absorber vencimientos por el equivalente al 80 por ciento de la base monetaria en 2020. La tasa de inter\u00e9s es el cuarto precio a incluir en este esquema, pero esta deber\u00eda a ser la resultante de la consistencia del programa que permita canalizar el ahorro a la inversi\u00f3n a trav\u00e9s de los bancos, y no una definici\u00f3n ex ante como proponen algunos para impulsar el cr\u00e9dito.<\/p>\n La estabilizaci\u00f3n no resuelve los problemas de la Argentina pero frente a una din\u00e1mica financiera como la actual, con riesgo de un evento de cr\u00e9dito y espiralizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n con recesi\u00f3n, brindar\u00eda aire a la pol\u00edtica en el arranque de la gesti\u00f3n para encarar una agenda de m\u00e1s largo plazo. El margen para encender la econom\u00eda sin estabilizarla previamente luce cortoplacista y muy riesgoso.<\/p>\n Romper una indexaci\u00f3n cada vez m\u00e1s corta y que adem\u00e1s sigue siendo despareja (no todos los precios aumentan todos los meses) no es sencillo y requiere que algunos sectores est\u00e9n dispuestos a perder en la repartija. Pero fundamentalmente requiere que el debate sobre la inflaci\u00f3n salga de la grieta de los \u00faltimos a\u00f1os donde pasamos sin escalas de un BCRA que durante la gesti\u00f3n anterior aseguraba que ninguna emisi\u00f3n era inflacionaria gestando una inercia que no estaba en 2003-2005, a uno como el de los primeros dos a\u00f1os y medio de la gesti\u00f3n actual que sosten\u00eda que s\u00f3lo con pol\u00edtica monetaria consistente pod\u00edamos poner la inflaci\u00f3n dentro de una meta exageradamente optimista en simult\u00e1neo a una recomposici\u00f3n violenta de precios relativos y elevado d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n **Economista y Directora Ejecutiva de Eco Go Consultores.<\/p>\n El gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez deber\u00e1 encarar un primer trimestre agitado para tratar de superar la delicada situaci\u00f3n econ\u00f3mico-financiera que le deja la administraci\u00f3n fallida de Mauricio Macri.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":97379,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[21],"class_list":["post-97378","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-nacional","tag-argentina"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97378","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=97378"}],"version-history":[{"count":0,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97378\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media\/97379"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=97378"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=97378"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/argentinamunicipal.com.ar\/argentina\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=97378"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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