Gestos del gobierno para restablecer la confianza y reordenar los vencimientos en pesos antes de la meganegociaci\u00f3n de la deuda externa.<\/p>\n
El ministro de Econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, volver\u00e1 este viernes a acudir al mercado voluntario de deuda para refinanciar 33.000 millones de pesos en vencimientos. La semana pasada, en la primera operaci\u00f3n del pa\u00eds en cinco meses de veto de los mercados, Hacienda adjudic\u00f3 18.846 millones de pesos a una tasa de inter\u00e9s de 44,76 por ciento anual. Guzm\u00e1n espera repetir la performance.\u00a0Estas colocaciones permitir\u00e1n mantener el refinanciamiento de vencimientos (rollover) en pesos sin caer en default, mientras se negocia la reestructuraci\u00f3n de la deuda nominada en d\u00f3lares, para lo cual el Gobierno envi\u00f3 varias se\u00f1ales de intenci\u00f3n y capacidad de pago. La respuesta de los inversores fue una fuerte alza en los t\u00edtulos p\u00fablicos de corto plazo. \u201cLo que el mercado ve es que la deuda se paga y que no va a haber una diferencia sustancial entre ley argentina y extranjera\u201d, dijo a\u00a0P\u00e1gina\/12\u00a0Alejandro L\u00f3pez Mieres,\u00a0 economista del Instituto de Pensamiento y Pol\u00edticas P\u00fablicas de Argentina (IPyPP) especializado en temas financieros.<\/p>\n
El cuadro de situaci\u00f3n comienza con una sencilla equivalencia,\u00a0el volumen de vencimientos de inter\u00e9s y amortizaci\u00f3n del a\u00f1o pr\u00f3ximo en d\u00f3lares con tenedores privados asciende a 14.500 millones de d\u00f3lares. Del otro lado est\u00e1n las reservas de libre disponibilidad que dej\u00f3 el macrismo. Seg\u00fan un informe de la consultora PxQ, de Emmanuel Alvarez Agis, se ubica en unos 11.500 millones de d\u00f3lares. Es decir, para empezar, no alcanzan ni aunque se utilicen en su totalidad para este segmento de deuda. \u201cNo te alcanzan las reservas netas para pagar ni siquiera anticipando una buena cosecha. La magnitud de vencimientos es tan grande que te obliga a dar estas se\u00f1ales de buena voluntad\u201d, agreg\u00f3 el integrante de IPyPP.<\/p>\n
Deuda
\nLa deuda p\u00fablica nacional medida al 30 de junio (\u00faltimo dato disponible de la Secretar\u00eda de Finanzas del Ministerio de Hacienda) es de 337.267 millones de d\u00f3lares, 80,7 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB). De ese total, 144.470 millones son obligaciones con el sector privado. En este caso, no se toma en cuenta los 68.073 millones recibidos de organismos multilaterales de cr\u00e9dito. En este segmento se encuentra el mega-pr\u00e9stamo que tom\u00f3 el macrismo del Fondo Monetario, de los cuales recibi\u00f3 unos 45.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
El gobierno de Cambiemos dej\u00f3 vencimientos de muy corto plazo y otros a\u00fan de mayor urgencia. \u201cCuando se habla de reestructurar se excluye la discusi\u00f3n que habr\u00e1 con los organismos. Sin estos desembolsos,\u00a0el volumen emitido en t\u00edtulos p\u00fablicos al sector privado asciende a 121.000 millones de d\u00f3lares, de los cuales el 54 por ciento (65,4 millones) es deuda regida bajo ley extranjera. Y despu\u00e9s hay otros 15.000 millones de d\u00f3lares en Letras. Ese universo de corto plazo es que el Gobierno tiene que atacar ya\u201d, detall\u00f3 L\u00f3pez Mieres.<\/p>\n
Se\u00f1ales
\nEn los primeros d\u00edas de administraci\u00f3n albertista hubo varias se\u00f1ales hacia los mercados.\u00a0Dentro de la ley de emergencia se incluy\u00f3 el armado de un fondo de desendeudamiento, similar al que existi\u00f3 con el kirchnerismo, a partir de la colocaci\u00f3n de una letra por 4571 millones de d\u00f3lares. Este papel le permite al Central girar esos fondos. El monto coincide con el volumen de intereses de deuda en d\u00f3lares con ley extranjera que vencen en el transcurso del a\u00f1o pr\u00f3ximo (4500 millones). \u201cEso es mostrar que se va a negociar de buena fe. Le dice al inversor: Te voy a seguir pagando mientras estemos negociando\u201d, agreg\u00f3 eel especialista consultado.<\/p>\n
Tambi\u00e9n\u00a0se postergaron, v\u00eda decreto, vencimientos de letras en moneda extranjera por unos 9000 millones de d\u00f3lares emitida bajo legislaci\u00f3n nacional hasta el 31 de agosto pr\u00f3ximo. Se suma a este esquema el lanzamiento de un programa de financiamiento semanal de corto plazo en pesos \u2013que este viernes tendr\u00e1 su segunda licitaci\u00f3n\u2014para poder refinanciar (rollover) parcialmente los vencimientos m\u00e1s urgentes intereses. Seg\u00fan confirmaron a este diario fuentes oficiales, va a depender de los vencimientos que caigan cada semana. \u201cEl objetivo es recrear un mercado de capitales parta que haya opciones de financiamiento en pesos\u201d, explicaron.<\/p>\n
Sin discriminar
\n\u201cEn la medida en que el mercado asume que se va a seguir pagando, los bonos suben y, al hacerlo, las condiciones se endurecen\u201d, detalla L\u00f3pez Mieres.\u00a0Previo a conocerse el paquete de emergencia, la diferencia de precios para un mismo bono pero distinta legislaci\u00f3n se hab\u00eda ampliado a niveles de default. La especulaci\u00f3n de los inversores, los tres o cuatro grupos econ\u00f3micos que concentran la deuda que emiti\u00f3 el macrismo en cuatro a\u00f1os, es que habr\u00eda un tratamiento diferenciado entre la deuda bajo legislaci\u00f3n nacional y extranjera, privilegiando esta \u00faltima para evitar juicios de fondos buitre. El resultado es que los bonos bajo ley local fueron m\u00e1s castigados en sus precios que sus pares con legislaci\u00f3n extranjera.<\/p>\n
A diferencia de la restructuraci\u00f3n de 2005, actualmente la deuda en d\u00f3lares est\u00e1 en manos de unos pocos fondos financieros.\u00a0El grueso de la emisi\u00f3n que se realiz\u00f3 bajo la gesti\u00f3n de Luis Caputo en la secretar\u00eda de Finanzas est\u00e1 en manos de fondos como Templeton, Pinco y BlackRock. En cambio, la emisi\u00f3n local est\u00e1 en manos de inversores que operan en el pa\u00eds. \u201cEl problema con una estrategia as\u00ed es que nadie te va a volver a tomar deuda con legislaci\u00f3n nacional si se ofrece algo mejor\u201d, aclar\u00f3 el economista del IPyPP.<\/p>\n
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